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在次級債風(fēng)波肆虐歐美經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下,，中國經(jīng)濟(jì)增長雖然面臨通脹風(fēng)險增加,、匯率升值壓力加大等不確定性，但總體又快又好的發(fā)展趨勢異常醒目,，投資中國市場依舊是回報豐厚,，“做空中國”實屬誤解,。
近來，“做空中國”的股市傳聞引起了國內(nèi)外市場人士的高度關(guān)注,。11月8日,，ProFunds公司推出的全球首只以中國股票市場下跌獲利的交易所買賣基金(ETF)在美國證券交易所上市，這只名為“超短新華富時中國25指數(shù)”(UltraShort
FTSE/Xinhua China
25，簡稱FXP)的ETF雙倍反向于新華富時中國25指數(shù)的日回報率,。一時間,，外資“做空中國”的直觀解讀引起了莫名恐慌，近來風(fēng)光無限的中國股市突然發(fā)生大幅振蕩,。
1990年,，美國的芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出日經(jīng)225指數(shù)期貨也曾為當(dāng)時“做空日本”的國際潮流埋下了伏筆，唱空日本股市的金融浪潮加速了日本經(jīng)濟(jì)“非理性繁榮”的理性回歸,，引致了日本欲說還休的“失去的十年”,。深入分析不難發(fā)現(xiàn)，中國股市并不太可能重蹈日本覆轍,。雖然中國股市高增長中的風(fēng)險蘊(yùn)藏毋庸置疑,，但從中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與上世紀(jì)80年代末日本經(jīng)濟(jì)的對比來看，外資現(xiàn)在“做空中國”有些不可思議,。在次級債風(fēng)波肆虐歐美經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下,，中國經(jīng)濟(jì)增長雖然面臨通脹風(fēng)險增加、匯率升值壓力加大等不確定性,，但總體又快又好的發(fā)展趨勢異常醒目,，投資中國市場依舊是回報豐厚，而FXP的推出恰好又給套期保值提供了更多選擇,，這反而減少了外資的風(fēng)險,。如此看來，“做空中國”更像是種淺薄的誤解,。原因可以簡單概括為以下幾條,。
首先，做空渠道的再次增加并不意味著“做空中國”的潮流形成,。媒體報道中“首次”一詞的著重使用是誤解形成的重要因素,，值得強(qiáng)調(diào)的是，F(xiàn)XP僅僅是首個做空中國股市的ETF而已,，在此之前做空渠道就一直存在,。比如在香港就有兩只追蹤中國A股指數(shù)的基金，通過在H股市場做空A股指數(shù)相關(guān)基金,，外資早就有了“做空中國”的渠道,。如果外資主流看淡中國，根本不必后知后覺地等待FXP的推出,。
其次,，“做空港股”與“做空中國”是相關(guān)但不相同的兩個概念。FXP盯住的指數(shù)是新華富時中國25指數(shù),，該指數(shù)反映了在香港聯(lián)合交易所上市掛牌并被海外投資者廣泛注視的25只中國內(nèi)地企業(yè)股的走勢,，這25只中資股股份亦是屬于流通量最高的中國內(nèi)地企業(yè)股份,。雖然與中國內(nèi)地企業(yè)相關(guān)，但新華富時中國25指數(shù)受到香港股市變化的左右,。中國香港一方面在經(jīng)濟(jì)上愈發(fā)與內(nèi)地周期趨近,，另一方面在匯率上卻與美元緊密相連，經(jīng)濟(jì)金融的潛在摩擦使得港股市場波動性增強(qiáng),，而次級債風(fēng)波對這個開放金融中心的傳染以及“港股直通車”的緩行更是加重了市場不確定性,，如此背景之下“做空港股”的確是一件有利可圖的事情，F(xiàn)XP的推出從這個角度看合情合理,，由此得出“做空中國”的判斷實屬誤解,。
再次，基金公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新與“做空中國”并無內(nèi)在聯(lián)系,。Profunds公司下屬的Proshares基金公司是一個專司做空的行家里手,，其自2006年6月以來提供的同比例和兩倍杠桿股指做空產(chǎn)品在美國股市振蕩期取得了較大成功，考慮到全球股市在次級債風(fēng)波中的風(fēng)險放大,，該公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到各類非美市場,，從2007年10月25日起，Proshares接連推出了包括FXP在內(nèi)的6只全球做空ETF產(chǎn)品,�,？梢哉f，Proshares并非刻意在“做空中國”,，只是將拿手的股指做空產(chǎn)品衍生到全球各個引人關(guān)注的高波動市場,，以牟取企業(yè)利潤的最大化。將這種基金公司情有可原的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與“做空中國”牽強(qiáng)附會地緊密相連顯然有些不明就里,。
可見,，F(xiàn)XP的推出與“做空中國”并無邏輯關(guān)系，相比此種誤解,，“港股直通車”的進(jìn)展和股指期貨的推出對中國股市而言更具有深遠(yuǎn)影響,。
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