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2007年10月以來，上證綜指從6124點一瀉千里跌至3000點,，周跌幅,、季度跌幅和半年跌幅皆創(chuàng)出十幾年來之最。如果這種非理性的下跌不及時有效控制,，市場將積弱難返,，甚至給整個經(jīng)濟、金融體系帶來嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險,。值得欣慰的是,，中國證監(jiān)會4月20日發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，對限售股流通行為進行了規(guī)范,，表明了管理層對市場的愛護,，對維護市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展具有非常積極的意義。
半年之間中國股市的下挫,，相比三年前未股改時的漫長熊市,，更具殺傷力和破壞力,。對比兩次熊市，歷史有很多相似：同樣的低迷,，同樣的迷茫,，同樣的對估值標(biāo)準(zhǔn)迷失，同樣的對利好政策期盼,，同樣的喪失定價權(quán)和融資功能,。
我們認(rèn)為，雖然股改基本完成,，但目前我國股市在走向全流通的進程中,，正經(jīng)歷著痛苦的蛻變，市場各方應(yīng)齊心協(xié)力,，積極應(yīng)對,，愛護市場，共謀發(fā)展,，探索有中國特色的資本市場發(fā)展道路,。
我國目前的資本市場仍然是新興加轉(zhuǎn)軌的市場，非理性的瘋狂上漲要制止,，非理性的恐慌下跌也要防止,。無視市場非理性的暴跌，片面追求市場化而任其自然發(fā)展的做法,，將會給市場帶來極大的風(fēng)險和沉重打擊，我們千萬不能再蹈第二次推倒重來的覆轍,。作為新興加轉(zhuǎn)軌的市場,，我們不能迷信和完全照搬所謂西方成熟市場模式，十七大報告指出,，科學(xué)發(fā)展觀的第一要義是發(fā)展,，中國資本市場前進中的問題也必須在發(fā)展中解決，走有自身特色的發(fā)展之路,。
首先,，預(yù)期決定市場走向，信心成就股市基礎(chǔ),。由于近期市場暴跌幅度過大,，投資者信心受挫嚴(yán)重，從長遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā),，市場要走出困境,、迎來曙光，需要更多政策利好和組合措施,。大跌后的市場需要休養(yǎng)生息,，需要重拾信心,。因此，管理層應(yīng)實施積極的股市政策,，充分肯定中國資本市場的成績,，大力支持資本市場健康發(fā)展，明確政策預(yù)期,，全面重建市場長期投資信心,。
其次，市場對“大小非”解禁和再融資的恐懼是導(dǎo)致近期市場暴跌的原因之一,。日前證監(jiān)會出臺規(guī)范大小非解禁的利好,，有利于穩(wěn)定投資者對存量股份減持的心理預(yù)期，有助于投資者恢復(fù)信心和保護中小股東的合法利益,。在此基礎(chǔ)上,，還可以探討另外一些辦法，比如,，建立大小非不減持明示制度,、要減持公示制度、減持自律制度等增加市場透明度和市場信心,。
第三,，上市公司再融資是資本市場的重要功能，是市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式,，但絕不應(yīng)該是惡意“圈錢”,。因此，應(yīng)從制度上規(guī)范再融資,，加強對再融資的信息披露的監(jiān)管,，可以探討對數(shù)額較大的再融資事項引入分類表決制度，讓中小投資者擁有更多話語權(quán),。
第四,，我國證券市場的機構(gòu)投資者以公募基金為主，事實證明目前公募基金難以獨立承擔(dān)起維護市場穩(wěn)定的重任,。培育和發(fā)展多層次機構(gòu)投資者對穩(wěn)定股市非常重要,，建議繼續(xù)大力發(fā)展包括企業(yè)年金、社保資金,、QFII等在內(nèi)的長期機構(gòu)投資者,，增強券商等專業(yè)投資機構(gòu)在市場中的話語權(quán)，積極推行做市商制度,，規(guī)范發(fā)展基金,、券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，制定法律法規(guī)讓私募基金陽光化，積極鼓勵大小非減持的資本繼續(xù)成為市場新的機構(gòu)投資者,。另外,，國家也可嘗試建立維護市場穩(wěn)定的市場平準(zhǔn)基金，在極端情況下穩(wěn)定股市,。為鼓勵長期投資,，可考慮長期不征收資本利得稅、降低或取消紅利所得稅,，倡導(dǎo)長期投資理念,，使機構(gòu)真正成為穩(wěn)定市場的中堅力量。
第五,，我國資本市場無論是市場規(guī)模還是市場參與者數(shù)量都居世界前列,，所以加強政府監(jiān)管和引導(dǎo)，維護市場穩(wěn)定發(fā)展,，實現(xiàn)市場“三公”原則,，切實保護投資者利益尤其重要。而我國股市大起大落的市場特征非常明顯,，主要是有效防范和化解風(fēng)險的對沖交易機制缺失,，建議監(jiān)管層在當(dāng)前股指低位盡快推出股指期貨、融資融券等金融衍生產(chǎn)品試點,，同時推出組合性保護措施,，對沖投資風(fēng)險，提高市場流動性,。同時,，改革市場交易制度有時能有效激活市場。 |