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| 銀行業(yè)績(jī)明年將出現(xiàn)拐點(diǎn) |
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| 2007-11-26 作者：尹中立 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波以來(lái),，歐美很多銀行都深陷其中,，投資者擔(dān)心損失繼續(xù)擴(kuò)大,，于是紛紛拋售銀行類(lèi)股票,。但與此相反，我國(guó)銀行類(lèi)股票卻成為弱市中的救命稻草,，自10月16日股市創(chuàng)6124點(diǎn)新高后,，很多股票價(jià)格慘遭腰斬，不少股票的跌幅超過(guò)30%,，但銀行股卻走勢(shì)堅(jiān)挺。從銀行股的走勢(shì)我們可以看出,，10月16日以后,，以基金為主的機(jī)構(gòu)投資者將銀行股作為防御品種積極建倉(cāng)。
截至9月末,，仍有多達(dá)176只基金持有招商銀行股票,，持股數(shù)量占流通股比達(dá)55.17%，持股總市值994億元,，上證所11月5日的分類(lèi)賬戶統(tǒng)計(jì)顯示,，基金、券商,、QFII三類(lèi)機(jī)構(gòu)共有481家持有該公司股票,，占其流通股本的72.13%。其他銀行股也基本類(lèi)似,。
基金為什么看好銀行股,？主要原因是銀行在今年前三季度出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn),。在前三季度，銀行總體業(yè)績(jī)比去年同期增長(zhǎng)超過(guò)60%,，尤其是大銀行的表現(xiàn)普遍好于市場(chǎng)的預(yù)期,。導(dǎo)致銀行股業(yè)績(jī)飆升的原因主要有兩點(diǎn)：一是存貸利差增加。因?yàn)榻衲暄胄羞B續(xù)提高利率,，但活期存款利率一直沒(méi)有增加,，同時(shí)，由于股市活躍,，銀行活期存款所占比例迅速增加,；第二個(gè)原因是非利息收入大幅度增加，主要是賣(mài)基金的收入,，2007年基金的規(guī)模迅速增加了2萬(wàn)億元,，這些主要通過(guò)銀行，尤其是網(wǎng)點(diǎn)多的大銀行銷(xiāo)售,，銀行賣(mài)基金所獲得的收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,，從公開(kāi)資料顯示，工商銀行和建設(shè)銀行在今年前三季度賣(mài)基金所得都超過(guò)120億元,。因此,，從銀行公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，中間業(yè)務(wù)收入成倍增長(zhǎng),。
這樣的表現(xiàn)難以持續(xù),，銀行股的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)在今年第四季度實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)了。
我們不妨再仔細(xì)分析一下導(dǎo)致銀行業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)的原因,，上述兩個(gè)原因其實(shí)都與股票市場(chǎng)直接相關(guān),。如果股市不再有賺錢(qián)效應(yīng)，活期存款的比例將迅速降低,。從最近10年的歷史數(shù)據(jù)看,，M1持續(xù)在20%以上的時(shí)間都較短，因此,，銀行由于存款活期化所獲得的收益將減少,。當(dāng)然，如果未來(lái)央行再提高貸款利率而不增加活期存款利率的話,，銀行利差還將增加,。但今年第四季度，銀行貸款受到嚴(yán)格約束,，銀行利差收入將環(huán)比大幅度減少已成定局,。至于非利息收入的增長(zhǎng)，它與股市行情的關(guān)系更加直接,。但筆者估計(jì),，基金的銷(xiāo)售在2008年將難現(xiàn)2007年的輝煌,，因此，2008年銀行的非利息收入同比及環(huán)比都將大幅度減少,。
如果將視野再擴(kuò)大些,，將銀行的經(jīng)營(yíng)放在我國(guó)金融業(yè)改革的大背景下考察，則情況更加不妙,。未來(lái)的金融改革趨勢(shì)有兩點(diǎn)是十分肯定的,，一是利率的市場(chǎng)化趨勢(shì)，二是直接融資的比例將大幅度增加,。利率市場(chǎng)將迅速降低目前的利差不合理情況,，銀行利差可能會(huì)降到2%左右。直接融資的擴(kuò)大又稱(chēng)為“脫媒”,，在2007年銀行業(yè)在脫媒的過(guò)程中意外地享受到了“好處”（即非利息收入的大幅度增長(zhǎng)）,，但這樣的“好處”是一次性的，接下來(lái)將是痛苦的考驗(yàn),。
一個(gè)有趣的現(xiàn)象是,，在歐美國(guó)家的股票市場(chǎng)，銀行類(lèi)的上市公司總是想方設(shè)法給自己頭上罩上一個(gè)“非銀行業(yè)”的帽子,，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)銀行類(lèi)公司的估值水平一般低于制造業(yè),，比新興行業(yè)的估值更是低很多。這不是偏見(jiàn),，而是在長(zhǎng)期實(shí)踐中不斷試錯(cuò)的結(jié)果,。從理論上說(shuō)，銀行業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè),，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)最后有很多都要轉(zhuǎn)嫁到銀行業(yè),，銀行要給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)是有疑問(wèn)的。我國(guó)目前大銀行的市凈率在4倍以上,，有些銀行的市凈率超過(guò)7倍,，超過(guò)國(guó)際水平一倍以上。我們有了世界上市值最大的三家銀行,。或許幾年以后,，我們自己都不敢相信這是真的,。
銀行業(yè)績(jī)將出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，隨著國(guó)際市場(chǎng)上銀行股的不斷下跌,，我國(guó)投資者也應(yīng)該理性地對(duì)待銀行業(yè)和銀行類(lèi)股票了,。 |
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