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| 2007-11-12 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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市場急跌,，是因為資金缺血,。而在資金緊張之時，央行再次出臺上調(diào)存款準備金率的措施,，達到1988年之后的最高點,，市場更如驚弓之鳥,。
存款準備金率上調(diào)至13.5%已現(xiàn)肅殺之氣，中國1988年通脹率達到18.5%時存款準備金率也只有13%,，這說明政府對于通脹與經(jīng)濟過熱非常擔憂。而存款準備金率與股市只有間接關(guān)系,，沒有什么證據(jù)可以證明存款準備金率提高會打壓股市,。問題在于市場心態(tài),，在投資者驚惶無措之際存款準備金率上調(diào)至20年高點，其心理層面的影響無庸置疑,。
目前這一輪動用半市場半行政的資金管制手段為牛市擠泡,，究其原因是兩大現(xiàn)實威脅：一是香港市場聯(lián)系匯率受到威脅，使決策層認識到,，資本市場的急劇上漲會使人民幣升值壓力在短時間內(nèi)增加到無法承受的地步,，會讓中國經(jīng)濟在急劇升溫之后急劇降溫；二是中國企業(yè)面臨國際競爭壓力如何在盡可能短的時間內(nèi)做大做強,。
中國資本市場就此陷入悖論,。為了迅速壯大中國企業(yè)，為了讓中國企業(yè)有足夠的財力走出去,，必須做大中國資本市場,；但中國資本市場過大，又會引來國際資金圍獵,，造成中國貨幣與資本市場的被動局面,。怎么辦？我們以后將看到一種常態(tài)管理,，即在短期做大資本市場后,，又用中國獨有的方法擠除泡沫，在做大與擠泡沫之間輪回,。所以6000點肯定不是頂,，而5000點也未必是底，一切看大資本的意思,。
此次所謂用市場方式擠泡在本質(zhì)上仍然是行政式的,，最典型的表現(xiàn)是不審批新基金、老基金停止申購,，相當于行政之手直接干預貨幣走向,，使基金的市場行為在高度操縱之下，流向股市的資金戛然而止,。
內(nèi)地股市下挫達到了為香港資本市場與聯(lián)系匯率解圍的目的,，同時一些先期上市的央企也融到了巨資足以讓他們乘風遠航，已經(jīng)達到了本輪牛市的第一個目標,，而現(xiàn)在下跌是為了明年沖高,、以便實現(xiàn)牛市的第二個目標，即讓中國資本市場成為更加開放的資本市場,，使中國的資源問題可以在全球范圍內(nèi)得到妥善解決,，與中國內(nèi)需市場協(xié)同前進，才可以去掉中國經(jīng)濟發(fā)展中的心頭大患,。
這樣的路徑?jīng)]有錯,，但我懷疑達成這一目標的手段是否能夠成功,。用輪回式的擠泡法與生泡法，將失去市場的信任,。泡沫產(chǎn)生原因很簡單,，在企業(yè)贏利增加的同時用新會計法使企業(yè)贏利暴漲，繼續(xù)實行資本項目管制由政府或者政府控制的企業(yè)掌握主要資金,，形成對某種概念比如整體上市的預期,，不開辟過多的投資渠道，使資金在風險極大的房地產(chǎn),、股市之間來回穿梭,，目前黃金、債券,、匯市等渠道并非主流,。而擠泡同樣如此，只要卡住資金源頭,，動用財稅政策,，中止市場預期即可，受損害的是購入基金與股票的城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層,。一次人為制造的大熊市就會失去人們的一次信任,，而中國資本市場已經(jīng)還將繼續(xù)成為投機者樂園。
讓國際投資者與中國投資者共風雨目前還不可能,，中國的擠泡行動使國際游資還有一些內(nèi)地“趕集”的資金夢斷A股與H股市場,，從整體而言，國外投資者由于擁有避險工具,，風險要小得多,。上周四，位于美國馬里蘭州的基金公司
ProFundsGroup推出賣空中國股指的基金,，這只是對沖的一個手段,，在看好中國企業(yè)增長前景的情況下買入中國股票而賣空股指，可以使美國投資者最大限度地減少風險,。這樣的對沖手段從上世紀80年代發(fā)明至今,，國際投資機構(gòu)已經(jīng)用得爐火純青，相較之下,，我們的投資者則相當于參加肉博戰(zhàn),，沒有任何避險工具。
實現(xiàn)國家戰(zhàn)略與保護股民利益沒有根本沖突,，政府有必要兼顧兩者,，在夯實市場基礎(chǔ)的同時，做強中國企業(yè)。 |
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