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自首次祭出降息政策以來,，美聯(lián)儲(chǔ)就已經(jīng)開始偏離了美國人的“央行”這個(gè)角色,，而更像一個(gè)“華爾街的央行”。
12月11日,，在本年度最后一次例會(huì)上,，美聯(lián)儲(chǔ)在降息25個(gè)基點(diǎn)的基礎(chǔ)上,，再降低25個(gè)基點(diǎn)的貼現(xiàn)率，以應(yīng)對日益擴(kuò)展的美國金融市場的信用和信心危機(jī)（相關(guān)報(bào)道見B16版）,。
實(shí)際上,，自美國次貸市場危機(jī)爆發(fā)以來，人們就再也沒能清晰地看到美聯(lián)儲(chǔ)自身的立場；格林斯潘時(shí)代的強(qiáng)勢美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)很難找到了,。
次貸危機(jī)的爆發(fā)使我們再次感受到了華爾街的能量———任何人,、任何機(jī)構(gòu)，一旦被華爾街的強(qiáng)勢邏輯納入,，獨(dú)立性就面臨著考驗(yàn),。就目前看來，美聯(lián)儲(chǔ)可能比以前更沒有迂回的時(shí)機(jī)和條件,，市場似乎已經(jīng)為美聯(lián)儲(chǔ)做了選擇,。美國剛剛發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，反而促成了市場的下跌,，原因是市場擔(dān)心預(yù)期落空,；更確切地說，是華爾街再次向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出警告,。
然而,，美聯(lián)儲(chǔ)無限期地提供流動(dòng)性是否能夠緩解和遏制當(dāng)前的金融市場危機(jī)？當(dāng)前的降息與其說是防止次貸危機(jī)拖跨美國經(jīng)濟(jì),，還不如說是在為資產(chǎn)價(jià)格泡沫這一華爾街制造的空中樓閣提供泡沫支持,。不僅難以為華爾街解套，很可能使整個(gè)全球市場進(jìn)入不死不火的休克狀態(tài),。
美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受威脅
比次貸風(fēng)險(xiǎn)更大的是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性受損所帶來的更具破壞力的潛在風(fēng)險(xiǎn),。
美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策獨(dú)立性之所以牽動(dòng)全球市場的神經(jīng)，是因?yàn)槊涝趪H貨幣金融體系中的本位的地位,。從貨幣金融和貿(mào)易的角度看,，作為國別貨幣的美元事實(shí)上充當(dāng)了國際結(jié)算計(jì)價(jià)貨幣的色彩。這本身就是一種國際貨幣金融體系的錯(cuò)配,，而美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的削弱或受損則進(jìn)一步加劇了這種錯(cuò)配的危險(xiǎn)性,。
為緩解金融市場危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)前所未有地對通脹和美元持續(xù)貶值表現(xiàn)出較高的容忍度,，這將進(jìn)一步加劇各國抗擊通脹壓力的難度,。一旦這種過度遷就華爾街的貨幣政策繼續(xù)延續(xù)，可能會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)滯脹,。
另一方面,，美聯(lián)儲(chǔ)受制于市場預(yù)期（更確切地說是華爾街預(yù)期）則很可能損害美元在國際貨幣經(jīng)濟(jì)體系中所充當(dāng)?shù)氖澜缲泿诺匚弧６诋?dāng)前的國際貨幣金融體系中,，暫時(shí)尚難找到一個(gè)信用比美元更穩(wěn)定,、更高的幣種來替代。
兩害相權(quán)取其輕,。面對由次貸危機(jī)引發(fā)的金融市場風(fēng)險(xiǎn),，與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性實(shí)質(zhì)性受損所可能導(dǎo)致的國際貨幣金融體系的體制性,、連鎖性風(fēng)險(xiǎn)相比，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該走出華爾街所營造的氣氛和邏輯陷阱,。畢竟，就目前的形勢看,，降息對信貸市場危機(jī)的作用相當(dāng)有限,，同時(shí)降息雖然一定程度上有利于防止經(jīng)濟(jì)衰退，但是主要建立在資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來的財(cái)富效應(yīng)下的居民高消費(fèi)本身就不可持續(xù),。
對我國影響不可小覷
不得不反思的是,，在全球面臨次貸危機(jī)的沖擊下，不論是國外還是國內(nèi)有些聲音都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)可以置身事外,，繼續(xù)保持相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長,。然而，中國的國際收支交易總額占GDP比重由2001年的59％提高到2006年的127％,，2007年上半年進(jìn)一步達(dá)到141％,，且外貿(mào)依存度從2001年的38％提高到2006年的127％，２００７年上半年達(dá)到170％,。對于這樣一個(gè)嚴(yán)重外向依賴的國家來講,，中國經(jīng)濟(jì)不受影響或影響不大顯然難以讓人信服。
國外把中國置身于事件之外,，顯然是希望中國在危機(jī)中承擔(dān)更大的成本———開放中國仍處脆弱的金融市場體系,。不可否認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策與中國央行所面對的日益嚴(yán)重的負(fù)利率問題,，必然使中國的貨幣政策面臨著中美貨幣政策反方向調(diào)整所帶來的壓力,。但是面對中國11月份CPI達(dá)到6.9％的11年來歷史新高且通脹形勢已成的壓力，客觀上需要中國央行以矯正經(jīng)濟(jì)內(nèi)失衡為主,，兼顧調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的立場,，通過綜合利用利率匯率等價(jià)格型貨幣政策杠桿工具，繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)量型貨幣政策工具的組合來提高市場對宏觀政策的可預(yù)見性,。顯然,，宏觀調(diào)控視角的換位，將客觀上擺脫利率政策受制于美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的負(fù)面影響,。
而且,，事實(shí)已經(jīng)證明，國際熱錢受美次貸危機(jī)影響的流竄性涌入和對人民幣升值的炒作,，所在意的利潤并不在于中美間的利差幅度,，主要的套利通道是通過推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫來實(shí)現(xiàn)價(jià)差套利。這種國際熱錢對資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)差套利交易,，恰恰為中國利率政策的調(diào)整提供了施展的舞臺(tái)和空間,。因此，走出中美貨幣政策反向調(diào)整的悖論，有利于中國貨幣政策獨(dú)立性的塑造,。而這是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)越來越迷失和困惑的領(lǐng)域,。
總之，相對于金融市場危機(jī),，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性受損對美國經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)本身來說是一個(gè)挑戰(zhàn),，對全球經(jīng)濟(jì)來講也是一場更為嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。
(北京普藍(lán)諾經(jīng)濟(jì)研究院研究員) |