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我從2004年開(kāi)始,，就一直主張人民幣加快升值�,，F(xiàn)在是2008年，人民幣拖了又拖之后,，其升值幅度終于猛一下快起來(lái)了,，不久前對(duì)美元匯率中間價(jià)“破七”了。然而,，對(duì)此局面,，我卻絲毫不感到高興。恰恰相反,，我認(rèn)為目前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能已經(jīng)逆轉(zhuǎn),，現(xiàn)在人民幣應(yīng)當(dāng)停止升值。
過(guò)去4年里,，人民幣不升值,，據(jù)說(shuō)主要有兩個(gè)原因。第一個(gè)原因是要保持出口型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,。然而,，依賴于低估人民幣的出口競(jìng)爭(zhēng)力，能是真實(shí)實(shí)力嗎,？這就像建在流沙上的高樓大廈,，危機(jī)重重。這樣的競(jìng)爭(zhēng)力不要也罷,。真正傷害中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的,，并不是對(duì)外的匯率，而是中國(guó)自己的國(guó)內(nèi)政策,。對(duì)企業(yè)的高稅收、亂攤派,，國(guó)內(nèi)金融體系和資本市場(chǎng)不支持中小企業(yè)發(fā)展,，這些問(wèn)題任意解決一個(gè)，中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力都會(huì)躍上一個(gè)臺(tái)階,。最荒謬的是,，在堅(jiān)持匯率不動(dòng)的同時(shí)，卻砍掉了出口退稅這一符合國(guó)際慣例的扶持出口企業(yè)政策,。這樣的做法,，用傷害本國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的方式保匯率，我實(shí)在不懂是什么古怪的思路,。最后,，去年底出臺(tái)的一個(gè)《勞動(dòng)合同法》,，對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的殺傷，比匯率升值要大得多,。我不是說(shuō)《勞動(dòng)合同法》不好,，而是說(shuō)在全球經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)的一個(gè)困難時(shí)期，為什么不能稍緩?fù)瞥鲞@個(gè)法律,，給本國(guó)企業(yè)一些喘息的空間,？總之，過(guò)去4年里,，許多傷害本國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的事情出現(xiàn),，卻以保持出口競(jìng)爭(zhēng)力為由抵制人民幣升值，實(shí)在是糟糕,。
第二個(gè)原因據(jù)說(shuō)就是要對(duì)抗“熱錢(qián)”,，即來(lái)自境外的短期投機(jī)和投資資金。我在2004年就指出,，用錯(cuò)誤的方式來(lái)對(duì)抗熱錢(qián),，其造成的危害，會(huì)比熱錢(qián)本身的危害更大,。而用低估人民幣的方式來(lái)對(duì)抗熱錢(qián),，不但有害，而且并不能達(dá)到對(duì)抗熱錢(qián)的效果,，是下下之策,。4年后回頭看，這期間我國(guó)固持人民幣小幅穩(wěn)定升值的政策,，其實(shí)是正中熱錢(qián)下懷,。正是這一錯(cuò)誤的匯率政策導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備在短短幾年內(nèi)暴漲一萬(wàn)多億美元，該增量相當(dāng)于中國(guó)GDP的1/3,！其中有相當(dāng)比例是短期投機(jī)資本,。說(shuō)白了，在過(guò)去4年里,，正是錯(cuò)誤的匯率政策,，幫助熱錢(qián)成功在中國(guó)境內(nèi)建倉(cāng)，而且已經(jīng)建高到了一個(gè)足夠嚴(yán)重危險(xiǎn)國(guó)家金融安全的倉(cāng)位,！
需要聲明的是：我這里絕不是在鼓吹什么陰謀論,、什么貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)之類。熱錢(qián)的目的無(wú)非是為了自己牟利,，并不特意要來(lái)破壞中國(guó)金融,。好的政策甚至可以利用熱錢(qián)為穩(wěn)定金融服務(wù)，錯(cuò)誤的政策才會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)成為破壞性力量,。這就像股民炒股只是為了自己賺錢(qián),，誰(shuí)也不想破壞宏觀經(jīng)濟(jì),，但是錯(cuò)誤的股市政策就會(huì)造成暴漲暴跌，最終損及實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
在熱錢(qián)已經(jīng)成功建倉(cāng)之后,，遲至今日，才忽然改變了主意,，要讓人民幣加快升值了,。高盛就預(yù)言2008年人民幣要升值10%-15%.問(wèn)題在于，金融市場(chǎng)上,，一個(gè)遲來(lái)的正確決定,，往往就是一個(gè)完全錯(cuò)誤的決定。我不是國(guó)際金融方面的專家學(xué)者,，不能用頭頭是道的推理來(lái)論證自己,。但直覺(jué)告訴我：目前的形勢(shì)下，人民幣繼續(xù)升值的潛在危害相當(dāng)巨大,，絕不可不察,。
首先，推動(dòng)人民幣匯率上升的主要因素,，已經(jīng)從過(guò)去的中國(guó)出口順差導(dǎo)致的人民幣走強(qiáng),，變成國(guó)際金融體系危機(jī)導(dǎo)致的美元走弱。換言之,，人民幣升值已經(jīng)不再是中國(guó)對(duì)外貿(mào)易自我平衡機(jī)制所推動(dòng)的一個(gè)內(nèi)在的,、健康的過(guò)程，而變成了遭到國(guó)際金融震蕩沖擊時(shí)的外在的,、應(yīng)激的反應(yīng),。再通俗一點(diǎn)說(shuō)，現(xiàn)在人民幣升值,，已經(jīng)不是因?yàn)榛久�,，而是因�(yàn)橘Y金面。升值進(jìn)程已經(jīng)“泡沫化”,。而這種泡沫化進(jìn)程隨時(shí)可能反轉(zhuǎn),。其次，國(guó)際油價(jià)在去年底的高漲以及糧價(jià)在最近的上漲都說(shuō)明,，過(guò)去幾年的所謂全球流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)期，已經(jīng)從開(kāi)始的資產(chǎn)泡沫階段進(jìn)入到資源類商品乃至基礎(chǔ)類商品的價(jià)格補(bǔ)漲階段,。按一般規(guī)律,，這可能預(yù)兆著通貨膨脹進(jìn)入末期，也就是說(shuō),，從流動(dòng)性過(guò)剩到流動(dòng)性不足的反轉(zhuǎn)也隨時(shí)可能發(fā)生（事實(shí)上有些專家認(rèn)為這已經(jīng)發(fā)生）,。很多人最近游說(shuō)人民幣繼續(xù)升值的理由,，都是說(shuō)它能抵消通貨膨脹。但從全球角度看,，通貨膨脹很可能并不是今后幾年的最大經(jīng)濟(jì)威脅,，流動(dòng)性緊縮以及隨之帶來(lái)的普遍衰退才是。
最后,，從疏導(dǎo)熱錢(qián)流動(dòng)的角度看,，鑒于目前中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)高企，以及熱錢(qián)在境內(nèi)已經(jīng)基本完成建倉(cāng)的事實(shí),，境外資本繼續(xù)大規(guī)模流入境內(nèi)尋求增值的空間已經(jīng)不大,。亦即，通過(guò)人民幣升值來(lái)防止熱錢(qián)流入的意義已經(jīng)不大,。與此同時(shí),，上萬(wàn)億短期投資流出中國(guó)的可能性卻不斷增加。假若前述兩種反轉(zhuǎn)———美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng),，或者全球流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊縮———的任何一個(gè)發(fā)生,，哪怕只是出現(xiàn)苗頭，都有可能導(dǎo)致目前在中國(guó)持有驚人高倉(cāng)位的熱錢(qián)流出中國(guó),，從而成百倍地放大流動(dòng)性緊縮危機(jī),。而人民幣如果繼續(xù)升值，無(wú)疑是給熱錢(qián)繼續(xù)讓利,，鼓勵(lì)其出逃,。
總之，2008年全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)面臨諸多不確定因素,，很可能出現(xiàn)數(shù)個(gè)拐點(diǎn),。為防止中國(guó)金融體系在拐點(diǎn)到來(lái)時(shí)再度措手不及，貨幣政策應(yīng)當(dāng)具有前瞻性,，在目前或許就應(yīng)當(dāng)果斷停止人民幣升值,。 |