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反通脹應(yīng)考慮價(jià)格型緊縮措施
    2008-05-16    作者:李明旭    來源:新京報(bào)
  除去固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值等個(gè)別數(shù)據(jù),,反映4月份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的指標(biāo)已陸續(xù)揭開了“面紗”。在已公布的指標(biāo)中,,零售額引起我們的特別重視,。
  在零售額方面,4月份零售額同比增長22.0%,,增速快于3月份的21.5%,,創(chuàng)1996年2月以來公布數(shù)據(jù)中的最高月度增速。零售額增速創(chuàng)12年新高的真實(shí)情況是,,實(shí)際負(fù)利率水平和消費(fèi)品價(jià)格的不斷上漲,,促使消費(fèi)者被迫減少儲(chǔ)蓄、增加對(duì)生活必需品的消費(fèi),,同時(shí),,民眾不斷上升的通脹預(yù)期也增加了對(duì)商品的消費(fèi)。因而,,零售額增速加快,,更多地反映了高通脹之下消費(fèi)者的“被迫”消費(fèi)。舉一個(gè)例證,,國內(nèi)零售額增速的上一個(gè)高點(diǎn)是1996年2月的28.1%,,但當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)同樣受到嚴(yán)重通脹的影響。
  因而,,消費(fèi)和投資的高速增長將非常有效地彌補(bǔ)出口疲軟所讓出的“空間”,,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的兩駕“馬車”將由投資和出口變?yōu)橥顿Y和消費(fèi);經(jīng)濟(jì)增速雖會(huì)有小幅降低,,但實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)的高增長根本就不是“問題”,。這在今年一季度已經(jīng)顯現(xiàn)得很明顯,在凈出口負(fù)“貢獻(xiàn)”的情況下,,GDP仍實(shí)現(xiàn)了10.6%的高增長,,僅比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。
  但通脹的嚴(yán)峻形勢(shì)卻無論怎樣憂慮都不為過,,控制通脹應(yīng)成為一切宏觀經(jīng)濟(jì)工作的重心,。剛剛公布的4月份PPI同比增長達(dá)8.1%,為連續(xù)第九個(gè)月擴(kuò)大增幅,,并刷新了3年多來的紀(jì)錄,,真實(shí)反映出進(jìn)口價(jià)格以及國內(nèi)能源、原材料上漲在逼迫工業(yè)制品不斷漲價(jià)的現(xiàn)狀,。零售額高增長所顯示出的民眾強(qiáng)大的購買欲望,,將使高位PPI更加容易地傳導(dǎo)至下游的CPI。
  短期內(nèi)控制通脹的關(guān)鍵仍在于央行緊縮貨幣政策的力度和方向。現(xiàn)在很明顯的情況是,,央行在運(yùn)用利率手段時(shí)已明顯“投鼠忌器”,。這其中的“器”,便是中美利差倒轉(zhuǎn)所引起的熱錢涌入壓力,。自今年年初美國聯(lián)邦基金利率開始低于國內(nèi)一年期存款利率以來,,再未見央行有加息的動(dòng)作。不過,,即使在央行未加息的情況下,,人民幣不斷升值和倒轉(zhuǎn)的中美利差,仍然使得熱錢洶涌而來,。一季度我國貿(mào)易順差和FDI共688億美元,,同期外匯儲(chǔ)備新增額則達(dá)到1539億美元,,且不說貿(mào)易順差和FDI中所隱藏的“熱錢”規(guī)模是多少,,單是不可用前兩者解釋的、帶有很大熱錢嫌疑的數(shù)額就達(dá)到850億美元之巨,。
  在這種情況下,,央行的態(tài)度倒是很明確,繼續(xù)實(shí)行雖然不起什么作用的資本控制,,同時(shí)加大數(shù)量型調(diào)控(控制貸款額度,、發(fā)行天量央票和正回購協(xié)議,并不斷提高準(zhǔn)備金率)的力度,。我們也看到,,在4月16日和5月12日統(tǒng)計(jì)局公布高位CPI之后,央行都是通過在當(dāng)天下午發(fā)布提高準(zhǔn)備金率通知的渠道,,來顯示繼續(xù)從緊貨幣政策的意圖,。不過,央行倚賴數(shù)量型調(diào)控的結(jié)果也很明顯:數(shù)量型調(diào)控已近半年,,但熱錢涌入規(guī)模加劇,,通脹也依然高位。
  數(shù)量型調(diào)控的方式是被動(dòng)的,、效果也是暫時(shí)的———它只能被動(dòng)地回收“前赴后繼”涌入的熱錢所帶來的流動(dòng)性,,同時(shí)沒有使資本使用的價(jià)格變得昂貴。試圖從根本上控制通脹,,央行就應(yīng)該在數(shù)量調(diào)控和匯率等措施之外,,提高利率水平以顯示反通脹的決心。
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