2月18日,，國家統(tǒng)計局公布了1月份PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)），同比上漲6.1%,，創(chuàng)下3年來的新高,。生活資料出廠價格同比上漲4.6%。其中,，食品類價格上漲10.4%,。由于食品類價格上漲10.4%，加之南方雪災導致的食品價格上漲,，鑒于食品在CPI（居民消費價格指數(shù)）權重中的比重較高,，1月份CPI創(chuàng)新高已無懸念。
那么,，應該如何看待PPI創(chuàng)下三年來的新高,？
首先,，最近幾年來，我國PPI的漲幅基本上都小于CPI,，但由于PPI對消費物價的傳導,，一般有著4至8個月的滯后期，PPI的持續(xù)上升,，對未來的消費通脹將產(chǎn)生一定壓力,。
其次，PPI小于CPI,，從一個側(cè)面反映出當前通脹壓力的增長并非完全是由成本拉動,，還包含消費需求的推動。相關數(shù)據(jù)支持這一結論,。在2007年創(chuàng)13年新高的GDP增長中，消費7年來首次唱起了“主角”,。2007年,，消費對GDP的貢獻7年來首次超過投資。內(nèi)需的拉動對中國經(jīng)濟的發(fā)展而言是一個福音,，這有利于改變市場過剩的局面,，緩解由于美國次債危機對我國出口造成的負面影響。
第三,，PPI傳導機制的滯后,，有利于產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)作用，解決產(chǎn)能過剩問題,。在能源,、礦石等等原材料價格上漲的同時，許多最終一般消費品的供給卻長期處于過剩狀態(tài),，加之一般消費品市場競爭比較充分,，相當一部分商品供大于求的狀況明顯。自我消化掉一部分成本,，壓低商品的價格依然是生產(chǎn)廠家提高競爭力的主要手段,。這使得生產(chǎn)者在向消費者轉(zhuǎn)嫁成本的過程中，面臨一定障礙,，因傳導滯后所增加的成本可能迫使一部分企業(yè)轉(zhuǎn)型,。
這一點在鋼鐵行業(yè)體現(xiàn)明顯。最近幾年來,，鐵礦石價格一直在上漲,，但鋼鐵價格的漲幅相對較小。同時,，受次債危機影響,，美國對鋼材的需求會降低,，按2007年第四季度出口水平測算，中國今年將至少減少2000萬噸鋼的出口,，相當于減少3100萬噸進口礦的消耗量,。一方面，這對改善國內(nèi)外鐵礦石市場供應緊張狀況將發(fā)揮很大作用,，從而,，減少鐵礦石價格進一步上漲的壓力。另一方面,，鋼材出口不暢導致其更強地依賴國內(nèi)市場,，加之緊縮性政策的施行，將使鋼材價格漲幅受到制約,。這可能導致兩個結局：其一,，鋼材價格因遠遠滯后于鐵礦石漲幅，使鋼鐵業(yè)利潤受到壓縮,，促使一部分小的鋼鐵企業(yè)因不堪成本之重而轉(zhuǎn)型,，造成行業(yè)內(nèi)洗牌。其二,，PPI的壓力在向CPI傳導過程中部分能量“流失”,，從而減輕CPI壓力。當然,，鋼鐵業(yè)的情況有多少普遍性和代表性,，尚值得進一步研究。
需要警惕的是,，從長期來看,，PPI漲速雖然低于CPI漲速，依然對CPI構成支持,，尤其是當兩者之間的傳導速度加快之時,，通脹壓力有可能加大。從1月份CPI數(shù)據(jù)來看,，食品類價格上漲10.4%,，隨著它向CPI的傳導，通脹壓力將會加大,。尤其是南方雪災的影響還在釋放過程中,。根據(jù)民政部統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，農(nóng)作物受災面積已達到1．77億畝,，絕收2530畝,，南方局部地區(qū)的農(nóng)業(yè)減產(chǎn)，雖然從數(shù)量上看有限,，但其影響尤其是人們對農(nóng)產(chǎn)品供應趨緊預期的影響不容低估,，而這種預期同樣可能轉(zhuǎn)化為助推CPI上漲的動力,。
由于PPI向CPI傳導的時間差因素，即使促使CPI下降的因素真正開始發(fā)揮作用,，緊隨其后的PPI的傳導作用也可能將其部分化解,。
因此，在目前階段,，從緊的貨幣政策仍需堅定的執(zhí)行,，因為支持這一政策的因素都沒有發(fā)生明顯變化。上周四央行發(fā)布的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示,，今年1月份新增貸款一舉突破8000億元,，創(chuàng)下有統(tǒng)計顯示以來的月度新增貸款最高紀錄。M2也在去年12月份短暫回落后,，沖至18.94%的高點,，刷新自2006年5月份以來近19個月的紀錄。這一數(shù)據(jù)與PPI創(chuàng)三年歷史新高遙相呼應,，使得之前預期“從緊”政策適度靈活“放松”的觀點失去了最重要的數(shù)據(jù)支持,。回過頭來看,，國務院應急指揮中心和國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李樸民上周五有關“中國宏觀調(diào)控政策不會發(fā)生變化，以"雙防"為重點的宏觀調(diào)控政策取向不會改變”的表態(tài),，乃是正確的選擇,。 |
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