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進(jìn)入2008年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資格局更受到世界的關(guān)注,，除了中投公司以外,，國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）儲(chǔ)備司成為另一個(gè)焦點(diǎn)。
上周,，據(jù)媒體披露,，外匯局已購(gòu)入法國(guó)石油公司道達(dá)爾1.6%的股份，價(jià)值約為18億歐元,，折合28億美元,。聯(lián)系到2008年1月外匯局已經(jīng)購(gòu)入了澳大利亞3家商業(yè)銀行的少數(shù)股份，我們不難得出結(jié)論,，外匯局近期明顯加快了外匯儲(chǔ)備對(duì)高收益產(chǎn)品投資的步伐,。
外匯局的傳統(tǒng)角色，是將我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資于低收益,、高流動(dòng)性和安全性的國(guó)際金融資產(chǎn),，尤其是美國(guó)國(guó)債，以保證外匯儲(chǔ)備能夠滿足應(yīng)付出口,、償還外債,、維持匯率穩(wěn)定和防范投機(jī)性沖擊。然而,，在外匯儲(chǔ)備規(guī)模加速累積,、人民幣升值加速的背景下，外匯局所承受的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理壓力也越來越沉重,。
央行上周末公布的數(shù)據(jù)顯示,，2008年3月末外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到1.68萬億美元，一季度新增1539億美元,，同比多增182億美元,，在扣除外貿(mào)順差和FDI之后,，外匯儲(chǔ)備增量中仍有851億美元難以解釋,。
在外匯儲(chǔ)備加速增長(zhǎng)的同時(shí),，進(jìn)入2008年，人民幣對(duì)美元匯率升值幅度陡然拉大,。2005年7月人民幣匯改到2007年底,，人民幣對(duì)美元匯率升值約11％，其中2007年全年升值7％,。2008年第一季度,，人民幣對(duì)美元匯率升值約4％，折合成年率為16％,。4月10日,，人民幣兌美元匯率突破7元整數(shù)關(guān)口。
在這樣的背景下,，當(dāng)外匯儲(chǔ)備的積累超過了以任何方法計(jì)算的適度規(guī)模后,，持有外匯儲(chǔ)備的成本和風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。其一,，傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率很低,，大約僅為4％左右，而外資在華的投資收益率高于20％,，這就意味著中國(guó)面臨著巨大的福利損失,，甚至可能造成中國(guó)借錢給發(fā)達(dá)國(guó)家，但還向發(fā)達(dá)國(guó)家支付利息的不利格局,；其二,，外匯儲(chǔ)備大約70％以美元計(jì)價(jià)，人民幣升值（美元貶值）將會(huì)造成資產(chǎn)國(guó)際購(gòu)買力縮水,；其三,，外匯儲(chǔ)備的累積加劇了流動(dòng)性過剩，造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹并存局面,。
因此,，中國(guó)政府急需調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外資外貿(mào)政策以降低新增外匯儲(chǔ)備，而外匯局則承擔(dān)著提高現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備收益率的巨大壓力,。這就意味著外匯局將會(huì)拓展自己的投資范圍和角色定位：在投資范圍上開始青睞更高收益和更高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品,，包括股權(quán)投資及另類投資；在角色定位上開始由傳統(tǒng)的儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)升級(jí)為全能的機(jī)構(gòu)投資者,。
在2008年,，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理模式已經(jīng)到了險(xiǎn)中求變的時(shí)機(jī)。筆者認(rèn)為,，外匯局將會(huì)加大對(duì)非傳統(tǒng)領(lǐng)域金融產(chǎn)品的投資力度,。在外匯局、中投公司,、社�,；�,、國(guó)開行和國(guó)有企業(yè)的聯(lián)手出擊下，中國(guó)國(guó)有資金的海外投資將會(huì)涌現(xiàn)出更多看點(diǎn),。
（作者為社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士） |