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近兩年來,，我國一直實行緊縮性貨幣政策,，其出臺政策的頻率和力度是空前的,。但是,，目前我國經(jīng)濟出現(xiàn)了前所未有的復(fù)雜局面。一方面，通貨膨脹和宏觀調(diào)控壓力繼續(xù)加大,，中央銀行應(yīng)該繼續(xù)實行緊縮性貨幣政策,；另一方面，兩年來我國連續(xù)實施的緊縮性貨幣政策的積累效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),，在貨幣供給總體寬裕的市場環(huán)境下,，出現(xiàn)了中小企業(yè)大面積融資困難的情況，這一點不難從我國一些地區(qū)的民間融資利率高企中看出,�,？傮w流動性過剩,怎么會有局部資金供給不足呢?這里反映的實際是一個嚴重的結(jié)構(gòu)性問題。
根據(jù)CPI持續(xù)攀升,、資金面總體寬裕和人民幣升值壓力加大等情況,，中央銀行應(yīng)該繼續(xù)收緊信貸和貨幣；但根據(jù)資金供求結(jié)構(gòu)嚴重失衡,、資本市場近期出現(xiàn)暴跌和美國超常規(guī)急劇降息以及我國南方地區(qū)突然遭遇大面積雪災(zāi)等情況,，此時中央銀行如果繼續(xù)固守原有緊縮性貨幣政策的思路，恐怕就有點不合時宜了,。
筆者認為,，第一，在目前中美利率出現(xiàn)“倒掛”,，而且美聯(lián)儲還將繼續(xù)降息的情況下,，央行應(yīng)該對金融市場這一變化作出判斷考慮停止加息。事實上,，如果央行繼續(xù)實施緊縮性貨幣政策,，則很可能加劇我國微觀層面的企業(yè)資金供求矛盾，同時極有可能導(dǎo)致中國宏觀經(jīng)濟“硬著陸”,。
但是通貨膨脹怎么辦,？筆者認為，應(yīng)該轉(zhuǎn)變思路,。對于典型性通貨膨脹，央行采取的典型措施就是加息和實施貨幣緊縮,。而目前中國通脹預(yù)期是“非典型”的,，因此應(yīng)采取“非典型”的政策舉措。中國“非典型”通貨膨脹的真正源頭是美元泛濫和人民幣匯率低估,。因此必須對癥下藥,。
筆者認為，本幣升值的基本內(nèi)涵就是提升人民幣的國際購買力,，這里雖然會帶來一些負面效應(yīng),，但是好處也很多，而在特殊情況下，則應(yīng)該“兩害相權(quán)取其輕”,。由于目前人民幣升值預(yù)期形成,，必然導(dǎo)致大量美元流入，迫使央行大量投放基礎(chǔ)貨幣,，進而導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹,。如果人民幣出其不意地有較大幅度的升值，既可以減少中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放,，又可以打亂市場對人民幣升值的預(yù)期,，從源頭上遏制通貨膨脹。
從目前我國經(jīng)濟面臨的諸多復(fù)雜棘手問題來看,，以下問題值得關(guān)注,。
首先，通貨膨脹的影響是全局性的,，因此必須采取更加有力的措施予以解決,。當(dāng)然，解決的辦法有很多種,，緊縮性貨幣政策是一種,，但是財政政策也是大有可為的，比如對低收入階層實施跟蹤CPI增長的補貼政策等,。
第二,，資本市場的影響是全局性的，近日我國股票市場出現(xiàn)較大跌幅,，雖說是內(nèi)憂外患共同作用的結(jié)果,，但這絕對不是一件好事情。如果不能保證資本市場的穩(wěn)健發(fā)展,，建立一個強大的多層次資本市場體系也將無從談起,。
第三，從目前國際和國內(nèi)經(jīng)濟的情況看,，確有防止因過度緊縮導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)濟“硬著陸”之必要,。
第四，人民幣匯率升值對我國外貿(mào)部門有一定的負面影響,，但這畢竟是一個局部性問題,；而且我們能夠通過調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和采取其他措施予以解決。
另外,，央行提高法定存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)等“對沖”手段,，是要支付相當(dāng)大的利息成本的，巨額的利息支付本身也是導(dǎo)致通貨膨脹的一個原因,；而且大量資金壓在央行手中,，既是巨大風(fēng)險,，也是資源的巨大浪費。
總之,，我國央行應(yīng)該因勢利導(dǎo),、趨利避害，抓住主要矛盾和對癥下藥,，千萬不要下錯藥方和把一切都扛在自己身上,。
（作者為首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)證券期貨研究中心主任、金融學(xué)教授）
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