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洶涌而來(lái)的“大小非”解禁,，在2008年成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。這其中，出于對(duì)“大小非”減持會(huì)“打壓”股市的恐懼，有些專家提出對(duì)“大小非”征收資本利得稅,，甚至有些市場(chǎng)人士希望推倒重來(lái),，重新對(duì)“大小非”的流通權(quán)進(jìn)行規(guī)制。
2005年9月,，證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》,。按照此規(guī)定，主管部門除了在股改后的前兩年對(duì)“大小非”減持股份有比例的限制外,，并沒(méi)有其他方面的行政規(guī)制,；這也意味著，至少在管理層那里,，“大小非”在此期間之后的減持無(wú)論在速度上還是規(guī)模上,，都獲得了完全的自由。
而在今年4月20日,，證監(jiān)會(huì)突然發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》,。其本質(zhì)是對(duì)大小非一定時(shí)期的減持?jǐn)?shù)量進(jìn)行限制，是通過(guò)技術(shù)手段來(lái)解決資金壓力問(wèn)題,。
“大小非”的集中上市確實(shí)給市場(chǎng)造成了資金壓力,。但即使如此，這也不能成為剝奪“大小非”流通權(quán)的理由,。如果是大小非解禁在今天成為了大問(wèn)題,，那不得不說(shuō)，這等于宣布當(dāng)初股改的失�,�,！因?yàn)楹茱@然的是，當(dāng)初“大小非”與流通股股東們對(duì)價(jià)的時(shí)候,，“大小非”想獲得的正是流通權(quán),；流通股股東早已獲得了對(duì)價(jià)，現(xiàn)在卻要規(guī)制“大小非”的流通權(quán),，這不是要人家“賠了夫人又折兵”嘛,！
而在深層次上，試圖規(guī)制甚至剝奪“大小非”解禁的權(quán)力,，更體現(xiàn)出相關(guān)主體對(duì)契約精神的藐視,。股改作為里程碑式事件，改變了資本市場(chǎng)的“身份市”,，彌補(bǔ)了其最大的制度性殘缺,；同時(shí)，流通股股東當(dāng)年與“大小非”自愿達(dá)成的股改契約的神圣性不容置疑———這種合同安排具有法律效力,，應(yīng)該得到法律的保護(hù)和尊重,。流通權(quán)的行使不應(yīng)以股市低迷與否為前提,。
從法治的角度而言，任何制度措施的出臺(tái),，都不應(yīng)該帶有對(duì)“大小非”的歧視性規(guī)定,。為了暫時(shí)的穩(wěn)定，隨意限制甚至要?jiǎng)儕Z“大小非”已獲得的合法流通權(quán),，這相當(dāng)于在犧牲契約精神和法治原則,，用一個(gè)基礎(chǔ)性的錯(cuò)誤來(lái)緩解暫時(shí)的疼痛。
當(dāng)然,，這并不是說(shuō),，在確保獲得流通權(quán)的情況下，就不應(yīng)該對(duì)“大小非”解禁進(jìn)行制度的完善,。遵循上月證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,，以規(guī)范“大小非”減持為契機(jī)，應(yīng)該為所有的大額交易設(shè)計(jì)一個(gè)方便快捷的制度通道,，這種制度的完善要遠(yuǎn)比簡(jiǎn)單的限制流通權(quán)更富有建設(shè)性,。不過(guò)投資者應(yīng)始終明白，不管未來(lái)主管部門出臺(tái)多少完善措施,，“大小非”最終在市場(chǎng)流通都是不可逆轉(zhuǎn)的潮流,。
同宗慶后利用民族情緒對(duì)抗契約精神、并引起眾多民眾支持一樣,，此次限制甚至剝奪“大小非”流通權(quán)觀點(diǎn)的泛濫,，也顯示出某些國(guó)人契約精神之缺乏。對(duì)契約效力的尊重正是市場(chǎng)化制度建設(shè)的重要一環(huán),。切勿在“大小非”解禁問(wèn)題上因暫時(shí)的快感,，而吞食毀壞制度基石的毒藥。 |