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美國雖然一季度CPI僅為3.5%,，低于預期的3.7%,，但通脹壓力上升已不容置疑,，而多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻參差不齊,，難以支持經(jīng)濟增長快速回升。此時美聯(lián)儲理事米什金指出“美聯(lián)儲解救信貸危機與控制通脹預期脫節(jié)是非常危險的”,，其言外之意不外是,，如果美聯(lián)儲繼續(xù)降息而通脹壓力走高的話，將使美聯(lián)儲政策陷入非常危險的境地,。4月30日,，美聯(lián)儲小幅降息25基點,，并降低再貼現(xiàn)率25點至2.25%，總體而言,，市場資金面已進入相對寬松時期,，繼續(xù)降息對美聯(lián)儲來說更像強弩之末，也就是說美聯(lián)儲到了必須考慮重構次貸證券市場的環(huán)節(jié)了,。
市場資金相對寬松
4月14日美聯(lián)銀行宣布虧損3.9億美元的不利消息出臺后，隨后北方信托銀行,、道富銀行以及美國合眾銀行等三家地方銀行卻宣布總共盈利近20億美元,，說明一些金融機構已經(jīng)逐漸擺脫次貸危機的沖擊。據(jù)基金研究機構EPFR
Global的數(shù)據(jù)顯示,，第一季貨幣市場資金凈流入1409億美元,，而發(fā)達市場股市凈流出690億美元，國際頂級投資公司的混合資產(chǎn)組合中約有5.9%是現(xiàn)金,，大幅高于4.5%的長期平均水平,，充分反映了全球信貸緊縮以來現(xiàn)金持有量將要至頂、市場資金面相對寬松的態(tài)勢,。美聯(lián)儲最近的數(shù)據(jù)也顯示,，截至4月16日的一周內，商業(yè)銀行通過貼現(xiàn)窗口平均每天直接從美聯(lián)儲的借貸額由前一周的102億美元減少至78億美元,，美國投資公司平均每天直接從美聯(lián)儲的借貸額由前一周的326億美元減少至248億美元,，商業(yè)銀行和投資公司縮小從美聯(lián)儲直接貸款的規(guī)模，也顯示了市場資金面相對寬松的實際情況,。
在市場資金面相對寬松的形勢下,，盡管中小企業(yè)貸款難度增加，但美聯(lián)儲僅為中小企業(yè)而繼續(xù)降息是不太可能的,。另外,，市場資金面相對寬松也暗示，美聯(lián)儲不太可能動用公眾資金救市而買入次級抵押貸款證券———盡管格林斯潘建議啟用公共基金,，日本財務大臣額賀福志郎和金融大臣渡邊喜美也建議美聯(lián)儲動用公眾資金,。美聯(lián)儲只是試圖將不同部分的市場整合起來，絕非動用公眾資金救市,。
重構次貸證券市場
無論是從目前市場的資金面來看,，還是從整合重塑次貸證券市場來看，抑或美聯(lián)儲監(jiān)管改革的前景來看,，美聯(lián)儲連續(xù)降息325個基點之后,，對于應對市場動蕩和信貸緊縮都已經(jīng)具備了較好的條件，下一步的焦點在于次貸證券市場的重構和復蘇,，當然這可能是一個與國債市場等整合捆綁的過程,，會根據(jù)房市復蘇的進程逐步實現(xiàn),。總體上看,，房市復蘇,、次貸證券市場重塑、金融市場整合,、美聯(lián)儲監(jiān)管改革和減稅紆困中小企業(yè)等是一個完整的有機過程,，美國當局各方會密切配合協(xié)同并進，而不會單靠美聯(lián)儲降息來實現(xiàn),。美聯(lián)儲已經(jīng)完成了大部分的相關任務,，獲得了更大的主動權，下一步可能會更傾向于夯實宏觀金融環(huán)境的基礎,，進入監(jiān)管改革和重構次貸證券市場的實質性環(huán)節(jié),。
就美國一季度GDP環(huán)比初值實際增長0.6%來看，宏觀經(jīng)濟對美國房產(chǎn)市場連續(xù)下滑所起的緩沖作用還是十分有效的,，而且在美元匯率極低的情況下,，美國出口增長十分突出。正如舊金山聯(lián)儲主席耶倫所言,，“出口是美國經(jīng)濟的一大亮點”,，加之市場整體資金面相對寬松，因此次貸證券市場重構和再塑的標準可能會趨于嚴苛,。換句話說,，整個次級抵押貸款證券大幅縮水式重估的可能性更大一些，金融市場可能面臨再次劇烈動蕩,，對全球其他地區(qū)來說都可能造成重大沖擊和擴散,，尤其對于已現(xiàn)房產(chǎn)市場和次貸證券市場下滑勢頭的歐盟來說，沖擊和動蕩可能更嚴峻,。而信貸緊縮也可能會由此嚴重加劇,，并迫使全球央行不得不徹底轉向放松銀根的方向，這對全球市場來說才是最嚴重的考驗,。 |