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| 2007-10-15 作者：余豐慧 來源:證券時報 |
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中國人民銀行13日宣布,，將從10月25日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。由此普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準備金率標準。
這是央行今年以來第八次上調(diào)人民幣存款準備金率,，13%的存款準備金率達到了1987年以來的最高點（1988年9月至1998年3月21日為13%的存款準備金率）,。需要強調(diào)的是,，現(xiàn)在存款準備金率手段的使用與20年前既有可比性也沒有可比性,。有可比性是指，比率與調(diào)整幅度的數(shù)值可以相比,；沒有可比性是指,，調(diào)整的目的和所起的作用不可比。過去是在計劃經(jīng)濟體制下,，商業(yè)銀行（那時叫做專業(yè)銀行）按照計劃進行管理,，基本充當財政出納的角色，不講效益,，不講核算,，國家分配多少計劃就發(fā)放多少貸款。存款準備金率也是按照計劃執(zhí)行的,，長期不作調(diào)整，既是調(diào)整,，專業(yè)銀行也沒有感覺,，基本上是一個擺設(shè),。而現(xiàn)在在市場經(jīng)濟體制下，存款準備金率成了央行三大貨幣政策工具之一,，每次調(diào)整都將“貨真價實”地凍結(jié)或者釋放商業(yè)銀行的流動性,，對追求利潤和股東回報最大化的商業(yè)銀行來說，非同小可,。因此,，現(xiàn)在的13%與20年前的13%存款準備金率，對于商業(yè)銀行的意義,、影響完全不是一個概念,。
當前，流動性過剩矛盾已成中國經(jīng)濟中存在的突出問題,。央行今年第八次上調(diào)存款準備金率,，并且達到20年來最高點13%，旨在加強銀行體系流動性管理,，抑制貨幣信貸過快增長,。當前貨幣供應(yīng)量依然高增，上調(diào)存款準備金率是抽走銀行資金,，減少放貸最有效的方法,。
但是，上調(diào)存款準備金率將會對各個方面造成一些影響,，受影響最大的是商業(yè)銀行,。首先，對商業(yè)銀行經(jīng)營效益將會造成一定影響,。13%的存款準備金率,，就是說商業(yè)銀行在吸收的各項存款中要有13%按照調(diào)整日期被凍結(jié)到中央銀行，被凍結(jié)的13%存款,，央行按照年利率1.89%付給商業(yè)銀行利息,，超額儲備（超過13%的部分）按照年利率0.99%付給商業(yè)銀行利息。而今年以來,，央行已經(jīng)五次提高存款利率,，現(xiàn)在三個月存款利率已經(jīng)達到2.88%，一年期達到3.87%,。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來的存款,，卻以僅有1.89%的準備金利率被凍結(jié)到央行，對商業(yè)銀行來說存款和準備金利差嚴重倒掛,，加大了商業(yè)銀行的成本支出,。其次，對商業(yè)銀行流動性帶來影響,。前七次上調(diào)準備金率,，多次發(fā)行央行票據(jù),，已經(jīng)使一些商業(yè)銀行感到流動性不足，頭寸資金吃緊,。特別是央行房貸新政以后,，一些商業(yè)銀行已經(jīng)大大壓縮了住房按揭貸款規(guī)模，有些已經(jīng)停止貸款,。這里,，有執(zhí)行房貸新政的原因，也有流動性不足,、沒有資金可貸的因素,。再次，提高準備金率,，必然使個別商業(yè)銀行流動性更加吃緊,。這雖然達到了央行調(diào)控的目的，但給商業(yè)銀行造成的資金壓力也是一個現(xiàn)實問題,。
再次提高存款準備金率必將對樓市造成一定影響,。房貸新政是要求商業(yè)銀行提高第二套住房的貸款準入門檻，抑制市場對第二套以上住房的需求,；再次調(diào)高準備金率是逼迫商業(yè)銀行無流動性可用,，無過剩信貸資金可以發(fā)放貸款。央行這“兩招”將對樓市特別是購買第二套以上住房需求造成大的影響,。這也達到了央行力圖通過貨幣手段間接調(diào)控資產(chǎn)價格的目的,。
但是，我國流動性過剩的一個主要因素是外匯儲備過快增長,。就是說,，我國的強制匯率制度使得央行在增長過快、規(guī)模過大的外匯儲備情況下不得不被動發(fā)行基礎(chǔ)貨幣來進行對沖,，被動發(fā)行基礎(chǔ)貨幣造成了流動性過剩,。2007年9月末，國家外匯儲備余額為14336億美元,，同比增長45.11%,。如果外匯儲備一直繼續(xù)快速增長下去，那么,，被動的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行就不可能停止腳步,，流動性過剩也就不能緩解，資產(chǎn)價格上漲就很難遏制住,，甚至通貨膨脹也不可避免,。
筆者認為，特別需要提醒注意的是，根據(jù)公開的數(shù)據(jù)和消息,，我國貿(mào)易順差的60%是由在華外資企業(yè)出口形成的,，商務(wù)部部長薄熙來曾經(jīng)說過：“順差在中國,，利潤在美國”的話語,，也許就是基于此�,？梢哉f,，外匯儲備中60%以上是在華外資企業(yè)占款。那么,，實際上中國被動發(fā)行基礎(chǔ)貨幣,，客觀上是外資企業(yè)“逼迫”的。這就不得不思考,，外資企業(yè)是否事實上在裹挾著中國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行,，造成中國長期流動性過剩，進而左右中國的資產(chǎn)價格上漲,，甚至通貨膨脹,，而其再在資產(chǎn)價格上漲中謀取更大利益。我們應(yīng)該對此提高警惕,。
在外匯儲備居高不下的情況下,，單純提高存款準備金率能否達到抑制流動性目的，值得商榷,。 |
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