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在農(nóng)產(chǎn)品市場國際一體化進(jìn)程中,，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)越來越嚴(yán)重，所以亟須發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨,，分散和轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn),。經(jīng)過十幾年探索，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有了一定發(fā)展,，2000年之后,，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易逐步活躍起來,。2003年優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和豆粕兩個(gè)品種上市交易,；2004年棉花,、玉米和黃大豆2號3個(gè)品種上市交易；2006年白糖和豆油2個(gè)品種上市交易,；2007年菜籽油和棕櫚油兩個(gè)品種上市,。農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)功能和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能得到發(fā)揮,，提高了農(nóng)民的市場意識,，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供了套期保值的工具，優(yōu)化了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，為政府實(shí)施宏觀調(diào)控提供了比較有效的價(jià)格信號,。
當(dāng)然，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場效率還比較低,，原因之一是一些不合理的制度設(shè)計(jì),，制約了期貨市場的發(fā)展。對于制度障礙造成的制度性風(fēng)險(xiǎn),，只能通過制度創(chuàng)新來化解,。當(dāng)前，除加強(qiáng)期貨市場法制建設(shè)外,，還需重視以下制度創(chuàng)新：
第一,，合理調(diào)整期貨交易所和期貨公司之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。
我國期貨交易所的組織形式是會員制,，會員大會雖然是最高權(quán)力機(jī)構(gòu),，但交易所的經(jīng)營、人事等,，直接受到監(jiān)管部門的行政管理,，成為監(jiān)管部門的行政附屬機(jī)構(gòu)，期貨品種由證監(jiān)會規(guī)定哪個(gè)品種在哪個(gè)交易所上市,，交易所沒有選擇權(quán),，交易所法定代表總經(jīng)理以及副總經(jīng)理也都是由證監(jiān)會任命的。相對期貨公司而言,，期貨交易所是交易規(guī)則的制定者,，處于絕對的壟斷地位，享受壟斷利潤,；眾多期貨公司作為會員只是交易規(guī)則的接受者,，有出資義務(wù)，卻難以享受利潤分配權(quán)利,，處于明顯的弱勢地位,。
期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的紐帶，從業(yè)人員最多，提供的服務(wù)最多,，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大,，按理應(yīng)該獲得大部分利潤。然而,，目前我國期貨經(jīng)紀(jì)公司只能享有交易手續(xù)費(fèi)的20％～30％,，并且這是惟一的營利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續(xù)費(fèi)收入以外,，還享有結(jié)算手續(xù)費(fèi),、固定的會員席位費(fèi)，也就是年會費(fèi),。席位費(fèi)每年是2萬元,，期貨公司每增加一個(gè)席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多,。
因此,，需要調(diào)整交易所和期貨公司的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，期貨公司在承擔(dān)出資義務(wù)的同時(shí),，要賦予期貨公司制約和監(jiān)督期貨交易所的權(quán)利,。對于期貨交易所，其發(fā)展方向應(yīng)該有二：一是公司制,。ＣＭＥ公司化改造后,，2002年交易量比2001年增長了40％。2006年9月8日,，我國第四家期貨交易所——中國金融期貨交易所掛牌成立,，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試,。二是真正的會員制,。在真正的會員制下，對交易所的手續(xù)費(fèi),，會員單位是有決定權(quán)的,。交易所的手續(xù)費(fèi)是用于返還、用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),、還是用于市場開拓和培育,，應(yīng)當(dāng)由理事會來決定。
第二,，保障期貨公司金融企業(yè)的權(quán)利,。
期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分，期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利,。但在現(xiàn)行法規(guī)的約束下,，我國的期貨公司沒有融資權(quán),、擔(dān)保權(quán)和破產(chǎn)權(quán)，連普通公司都不如�,，F(xiàn)行的期貨交易管理法規(guī),，只允許期貨公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不允許從事自營業(yè)務(wù),，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商,，并且只能代理終極客戶交易,，不能從事多級代理,；期貨交易的融資業(yè)務(wù)僅限于交易所的倉單質(zhì)押，而期貨公司不能開展融資業(yè)務(wù),。
我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊資本最低限額為3000萬元,，現(xiàn)有的近兩百家期貨公司中，80％的期貨公司注冊資本剛剛超過3000萬元,，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營高度同質(zhì)化,，行業(yè)長期陷入手續(xù)費(fèi)惡性競爭，有的公司為了追求交易量和交易額排名,，從期貨交易所那里獲得交易費(fèi)的年終獎(jiǎng)勵(lì)返還,，竟然規(guī)定，只要客戶繳納交易所手續(xù)費(fèi)就代理交易,。這種同質(zhì)化,、低層次的市場競爭，導(dǎo)致部分期貨公司經(jīng)營每況愈下,，違規(guī)操作,，出現(xiàn)誠信危機(jī)。
對期貨公司應(yīng)實(shí)行業(yè)務(wù),、資質(zhì)等差異化管理,，可以區(qū)分為綜合類期貨公司和經(jīng)紀(jì)類期貨公司；解除期貨公司內(nèi)部對沖的禁止,，發(fā)展多級結(jié)算和代理體系,；允許一部分經(jīng)營較好、風(fēng)險(xiǎn)控制制度完善的期貨公司進(jìn)行自營交易,；對包括期貨公司在內(nèi)的相關(guān)機(jī)構(gòu)予以許可,，允許發(fā)起設(shè)立期貨投資基金，為培育期貨市場機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造條件,；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司,，應(yīng)允許其開展對有信用的客戶提供透支業(yè)務(wù)服務(wù)，并收取傭金和利息,，促進(jìn)期貨經(jīng)紀(jì)公司向期貨公司的轉(zhuǎn)變,。
逐步允許有資質(zhì)的期貨公司開展期貨資產(chǎn)管理,、期貨投資咨詢、境外期貨經(jīng)紀(jì)等多種業(yè)務(wù),，以應(yīng)對國際期貨市場上的競爭,；要逐步放開銀行、保險(xiǎn),、社保,、國有企業(yè)、外資,、基金等資金參與農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的比例限制,，擴(kuò)大期貨市場的資金來源，提高市場流動(dòng)性,。
第三,，完善農(nóng)產(chǎn)品期貨交易和品種上市制度。
我國農(nóng)產(chǎn)品期貨各品種的保證金水平基本相同,，玉米,、黃大豆1號、黃大豆2號,、豆粕,、豆油、強(qiáng)筋小麥和棉花的正常月份的初始保證金是5％,，白糖和ＰＴＡ是6％,，棕櫚油和天然橡膠是7％，各品種的漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的,，缺乏依據(jù),，不夠靈活；還沒有推出期貨期權(quán)品種的交易,，使國內(nèi)投資者缺乏避險(xiǎn)工具等,。
所以，要建立和完善動(dòng)態(tài)的保證金系統(tǒng),，可考慮持倉頭寸的差異,，按照凈持倉收取保證金；對于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)者,、投資者和套利者,，由于他們購買產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)不同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同,，對他們應(yīng)收取不同比率的保證金和手續(xù)費(fèi),；對比較成熟的交易品種，實(shí)行動(dòng)態(tài)漲跌幅限制,，以增強(qiáng)市場流動(dòng)性,；要合理設(shè)置農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的倉庫,，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費(fèi)用,，提高整個(gè)市場的運(yùn)作效率,；要重視商品期貨期權(quán)的研究和試點(diǎn)，抑制單邊市風(fēng)險(xiǎn)狀況的出現(xiàn),，遏制市場操縱行為,。
我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上市新品種采取行政審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關(guān)部委的同意,，決定權(quán)在國務(wù)院,。一個(gè)期貨新品種上市，首先要經(jīng)過期貨交易所反復(fù)研究審核,，之后上報(bào)中國證監(jiān)會,，證監(jiān)會做出相應(yīng)審核后,，再上報(bào)國務(wù)院,；國務(wù)院則需要征詢國家相關(guān)部委、現(xiàn)貨管理部門以及有關(guān)省市意見,，綜合各方面反饋后,，國務(wù)院再做出批示。最復(fù)雜的時(shí)候,，上市品種推出要18個(gè)部委批準(zhǔn),，而且實(shí)行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度,，因此農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種不多,，與發(fā)達(dá)國家存在很大差距。所以,，要借鑒國際經(jīng)驗(yàn),，逐步將上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的機(jī)制由審批制過渡到核準(zhǔn)制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度,，這就需要由期貨監(jiān)管部門成立審批權(quán)限集中而明確的上市決策機(jī)構(gòu),，建立高效的市場化品種創(chuàng)新機(jī)制，只要是對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“無害”的品種,，就應(yīng)該允許其上市,，從“事前監(jiān)管”向“事后監(jiān)管”過渡。
另外,，農(nóng)產(chǎn)品期貨合約是一個(gè)不斷發(fā)展,、探索和完善的過程，而且失敗的可能性比較大,，一旦正式推出的合約失敗,，付出的成本相對比較大,。ＣＭＥ每年上市四五個(gè)新品種合約，80％是失敗的,。目前,，期貨交易成交量中有97％的合約是近20年開發(fā)的，只有3％的合約是20年前的老產(chǎn)品,。所以,，我國有必要建立農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的試運(yùn)行機(jī)制，以降低合約上市的成本,。
（作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所） |