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美國(guó)雖然一季度CPI僅為3.5%,，低于預(yù)期的3.7%，但通脹壓力上升已不容置疑,，而多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻參差不齊,，難以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速回升。此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)理事米什金指出“美聯(lián)儲(chǔ)解救信貸危機(jī)與控制通脹預(yù)期脫節(jié)是非常危險(xiǎn)的”,，其言外之意不外是,，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息而通脹壓力走高的話，將使美聯(lián)儲(chǔ)政策陷入非常危險(xiǎn)的境地,。4月30日,，美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息25基點(diǎn)，并降低再貼現(xiàn)率25點(diǎn)至2.25%,，總體而言,，市場(chǎng)資金面已進(jìn)入相對(duì)寬松時(shí)期，繼續(xù)降息對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)更像強(qiáng)弩之末,，也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)到了必須考慮重構(gòu)次貸證券市場(chǎng)的環(huán)節(jié)了,。
市場(chǎng)資金相對(duì)寬松
4月14日美聯(lián)銀行宣布虧損3.9億美元的不利消息出臺(tái)后，隨后北方信托銀行,、道富銀行以及美國(guó)合眾銀行等三家地方銀行卻宣布總共盈利近20億美元,，說(shuō)明一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐漸擺脫次貸危機(jī)的沖擊。據(jù)基金研究機(jī)構(gòu)EPFR
Global的數(shù)據(jù)顯示,，第一季貨幣市場(chǎng)資金凈流入1409億美元,，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市凈流出690億美元，國(guó)際頂級(jí)投資公司的混合資產(chǎn)組合中約有5.9%是現(xiàn)金,，大幅高于4.5%的長(zhǎng)期平均水平，充分反映了全球信貸緊縮以來(lái)現(xiàn)金持有量將要至頂,、市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)最近的數(shù)據(jù)也顯示，截至4月16日的一周內(nèi),，商業(yè)銀行通過(guò)貼現(xiàn)窗口平均每天直接從美聯(lián)儲(chǔ)的借貸額由前一周的102億美元減少至78億美元，美國(guó)投資公司平均每天直接從美聯(lián)儲(chǔ)的借貸額由前一周的326億美元減少至248億美元,，商業(yè)銀行和投資公司縮小從美聯(lián)儲(chǔ)直接貸款的規(guī)模,，也顯示了市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松的實(shí)際情況,。
在市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松的形勢(shì)下,，盡管中小企業(yè)貸款難度增加，但美聯(lián)儲(chǔ)僅為中小企業(yè)而繼續(xù)降息是不太可能的。另外,，市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松也暗示，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能動(dòng)用公眾資金救市而買(mǎi)入次級(jí)抵押貸款證券———盡管格林斯潘建議啟用公共基金,，日本財(cái)務(wù)大臣額賀福志郎和金融大臣渡邊喜美也建議美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用公眾資金,。美聯(lián)儲(chǔ)只是試圖將不同部分的市場(chǎng)整合起來(lái)，絕非動(dòng)用公眾資金救市,。
重構(gòu)次貸證券市場(chǎng)
無(wú)論是從目前市場(chǎng)的資金面來(lái)看，還是從整合重塑次貸證券市場(chǎng)來(lái)看,，抑或美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管改革的前景來(lái)看,，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息325個(gè)基點(diǎn)之后,，對(duì)于應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩和信貸緊縮都已經(jīng)具備了較好的條件,，下一步的焦點(diǎn)在于次貸證券市場(chǎng)的重構(gòu)和復(fù)蘇,，當(dāng)然這可能是一個(gè)與國(guó)債市場(chǎng)等整合捆綁的過(guò)程，會(huì)根據(jù)房市復(fù)蘇的進(jìn)程逐步實(shí)現(xiàn)�,？傮w上看，房市復(fù)蘇,、次貸證券市場(chǎng)重塑、金融市場(chǎng)整合、美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管改革和減稅紆困中小企業(yè)等是一個(gè)完整的有機(jī)過(guò)程,，美國(guó)當(dāng)局各方會(huì)密切配合協(xié)同并進(jìn),，而不會(huì)單靠美聯(lián)儲(chǔ)降息來(lái)實(shí)現(xiàn),。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成了大部分的相關(guān)任務(wù)，獲得了更大的主動(dòng)權(quán)，下一步可能會(huì)更傾向于夯實(shí)宏觀金融環(huán)境的基礎(chǔ)，進(jìn)入監(jiān)管改革和重構(gòu)次貸證券市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性環(huán)節(jié),。
就美國(guó)一季度GDP環(huán)比初值實(shí)際增長(zhǎng)0.6%來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)下滑所起的緩沖作用還是十分有效的,，而且在美元匯率極低的情況下，美國(guó)出口增長(zhǎng)十分突出。正如舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫所言,，“出口是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)”,，加之市場(chǎng)整體資金面相對(duì)寬松,，因此次貸證券市場(chǎng)重構(gòu)和再塑的標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)趨于嚴(yán)苛。換句話說(shuō),，整個(gè)次級(jí)抵押貸款證券大幅縮水式重估的可能性更大一些,，金融市場(chǎng)可能面臨再次劇烈動(dòng)蕩,，對(duì)全球其他地區(qū)來(lái)說(shuō)都可能造成重大沖擊和擴(kuò)散，尤其對(duì)于已現(xiàn)房產(chǎn)市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)下滑勢(shì)頭的歐盟來(lái)說(shuō),，沖擊和動(dòng)蕩可能更嚴(yán)峻,。而信貸緊縮也可能會(huì)由此嚴(yán)重加劇，并迫使全球央行不得不徹底轉(zhuǎn)向放松銀根的方向,，這對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)才是最嚴(yán)重的考驗(yàn),。 |