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如果以匯率走勢(shì)來判斷一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值,，除了需要考察其本國(guó)的貨幣購買力,，即價(jià)格水平的變化以外,，還要考察其他國(guó)家的價(jià)格水平變化,。近兩年來,，雖然我國(guó)的價(jià)格水平上升幅度較大,，但美國(guó)的價(jià)格水平上升幅度更大,。因此,，人民幣對(duì)美元的升值在很大程度上是美元貶值的結(jié)果,，而不完全是人民幣價(jià)值變化引起的,。
7月18日,，我國(guó)人民幣對(duì)美元交易匯率又創(chuàng)新高，1美元對(duì)人民幣7.5661元,。這是自2005年7月我國(guó)宣布匯率制度改革以來創(chuàng)出的第52個(gè)新高,。這意味著按照匯改時(shí)8.11的匯率計(jì)算，匯改以來人民幣累計(jì)升值幅度已超過7.2%的水平,。
2005年7月,，我國(guó)宣布實(shí)行匯率制度改革，人民幣對(duì)美元一次性升值2%,，此后,，人民幣匯率參考一籃子貨幣定值，人民幣對(duì)美元匯率不斷走高,。人民幣的這種升值幅度,，意味著人民幣相對(duì)美元，其購買力出現(xiàn)了大幅度上升：如果不考慮中國(guó)和美國(guó)的價(jià)格水平變動(dòng),，那么同樣數(shù)量的人民幣在美國(guó)可以買到比原來多7.2%的商品,。
一方面，人民幣對(duì)美元升值說明了人民幣在國(guó)外的購買力日益提高,，但另一方面,，近兩年來，我國(guó)的價(jià)格水平卻在持續(xù)上升,，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)不斷攀高,，而且上升速度也在加快，月度同比數(shù)據(jù)從1%上升到目前已高于3%,，這又說明人民幣的購買力在不斷下降,，也就是所謂的貨幣貶值。由此就引出了一種背反貨幣現(xiàn)象：人民幣在對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí),，為什么對(duì)外卻在升值,？
為了說明這種背反現(xiàn)象，我們首先必須把握貨幣的對(duì)外價(jià)值和對(duì)內(nèi)價(jià)值的不同成因,。
一國(guó)貨幣的價(jià)值可以有兩種不同的表現(xiàn)形式,，一種是對(duì)外價(jià)值，另一種是對(duì)內(nèi)價(jià)值,。貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值可以直接從價(jià)格水平的變動(dòng)上得到印證,，這就是貨幣的購買力。價(jià)格水平與貨幣購買力呈倒數(shù)關(guān)系：價(jià)格水平越高,，貨幣購買力就越低,，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值相應(yīng)也就越低，這就是所謂的貨幣貶值現(xiàn)象。反之,，則是貨幣升值,。
我們?cè)賮砜簇泿诺膶?duì)外價(jià)值。貨幣的對(duì)外價(jià)值主要表現(xiàn)為其能換取多少外幣,，一定數(shù)量的貨幣能換取的外幣越多,，其對(duì)外價(jià)值也就越高。因此,，通過觀察一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)就可以了解其對(duì)外價(jià)值的變化。按照購買力平價(jià)理論,，兩種貨幣之間的匯率取決于這兩種貨幣的購買力大小的比較：一種貨幣的購買力越大,，同樣數(shù)量的貨幣能買到的商品就越多，其換取的另外一種貨幣的數(shù)量就越多,，這種貨幣的匯率也就越高,。顯然，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值會(huì)直接影響其對(duì)外價(jià)值,。
由此可見,，如果以匯率走勢(shì)來判斷一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值，除了需要考察其本國(guó)的貨幣購買力,，即價(jià)格水平的變化以外,，還要考察其他國(guó)家的價(jià)格水平變化。近兩年來,，雖然我國(guó)的價(jià)格水平上升幅度較大,，但美國(guó)的價(jià)格水平上升幅度更大。例如自2005年7月到2006年年中,，我國(guó)的價(jià)格水平只上漲了1%,，而美國(guó)卻上漲了4.1%。即使最近一段時(shí)間我國(guó)的價(jià)格水平加速上升,，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)約5%的水平,。換言之，兩年來人民幣和美元的對(duì)內(nèi)價(jià)值都在不斷貶值,，但由于美元的對(duì)內(nèi)貶值幅度更大,，因此，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)持續(xù)上升的走勢(shì)也就不難理解了,。
一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值除了要受到對(duì)內(nèi)價(jià)值的影響以外,，還會(huì)受到其他許多因素的影響。近兩年來,，我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力迅速提高,，而對(duì)進(jìn)口的限制雖然也在不斷放開，但速度相對(duì)較慢，以致出口額大大超過進(jìn)口額,，結(jié)果是收進(jìn)的外匯比付出的外匯多出數(shù)千億美元,，外匯市場(chǎng)上外匯嚴(yán)重供過于求，大量的外匯需要換成人民幣,，由此推動(dòng)了人民幣對(duì)美元匯率的不斷上升,。
長(zhǎng)期以來，我國(guó)一直實(shí)行吸引外資的政策,，近年來,，國(guó)外又逐步形成了人民幣對(duì)外升值的預(yù)期，導(dǎo)致大量國(guó)際資本流入我國(guó),，試圖通過人民幣匯率的上升獲得收益,。另一方面，我國(guó)對(duì)資本流出卻歷來采取嚴(yán)格管制的措施,。這就引起我國(guó)的資本流入大大超過資本流出,，差額也在數(shù)千億之巨。這部分資金不斷進(jìn)入我國(guó)外匯市場(chǎng),，進(jìn)一步加劇了人民幣對(duì)外升值的壓力,。
造成人民幣對(duì)外升值的另外一個(gè)主要因素是美元匯率在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的持續(xù)下跌。長(zhǎng)期以來,，美國(guó)的外匯收支始終呈現(xiàn)巨額逆差的態(tài)勢(shì),，同時(shí)，美元的對(duì)內(nèi)價(jià)值也在不斷下降,，以致美元對(duì)英鎊和歐元等貨幣的匯率相應(yīng)走低,。在這種情況下，如果人民幣對(duì)美元匯率保持不變,，這就意味著人民幣跟隨美元對(duì)英鎊和歐元出現(xiàn)貶值,。可見,，人民幣對(duì)美元的升值在很大程度上是美元貶值的結(jié)果,，而不完全是人民幣價(jià)值變化引起的。
(作者為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任） |