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美國三大銀行，也是在次貸風波中受損最重的三家銀行——花旗,、摩根大通,、美洲銀行已經(jīng)達成了一項初步協(xié)議，將設(shè)立總額在750億到1000億美元的超級基金,，用于解決次貸風波造成的嚴重危機(11月13日《上海證券報》),。
這只超級基金的目的在于避免各大銀行在結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)上產(chǎn)生進一步損失。SIV是幾大銀行在次貸市場上的重要投資工具,，賬面價值巨大,。次貸危機的爆發(fā)導致大量住房抵押貸款債券和其他次級債的評級被下調(diào)，而債券產(chǎn)品信用評級不斷下調(diào)的結(jié)果導致以SIV為代表的各種相關(guān)金融工具面臨融資困境,。在此困境下,，解決現(xiàn)金流的唯一出路在于拋售SIV名下的各項資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)早已在次貸風波中價值不斷縮水,，如果持續(xù)拋售資產(chǎn)必然導致公司面臨更多的虧損,。三大銀行因此陷入左右為難的境地。
那么設(shè)立這樣一只超級基金能否解決SIV投資工具面臨的危局呢,？悲觀論者認為,，超級基金的三大出資方正好是使用SIV工具最多的三大銀行；由他們出資設(shè)立基金來購買自己名下的資產(chǎn),，這樣的回購策略屬于掩耳盜鈴的行為,。基金在無視SIV資產(chǎn)真實價格的情況下,，以虛高的報價購入資產(chǎn),，從會計層面上講幾乎沒有意義。通過自己內(nèi)部的交易炒作,，只能維持目前市場上的泡沫,，卻無法讓銀行所面臨的危機得到根本解決。
但是，很多情況下,，資產(chǎn)價格是一種主觀的價值,。就像買賣股票，只要報價有人愿意接受,，這個價格就是成立的,。因此就算是自己買自己,，只要能帶動別人的預期,，一樣參與競購的話，這個價格就是市場真實的反映,。
事實上,，次貸危機發(fā)展到這一步，最根本最直接的解決方法就是戳破泡沫,，使資產(chǎn)價格回歸真實,，但同時要面對全球經(jīng)濟衰退的窘?jīng)r。沒有人愿意看到這種情況,，因此維持泡沫或逐漸縮小泡沫是市場無奈而現(xiàn)實的選擇,。從這個角度講，這支超級基金的積極意義遠遠超出悲觀論者的預計,。
首先,，超級基金的設(shè)立有助于恢復市場投資者的信心。任何一場經(jīng)濟危機中最終導致崩潰的都是可怕的骨牌效應(yīng),；而在次貸風波中,，不斷高漲的違約率和不斷下滑的信用評級已經(jīng)很清楚的證明了這一點；此前美聯(lián)儲采取的一系列增強流動性的決策擋住了骨牌的進一步坍塌,。近一個月來,，各大金融機構(gòu)不斷爆出更多的虧損金額，又一次推倒了一串骨牌,，而這只資金雄厚的超級基金的設(shè)立則可以緩解投資者對市場流動性缺失的憂慮,，讓市場的融資渠道不至惡化。
其次,，超級基金的設(shè)立有助于加強銀行業(yè)的協(xié)作,，推進對次貸危機的解決。雖然說超級基金的影響大于其實質(zhì)作用,，但這只基金所能發(fā)揮的能力仍舊不能小覷,。按照美國財政部的規(guī)劃，將有約50家金融機構(gòu)會隨即跟進,，為超級基金注入更多的資金,。而有著千億余美元實力的超級基金也大可不必局限于簡單的購回SIV工具下的產(chǎn)品，可以進行包括貸款在內(nèi)的其他市場操作，從而實現(xiàn)短期內(nèi)激活市場的目標,。更重要的是,，各家銀行有望在超級基金的聯(lián)系下，步調(diào)一致的應(yīng)對次貸危機,，從中體現(xiàn)出的協(xié)同效應(yīng)相信是緩解次貸危機的關(guān)鍵,。
總而言之，面對次貸風波日益惡化的市場形勢,，超級基金的確是美國政府與各大機構(gòu)無奈的選擇,，在未來幾月，可能傳出的更多財務(wù)損失將與超級基金展開激烈的博弈,。但是,，無論如何，在這種前景不明的情況下,，選擇按照市場規(guī)律,，政府、業(yè)者密切配合來應(yīng)對危機,，財政部與三大銀行的努力,，值得肯定。 |