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從緊的貨幣政策必須要積極引導(dǎo)市場形成合理的預(yù)期,。盡管抑制通貨膨脹不同于抗震救災(zāi)，但是也需要一種眾志成城的精神,，只要市場上的絕大部分微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠與政府達(dá)成基本一致的預(yù)期,，我們就能花費(fèi)較小的成本打贏反通脹這一仗。
從緊的貨幣政策已經(jīng)實(shí)施了將近5個月的時間,，從前4個月的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看,，經(jīng)濟(jì)保持了快速增長的勢頭，但CPI依然高企,，1至4月份CPI平均上漲8%以上,，加上剛剛發(fā)生的汶川特大地震災(zāi)害給整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增加了一些新的不確定因素,，貨幣政策調(diào)控難度進(jìn)一步增加。從中長期看,，地震災(zāi)害不會改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面,，但是短期內(nèi)會加大微觀經(jīng)濟(jì)主體對通貨膨脹的擔(dān)憂，所以央行在對災(zāi)區(qū)做出特殊政策安排外,，從緊的貨幣政策基調(diào)不會改變,。
市場預(yù)期應(yīng)是調(diào)控重點(diǎn)
市場預(yù)期很大程度上主宰著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。正是因?yàn)槿绱�,，�?jīng)濟(jì)學(xué)主要運(yùn)用邊際效用理論來分析微觀層面的市場主體行為,，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在許多不確定的因素，微觀經(jīng)濟(jì)主體為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化,，無論是生產(chǎn)者還是消費(fèi)者都會基于各自對經(jīng)濟(jì)前景的認(rèn)識產(chǎn)生不同的偏好,，這種偏好的產(chǎn)生就形成市場預(yù)期。但是市場預(yù)期畢竟是人們對經(jīng)濟(jì)未來的一種判斷,，受信息不對稱等因素的制約,，一旦市場預(yù)期與經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況出現(xiàn)偏差，整個經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)失衡,。
市場預(yù)期在通貨膨脹中扮演著極為重要的角色,。貨幣政策對經(jīng)濟(jì)實(shí)行的反周期調(diào)控，是政府與微觀經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行的一場博弈,。近來,，由于CPI持續(xù)高企，關(guān)于貨幣政策有效和無效的討論日漸增多,，素有“啟動不靈,、剎車靈”稱譽(yù)的貨幣政策在一定程度上受到社會公眾的質(zhì)疑。應(yīng)該說,，在通貨膨脹的情況下,，一旦市場對從緊的貨幣政策失去信心，對未來通脹的預(yù)期就會增加,，那么通貨膨脹將會無休止地持續(xù)下去,，這對宏觀經(jīng)濟(jì)來說是非常危險的。如果從緊的貨幣政策能夠得到微觀經(jīng)濟(jì)主體的理解和信任,，就會轉(zhuǎn)化為較低的通貨膨脹預(yù)期,，使通貨膨脹的治理成本大大降低,，從而達(dá)成政府與微觀經(jīng)濟(jì)主體的合作,。
貨幣政策的動態(tài)不一致性也在增加市場的不穩(wěn)定預(yù)期。我國每次貨幣政策調(diào)控措施的出臺,，一般都是在某段時間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布之后，具體的調(diào)控辦法提前公布,，第二天或者過一段時間再執(zhí)行,。這種辦法雖然避免了給微觀經(jīng)濟(jì)主體造成的突然性打擊，為它們的內(nèi)外部調(diào)整做了適當(dāng)緩沖,，但也使得貨幣政策的效力由于微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和反應(yīng)受到一定的損失，事前最優(yōu)的政策事后不一定取得最優(yōu)的效果,。此外,，由于我國金融體系還不健全，市場體系不完善,，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不暢通,，貨幣政策存在嚴(yán)重的時滯效應(yīng)，這樣就無法把市場預(yù)期及時有效地引導(dǎo)到政策期待的路徑上來,。
應(yīng)注重短期調(diào)控和物價穩(wěn)定
市場理性預(yù)期決定了貨幣政策只在短期內(nèi)有效,。在市場經(jīng)濟(jì)中，市場機(jī)制對資源配置起著基礎(chǔ)性的作用,，但是由于市場預(yù)期等因素的影響,，經(jīng)濟(jì)也會脫離正常的運(yùn)行軌道，出現(xiàn)短暫的失衡狀態(tài),。盡管隨著時間的發(fā)展,，微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠根據(jù)不斷獲取的信息來修正自己的錯誤預(yù)期，改變先前的不當(dāng)決策,，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項(xiàng)指標(biāo)回歸到正常水平,，但是市場自我修復(fù)的時間往往會比較長，并且在這段時間內(nèi)還會產(chǎn)生許多不確定性因素,。貨幣政策需要做的就是通過一系列的政策工具,，迅速消除經(jīng)濟(jì)的這種波動，讓市場自我修復(fù)的時間盡可能地縮短,，不至于對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一系列的不良后果,，促使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行盡快恢復(fù)正軌。在長期內(nèi),，由于微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)情況對貨幣政策形成比較理性的預(yù)期,，從而采取相應(yīng)措施抵消政策的作用，使得貨幣政策趨于無效,，因此決定了在市場經(jīng)濟(jì)條件下,，貨幣政策調(diào)控只能是一種短期行為。
貨幣政策調(diào)控的短期性決定了我國貨幣政策的首要目標(biāo)是物價穩(wěn)定,。我國自1998年徹底放棄傳統(tǒng)的信貸目標(biāo)框架,，轉(zhuǎn)而注重于貨幣目標(biāo)框架，實(shí)行真正市場意義上的貨幣政策以來,，貨幣政策主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的“過冷”或“過熱”情況進(jìn)行適度微調(diào),，并且側(cè)重于總量調(diào)控,。我國《中國人民銀行法》規(guī)定，“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定,，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”,。由于貨幣政策調(diào)控的對象主要是經(jīng)濟(jì)總量，無法針對于具體的行業(yè)或部門,，所以對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響就有限,，從而對經(jīng)濟(jì)增長的作用缺乏直接性。此外,，經(jīng)濟(jì)增長是一個長期目標(biāo),，這與貨幣政策調(diào)控的短期性特征明顯不協(xié)調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)也不是貨幣政策能夠獨(dú)立實(shí)現(xiàn)的,。相比之下,，貨幣政策能夠通過控制基礎(chǔ)貨幣發(fā)行等手段比較有效地穩(wěn)定貨幣幣值，保持物價穩(wěn)定,，從而穩(wěn)定全社會的價格預(yù)期,，為長期的經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
引導(dǎo)市場形成合理預(yù)期
為了使當(dāng)前的通貨膨脹形勢能夠得到有效的緩解,，從緊的貨幣政策必須要積極引導(dǎo)市場形成合理的預(yù)期,。盡管抑制通貨膨脹不同于抗震救災(zāi)，但是也需要一種眾志成城的精神,，只要市場上的絕大部分微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠與政府達(dá)成基本一致的預(yù)期,，我們就能花費(fèi)較小的成本打贏反通脹這一仗。隨著微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期行為日益趨于理性,，市場預(yù)期越來越成為貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑,，這就要求央行不但要從宏觀上繼續(xù)完善貨幣政策調(diào)控體系，還要高度重視市場上微觀經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對貨幣政策變化的各種行為,。
第一,，要千方百計地穩(wěn)定市場上微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期。央行要和微觀經(jīng)濟(jì)主體建立起和諧的關(guān)系,，做到取信于民,。央行要建立和維護(hù)執(zhí)行貨幣政策的公信度，不斷提高貨幣政策的透明度和可信度,，縮小政策變化與市場預(yù)期的偏差,；不斷增強(qiáng)央行的獨(dú)立性，更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的物價穩(wěn)定目標(biāo),，減少各級政府對央行決策的不正當(dāng)干預(yù),；央行還要制定明確的貨幣政策規(guī)則，向公眾提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，建立起動態(tài)一致的合作博弈關(guān)系,。此外，隨著我國貨幣政策環(huán)境的變化,，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策效力越來越低,，這都要求對貨幣政策框架進(jìn)行調(diào)整，可以考慮逐步向通貨膨脹目標(biāo)制轉(zhuǎn)變,。
第二,，要努力讓市場形成貨幣政策堅定反通脹的預(yù)期。這就需要央行積極利用各種政策工具進(jìn)行強(qiáng)有力的調(diào)控,。就目前來說,，隨著金融的深化、創(chuàng)新以及經(jīng)濟(jì)開放度的提高,，我國貨幣政策的“雙重錨”機(jī)制正在面臨各種挑戰(zhàn),，貨幣內(nèi)生性增強(qiáng)，貨幣流通速度加快,，外匯儲備劇增,，國際收支持續(xù)雙順差，人民幣與美元利差倒掛,，人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng),，吸引大量熱錢涌入我國套利、套匯,，基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)和匯率目標(biāo)越來越難以控制,。央行要在逐步調(diào)整貨幣政策框架的同時，采取更加嚴(yán)厲的手段,，綜合運(yùn)用各種政策工具加大調(diào)控的力度和深度,，樹立堅定的反通脹形象。
（作者單位：中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部） |