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| 2007-11-08 曹中銘 來源:東方早報(bào) |
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中石油高價(jià)回歸A股,，市場翹首以待等來的卻是連續(xù)兩根大陰棒，首日搶進(jìn)中石油的700億元資金遭套牢,。
中石油A股發(fā)行凍結(jié)資金總計(jì)3.37萬億元,，創(chuàng)出新的凍資紀(jì)錄,，這從側(cè)面印證了市場對于中石油的看好程度。但中石油上市前兩個(gè)交易日,，就將眾多參與其中的投資者“一網(wǎng)打盡”,，這一方面緣于市場的超強(qiáng)預(yù)期，另一方面，恐怕也與中石油過高的發(fā)行價(jià)格不無關(guān)系,。
今年8月份,，中石油董事長蔣潔敏在接受記者采訪時(shí)指出，公司回歸A股的定價(jià)將盡量選擇低價(jià)發(fā)行,。但中石油最終16.70元的發(fā)行價(jià)格,，不僅與當(dāng)初H股的發(fā)行價(jià)格不可同日而語，即使與蔣潔敏表態(tài)時(shí)的H股價(jià)格相比,，亦是高出了40%以上,。
在發(fā)行價(jià)格上，H股回歸反復(fù)上演“內(nèi)外有別”的鬧劇,，中國石化如是,，建設(shè)銀行、中國神華,、中國石油等亦如是,。特別是今年以來，這些超級藍(lán)籌股回歸前,，其H股股價(jià)均被先行大幅炒高,，反過來又倒逼A股發(fā)行價(jià)格的提升，并進(jìn)而提高了A股市場投資者的持股成本,。
如果說內(nèi)地公司在A股市場單獨(dú)發(fā)行時(shí),，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者還可以掌控發(fā)行定價(jià)權(quán)的話，那么對于那些含H股的上市公司回歸而言,，此種發(fā)行價(jià)格的定價(jià)權(quán)已經(jīng)基本喪失了,。否則，中國神華就不會(huì)以36.99元的價(jià)格兜售給內(nèi)地投資者,，中國石油亦不會(huì)違背當(dāng)初“低價(jià)發(fā)行”的諾言了,。
事實(shí)上，中石油A股發(fā)行價(jià)格過高,，暴露出的是新股發(fā)行制度所存在的某些弊端,。既然中石油當(dāng)初發(fā)行H股時(shí)能夠選擇低價(jià)發(fā)行，為什么內(nèi)地眾多機(jī)構(gòu)投資者在目前的市場環(huán)境中就不能詢出一個(gè)合理的價(jià)格來,，而非要向H股現(xiàn)在的股價(jià)“看齊”,？實(shí)際上，作為相對封閉的A股市場,，根本就沒有必要在發(fā)行價(jià)格上與H股股價(jià)亦步亦趨,。
此外，新股發(fā)行成為機(jī)構(gòu)投資者的盛宴,，這已經(jīng)是不爭的事實(shí),。如果欲保證中簽中石油,，至少需投入86萬元的資金，中國神華則高達(dá)155萬元以上,。況且,，在啟動(dòng)了回?fù)軝C(jī)制之后，中石油的網(wǎng)下配售比例仍然高于網(wǎng)上中簽率,，呈現(xiàn)出倒掛的奇怪現(xiàn)象,。如此格局，必將導(dǎo)致處于弱勢的中小投資者中簽更加困難,�,；I碼過度向機(jī)構(gòu)手中集中，也導(dǎo)致在隨后的交易過程中,，市場各主體博弈能力嚴(yán)重不均衡,。交易數(shù)據(jù)表明，第一天瘋搶中石油的多為散戶資金,，買入金額排名前五名中只有一個(gè)機(jī)構(gòu)席位,，買入4.8億元。而中石油的賣出金額排名前五名中,，機(jī)構(gòu)席位占了兩個(gè)，賣出最多的一家拋售了36億元,。
因此,，對于目前新股發(fā)行體制的改革顯得更加迫在眉睫。首先,，作為市場的監(jiān)管者,，有必要規(guī)范參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)的行為，對那些隨意報(bào)價(jià)或哄抬發(fā)行價(jià)格的詢價(jià)機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)懲,，以促使其理性詢價(jià)以及參與詢價(jià)時(shí)具備真正的獨(dú)立性,；其次，改變目前網(wǎng)下發(fā)行比例過高的缺陷,，保證網(wǎng)上中簽率不得低于網(wǎng)下配售比例,，避免更多的新股籌碼集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，以使更多的新股發(fā)行帶來的收益向中小投資者轉(zhuǎn)移,；另外,，應(yīng)規(guī)定那些已經(jīng)參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)機(jī)構(gòu)，不得再進(jìn)行網(wǎng)上申購,，杜絕這些機(jī)構(gòu)“腳踏兩只船”兩頭受益的類似事件再次重演,。 |
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