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如果以匯率走勢來判斷一國貨幣的對外價(jià)值，除了需要考察其本國的貨幣購買力,，即價(jià)格水平的變化以外,，還要考察其他國家的價(jià)格水平變化。近兩年來,，雖然我國的價(jià)格水平上升幅度較大,，但美國的價(jià)格水平上升幅度更大。因此,，人民幣對美元的升值在很大程度上是美元貶值的結(jié)果,，而不完全是人民幣價(jià)值變化引起的,。
7月18日，我國人民幣對美元交易匯率又創(chuàng)新高,，1美元對人民幣7.5661元,。這是自2005年7月我國宣布匯率制度改革以來創(chuàng)出的第52個(gè)新高。這意味著按照匯改時(shí)8.11的匯率計(jì)算,，匯改以來人民幣累計(jì)升值幅度已超過7.2%的水平,。
2005年7月，我國宣布實(shí)行匯率制度改革,，人民幣對美元一次性升值2%,，此后，人民幣匯率參考一籃子貨幣定值,，人民幣對美元匯率不斷走高,。人民幣的這種升值幅度，意味著人民幣相對美元,，其購買力出現(xiàn)了大幅度上升：如果不考慮中國和美國的價(jià)格水平變動,，那么同樣數(shù)量的人民幣在美國可以買到比原來多7.2%的商品。
一方面,，人民幣對美元升值說明了人民幣在國外的購買力日益提高,，但另一方面，近兩年來,，我國的價(jià)格水平卻在持續(xù)上升,，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)不斷攀高，而且上升速度也在加快,，月度同比數(shù)據(jù)從1%上升到目前已高于3%,，這又說明人民幣的購買力在不斷下降，也就是所謂的貨幣貶值,。由此就引出了一種背反貨幣現(xiàn)象：人民幣在對內(nèi)貶值的同時(shí),，為什么對外卻在升值？
為了說明這種背反現(xiàn)象,，我們首先必須把握貨幣的對外價(jià)值和對內(nèi)價(jià)值的不同成因,。
一國貨幣的價(jià)值可以有兩種不同的表現(xiàn)形式，一種是對外價(jià)值,，另一種是對內(nèi)價(jià)值。貨幣的對內(nèi)價(jià)值可以直接從價(jià)格水平的變動上得到印證,，這就是貨幣的購買力,。價(jià)格水平與貨幣購買力呈倒數(shù)關(guān)系：價(jià)格水平越高，貨幣購買力就越低,，貨幣的對內(nèi)價(jià)值相應(yīng)也就越低,，這就是所謂的貨幣貶值現(xiàn)象,。反之，則是貨幣升值,。
我們再來看貨幣的對外價(jià)值,。貨幣的對外價(jià)值主要表現(xiàn)為其能換取多少外幣，一定數(shù)量的貨幣能換取的外幣越多,，其對外價(jià)值也就越高,。因此，通過觀察一國貨幣的匯率變動就可以了解其對外價(jià)值的變化,。按照購買力平價(jià)理論,，兩種貨幣之間的匯率取決于這兩種貨幣的購買力大小的比較：一種貨幣的購買力越大，同樣數(shù)量的貨幣能買到的商品就越多,，其換取的另外一種貨幣的數(shù)量就越多,，這種貨幣的匯率也就越高。顯然,，一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值會直接影響其對外價(jià)值,。
由此可見，如果以匯率走勢來判斷一國貨幣的對外價(jià)值,，除了需要考察其本國的貨幣購買力,，即價(jià)格水平的變化以外，還要考察其他國家的價(jià)格水平變化,。近兩年來,，雖然我國的價(jià)格水平上升幅度較大，但美國的價(jià)格水平上升幅度更大,。例如自2005年7月到2006年年中,，我國的價(jià)格水平只上漲了1%，而美國卻上漲了4.1%,。即使最近一段時(shí)間我國的價(jià)格水平加速上升,，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國約5%的水平。換言之,，兩年來人民幣和美元的對內(nèi)價(jià)值都在不斷貶值,，但由于美元的對內(nèi)貶值幅度更大，因此,，人民幣對美元匯率出現(xiàn)持續(xù)上升的走勢也就不難理解了,。
一國貨幣的對外價(jià)值除了要受到對內(nèi)價(jià)值的影響以外，還會受到其他許多因素的影響,。近兩年來,，我國出口商品的國際競爭力迅速提高，而對進(jìn)口的限制雖然也在不斷放開,，但速度相對較慢,，以致出口額大大超過進(jìn)口額,，結(jié)果是收進(jìn)的外匯比付出的外匯多出數(shù)千億美元，外匯市場上外匯嚴(yán)重供過于求,，大量的外匯需要換成人民幣,，由此推動了人民幣對美元匯率的不斷上升。
長期以來,，我國一直實(shí)行吸引外資的政策,，近年來，國外又逐步形成了人民幣對外升值的預(yù)期,，導(dǎo)致大量國際資本流入我國,，試圖通過人民幣匯率的上升獲得收益。另一方面,，我國對資本流出卻歷來采取嚴(yán)格管制的措施,。這就引起我國的資本流入大大超過資本流出，差額也在數(shù)千億之巨,。這部分資金不斷進(jìn)入我國外匯市場,，進(jìn)一步加劇了人民幣對外升值的壓力。
造成人民幣對外升值的另外一個(gè)主要因素是美元匯率在國際外匯市場上的持續(xù)下跌,。長期以來,，美國的外匯收支始終呈現(xiàn)巨額逆差的態(tài)勢，同時(shí),，美元的對內(nèi)價(jià)值也在不斷下降,，以致美元對英鎊和歐元等貨幣的匯率相應(yīng)走低。在這種情況下,，如果人民幣對美元匯率保持不變,，這就意味著人民幣跟隨美元對英鎊和歐元出現(xiàn)貶值�,？梢�,，人民幣對美元的升值在很大程度上是美元貶值的結(jié)果，而不完全是人民幣價(jià)值變化引起的,。
(作者為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任） |