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2007年10月以來(lái)，上證綜指從6124點(diǎn)一瀉千里跌至3000點(diǎn)，周跌幅,、季度跌幅和半年跌幅皆創(chuàng)出十幾年來(lái)之最。如果這種非理性的下跌不及時(shí)有效控制,，市場(chǎng)將積弱難返，甚至給整個(gè)經(jīng)濟(jì),、金融體系帶來(lái)嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。值得欣慰的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月20日發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》,，對(duì)限售股流通行為進(jìn)行了規(guī)范,，表明了管理層對(duì)市場(chǎng)的愛(ài)護(hù)，對(duì)維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展具有非常積極的意義,。
半年之間中國(guó)股市的下挫，相比三年前未股改時(shí)的漫長(zhǎng)熊市,，更具殺傷力和破壞力,。對(duì)比兩次熊市，歷史有很多相似：同樣的低迷,，同樣的迷茫,，同樣的對(duì)估值標(biāo)準(zhǔn)迷失，同樣的對(duì)利好政策期盼,，同樣的喪失定價(jià)權(quán)和融資功能,。
我們認(rèn)為，雖然股改基本完成,，但目前我國(guó)股市在走向全流通的進(jìn)程中,，正經(jīng)歷著痛苦的蛻變，市場(chǎng)各方應(yīng)齊心協(xié)力,，積極應(yīng)對(duì),，愛(ài)護(hù)市場(chǎng)，共謀發(fā)展,，探索有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)發(fā)展道路,。
我國(guó)目前的資本市場(chǎng)仍然是新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，非理性的瘋狂上漲要制止,，非理性的恐慌下跌也要防止,。無(wú)視市場(chǎng)非理性的暴跌,，片面追求市場(chǎng)化而任其自然發(fā)展的做法，將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)和沉重打擊,，我們千萬(wàn)不能再蹈第二次推倒重來(lái)的覆轍,。作為新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，我們不能迷信和完全照搬所謂西方成熟市場(chǎng)模式,，十七大報(bào)告指出,，科學(xué)發(fā)展觀的第一要義是發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)前進(jìn)中的問(wèn)題也必須在發(fā)展中解決,，走有自身特色的發(fā)展之路,。
首先，預(yù)期決定市場(chǎng)走向,，信心成就股市基礎(chǔ),。由于近期市場(chǎng)暴跌幅度過(guò)大，投資者信心受挫嚴(yán)重,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā),，市場(chǎng)要走出困境、迎來(lái)曙光,，需要更多政策利好和組合措施,。大跌后的市場(chǎng)需要休養(yǎng)生息，需要重拾信心,。因此,，管理層應(yīng)實(shí)施積極的股市政策，充分肯定中國(guó)資本市場(chǎng)的成績(jī),，大力支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展,，明確政策預(yù)期，全面重建市場(chǎng)長(zhǎng)期投資信心,。
其次,，市場(chǎng)對(duì)“大小非”解禁和再融資的恐懼是導(dǎo)致近期市場(chǎng)暴跌的原因之一。日前證監(jiān)會(huì)出臺(tái)規(guī)范大小非解禁的利好,，有利于穩(wěn)定投資者對(duì)存量股份減持的心理預(yù)期,，有助于投資者恢復(fù)信心和保護(hù)中小股東的合法利益。在此基礎(chǔ)上,，還可以探討另外一些辦法,，比如，建立大小非不減持明示制度,、要減持公示制度,、減持自律制度等增加市場(chǎng)透明度和市場(chǎng)信心。
第三,，上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能,，是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式,，但絕不應(yīng)該是惡意“圈錢(qián)”。因此,，應(yīng)從制度上規(guī)范再融資,，加強(qiáng)對(duì)再融資的信息披露的監(jiān)管，可以探討對(duì)數(shù)額較大的再融資事項(xiàng)引入分類(lèi)表決制度,，讓中小投資者擁有更多話語(yǔ)權(quán),。
第四，我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者以公募基金為主,，事實(shí)證明目前公募基金難以獨(dú)立承擔(dān)起維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的重任,。培育和發(fā)展多層次機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定股市非常重要，建議繼續(xù)大力發(fā)展包括企業(yè)年金,、社保資金,、QFII等在內(nèi)的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，增強(qiáng)券商等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán),，積極推行做市商制度,，規(guī)范發(fā)展基金、券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),，制定法律法規(guī)讓私募基金陽(yáng)光化,，積極鼓勵(lì)大小非減持的資本繼續(xù)成為市場(chǎng)新的機(jī)構(gòu)投資者。另外,，國(guó)家也可嘗試建立維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的市場(chǎng)平準(zhǔn)基金,，在極端情況下穩(wěn)定股市。為鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資,，可考慮長(zhǎng)期不征收資本利得稅,、降低或取消紅利所得稅,，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資理念,，使機(jī)構(gòu)真正成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。
第五,，我國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模還是市場(chǎng)參與者數(shù)量都居世界前列,，所以加強(qiáng)政府監(jiān)管和引導(dǎo)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展,，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)“三公”原則,，切實(shí)保護(hù)投資者利益尤其重要。而我國(guó)股市大起大落的市場(chǎng)特征非常明顯,，主要是有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖交易機(jī)制缺失,，建議監(jiān)管層在當(dāng)前股指低位盡快推出股指期貨、融資融券等金融衍生產(chǎn)品試點(diǎn),，同時(shí)推出組合性保護(hù)措施,，對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn),，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí),，改革市場(chǎng)交易制度有時(shí)能有效激活市場(chǎng),。 |