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在以美元為主導(dǎo)的世界金融體系再次面臨二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重危機的情勢下,，轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,，已是美國在經(jīng)濟(jì)日漸失衡的既有約束框架下，繼續(xù)保持其在國際金融競爭中優(yōu)勢地位的最優(yōu)策略,。而其極為倚重的推手就是在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上呼風(fēng)喚雨的國際資本,。目前，國際資本可能正在試圖通過在中國制造金融危機來延緩中國經(jīng)濟(jì)崛起的步伐,。
令人擔(dān)憂的是,，中國的經(jīng)濟(jì)與金融漏洞也為國際資本在華制造金融危機提供了可能條件。盡管普遍的看法是：中國金融體系自1997年以來取得最明顯的進(jìn)步是初步解決了兩大問題：一是系統(tǒng)性風(fēng)險過高問題,；二是金融機構(gòu)出資人制度改革問題,。但現(xiàn)在看來，上述兩大問題依然未得到根本解決,。而隨著中國資本項目的漸次開放以及人民幣的持續(xù)升值,，近年來熱錢加快了進(jìn)入中國的步伐，直接助推了股市和房地產(chǎn)泡沫的形成,，而人民幣的逐步升值,，又加大國際資本投機人民幣匯率的動力,。其直接表現(xiàn)則是中國外匯儲備的迅速增加，迫使人民幣發(fā)行投放市場量的增大,。受此影響,，中國的貨幣供應(yīng)量M2一直保持高位增長，遠(yuǎn)高于GDP的增長速度,，帶動了資本的流動性過剩與物價逐步上漲,。而當(dāng)熱錢獲利回吐并重創(chuàng)本土投資者的信心之后，在發(fā)達(dá)國家重估風(fēng)險的情況下,，又紛紛逆轉(zhuǎn)涌回發(fā)達(dá)國家,，在加強發(fā)達(dá)國家金融機構(gòu)的穩(wěn)定度同時，又導(dǎo)致中國等新興經(jīng)濟(jì)體證券市場價格大幅度縮水,，股市暴跌,。
另一方面，國內(nèi)目前的金融政策正在逐步強化人民幣和美元之間的無風(fēng)險套利機制,，并允許外資在此機制下自由流動,，尋求套利空間。隨著外資不斷涌入及成效不彰的金融產(chǎn)品創(chuàng)新,，央行從緊的貨幣政策勢必加劇生產(chǎn)領(lǐng)域中貨幣緊縮和流通領(lǐng)域中貨幣過剩的流動性二元化現(xiàn)象,。而金融調(diào)控的空間和手段有限以及央行沖銷成本的日益增加、資產(chǎn)價格的膨脹和巨額熱錢流入等已經(jīng)顯著增加了中短期的金融風(fēng)險,。顯見,，國際過剩投機資本大量流入我國，既是規(guī)避國際金融市場動蕩的風(fēng)險,，也是對人民幣套匯套利的驅(qū)動,。如果人民幣匯率持續(xù)大幅度升值和資本流動逆轉(zhuǎn)風(fēng)險，資產(chǎn)價格大幅波動則從匯率和熱錢問題中衍生出來,，倘若沒有金融資本市場銳意進(jìn)取和創(chuàng)新成功,，則發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險乃至大規(guī)模金融危機的可能性劇增。
而若中國爆發(fā)金融危機,，極有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)低迷5至10年,。A股的深幅下挫，負(fù)面影響已經(jīng)相當(dāng)明顯：權(quán)重股成為重災(zāi)區(qū),，太保,、中煤能源、中石油等權(quán)重股相繼破發(fā),，帶動個股全線普跌,，使中國經(jīng)濟(jì)最具價值部分的定價權(quán)易手外資掌握。而如果股市繼續(xù)下挫甚至崩塌，勢必嚴(yán)重影響商業(yè)銀行健康發(fā)展,。因為市場跌入熊市以后,，資金將回流銀行，而銀行股在股價指數(shù)中權(quán)重巨大,，一旦銀行股的收益受到儲蓄回流的影響,，必將進(jìn)一步拖累股市，股市將陷入持續(xù)下跌的惡性循環(huán),。更嚴(yán)重的問題是,，過多的銀行資金會誘發(fā)大量放款沖動，從而出現(xiàn)嚴(yán)重的信貸風(fēng)險,。進(jìn)一步地,，隨著銀行壞賬可能進(jìn)一步增多，爆發(fā)次級抵押房貸危機的可能性將大大增加,。果真如此,，中國經(jīng)濟(jì)將會像十年前的東南亞國家那樣為之付出5至10年的低迷代價,。
鑒往知來的反思告訴我們,，在愈來愈不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機的幾率比以往任何時候都要大,。金融安全直接關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定大局,，關(guān)乎人民群眾根本利益，中國在審慎開放金融的同時,，更應(yīng)密切關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險,，必須把維護(hù)金融安全穩(wěn)定放在首要位置。事實上,，透過新興市場金融開放的實踐過程和亞洲國家金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn),，我們發(fā)現(xiàn)：金融調(diào)整的重要性某種程度上比金融創(chuàng)新更重要。
要達(dá)到管控金融風(fēng)險,、維護(hù)金融和社會穩(wěn)定,、保障國家經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)的目的，亟需改變金融分業(yè)監(jiān)管的局面,，把預(yù)防,、阻擊熱錢進(jìn)入作為一項長期工作，在充分掌握金融信息的前提下,，對頻繁進(jìn)出中國金融市場的熱錢保持高度的警惕,，建立高效能的預(yù)警機制，密切監(jiān)控?zé)徨X流入,，規(guī)范外匯資金流入和結(jié)匯管理,，重點查處違法違規(guī)資金流入，并加強國際合作以防范國際短期資本對我國經(jīng)濟(jì)金融安全可能帶來的沖擊,。 |