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時(shí)隔十一年之久,，通貨膨脹再次成為民眾關(guān)注的焦點(diǎn),，貨幣政策也被推上風(fēng)口浪尖,。上周末央行剛宣布提高存款準(zhǔn)備金率，昨日公布的CPI數(shù)據(jù)又給市場帶來了加息預(yù)期,。無論年內(nèi)會不會再次加息,，“緊”字當(dāng)頭的基調(diào)已定，貨幣政策與通脹的戰(zhàn)斗正酣,，利率,、匯率、存款準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)組成貨幣緊縮“拳”,。
防止“農(nóng)業(yè)通脹”轉(zhuǎn)向全面通脹
通貨膨脹并不是中國獨(dú)自面對的難題,。國外專家把今年全球物價(jià)上漲稱為“農(nóng)業(yè)通脹”，即全球農(nóng)產(chǎn)品,、大宗商品價(jià)格上漲拉動的物價(jià)上漲,；而中國、印度被認(rèn)為是全球食品需求上升的源頭,。
在上月中國創(chuàng)出11年新高的CPI漲幅中,，食品價(jià)格上漲仍是最主要的推動因素，上漲18.2%,。糧食,、豬肉、油脂,、鮮菜都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲,。“低價(jià)”食品的時(shí)代似乎已經(jīng)過去,。
有的觀點(diǎn)認(rèn)為,，食品價(jià)格上漲對于農(nóng)民收入過低有一定的補(bǔ)償作用，政府有可能容忍溫和通貨膨脹,。但更多專家關(guān)注通脹對于整個經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定的危害,。人大金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，針對食品價(jià)格漲幅高,，應(yīng)該加大結(jié)構(gòu)調(diào)控,。
更令人擔(dān)憂的是，結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹背后,，隱藏著全面通脹爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),。11月非食品價(jià)格上漲1.4%，漲幅比上月提高0.3個百分點(diǎn),。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議也把防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變成明顯通貨膨脹列為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一,。而要防止全面通脹，就必須對通貨膨脹的貨幣源頭加大緊縮力度。從緊的貨幣政策走向臺前,。
“三率”不妨齊動
面對連續(xù)四個月高于6%的CPI漲幅,，繼續(xù)加大貨幣緊縮力度的預(yù)期已經(jīng)深入人心。利率,、匯率,、存款準(zhǔn)備金率，“三率”可能繼續(xù)組成貨幣緊縮“拳”,。
弗里德曼早就指出,，通貨膨脹說到底是個貨幣現(xiàn)象，也就是太多的貨幣追逐太少的商品,。從2005年開始,，中國積累3年的流動性過剩終于釀成通脹風(fēng)險(xiǎn)上升。
從削減供給角度,，繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和升值將是貨幣緊縮的“必由之路”,。央行公布的11月金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給增速仍然較快,，這對未來流動性過剩和通貨膨脹造成新的壓力,。
加快升值的呼聲也越來越高。通貨膨脹與升值不到位可能有一定關(guān)系,。物價(jià)上漲導(dǎo)致了實(shí)際匯率的升值,，其結(jié)果是降低出口競爭力，類似于升值的效果,。余永定等專家認(rèn)為,，通過通貨膨脹來減輕升值壓力的做法不可取，損害國內(nèi)利益,。今后應(yīng)該更“主動”升值,。
今年緊縮政策頻頻出手，年內(nèi)已經(jīng)5次加息,，央行上周末年內(nèi)第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。央行行長周小川昨日表示，造成目前的情況,，“并不是因?yàn)?007年對沖力度不夠大,，而是此前的對沖力度和今年相比相對較弱”。市場人士認(rèn)為,，出于“糾偏”的目的,，頻繁的貨幣緊縮政策明年勢必會延續(xù)。
從抑制需求角度,，未來提高利率的可能性仍在,。今年以來CPI漲幅4.6%,，為了彌補(bǔ)實(shí)際負(fù)利率，一年期存款利率還需提高近100個基點(diǎn),。不過受制于國內(nèi)外因素，目前在加息問題上,，央行表現(xiàn)得更加審慎,。專家建議，運(yùn)用不對稱加息,，提高存款利率補(bǔ)償通脹,，同時(shí)維持貸款利率不變以抑制銀行放貸。 |