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目前我國股市雖然有一定結構性泡沫,，但總體上還沒有完全過熱,。本輪股市的上漲是有經濟形勢不斷向好和上市公司業(yè)績大幅提高支撐的。
由于上市公司業(yè)績與股價指數同向增長,，雖然股市一度漲到了4300多點,，但是市場比2001年6月2245點時的市盈率還要低。
管理層不應該直接調控股市,，對股指高低不應該直接去管,，應當采用市場化的方法加以引導。
建議進一步做好新股發(fā)行的核準工作,，提高效率,，加快速度，不斷增加市場中優(yōu)質股票的供應,。這不僅有利于維持股市的供求平衡,，減緩股指上漲的速度，保證股市穩(wěn)定發(fā)展,，而且也給投資者提供了新的投資機會,。
我國股市在不到兩年的時間里，持續(xù)地暴漲,，出現了歷史上從未有過的大牛市,，巨大的財富效應吸引了大量的投資者入市。股市持續(xù)火爆的狀況,，引起社會各方人士很大的爭論,。有些人認為，目前股市過熱,，泡沫過大,，存在著很大的風險,；因此，他們認為,，應當由管理層對股市進行直接調控,。甚至還有些人建議，應該動用人民日報社論的方式調控股市,。無獨有偶,，境外的許多外資機構也紛紛唱空中國股市，甚至建議中國政府應當利用政策直接干預股市,。
我們認為,，目前我國股市雖然在個別股票或個別板塊存在著一定的結構性泡沫，但是從總體上看,，還沒有完全過熱,。本輪股市的上漲是有經濟形勢不斷向好和上市公司業(yè)績大幅提高支撐的。自2001年以來,，我國處于新的一輪經濟周期的上升階段,。2001年，我國的GDP增長率只有8.3％,，但是到了2006年,，我國GDP增長率已經達到10.7％。在宏觀經濟不斷向好的大背景下,，我國上市公司的業(yè)績也逐年提高,。2001年，我國上市公司的業(yè)績（平均每股稅后利潤）為0.1336元,，而到了2006年,，我國上市公司的業(yè)績已達到0.24元。由于上市公司業(yè)績與股價指數同向增長,，雖然股市一度漲到了4300多點,，但是市場的動態(tài)市盈率只有30多倍，比2001年6月,，股市炒到2245點時的市盈率還要低,。
當然，我們應當看到,，今年以來股市上漲較快,，群眾投資的積極性很高，也不排除一些新的投資者存在較大的盲目行為,。但是，這并不能構成我們直接調控股市的理由,。目前股市發(fā)展的大好形勢是來之不易的,，廣大群眾踴躍入市的積極性應當得到保護,。
如果管理層運用政策對當前的股市進行直接調控，將會產生一系列不良后果：其一,，在股市高點附近大量入市的新股民將會被嚴重地套牢,，他們的利益有可能受到極大的損害。其二,，國有企業(yè)改制,、發(fā)行上市工作以及企業(yè)集團整體上市的戰(zhàn)略將難以順利實施。其三,，如果股市被打壓得過低,，大量資金將會撤離股市，造成不良后果,。一方面,，大量資金流回銀行，加劇了銀行流動性過剩的狀況,；另一方面,，將會有大量資金沖擊商品市場，引發(fā)較為嚴重的通貨膨脹,。
管理層調控股市的關鍵在于管什么與不管什么,。管理層為了保護投資者利益，應當依法監(jiān)管,。因此,，對股市中的違法現象必須堅決地管，徹底地管,。但是,，對股指高低則不應該直接去管，更多地應當采用市場化的方法加以引導,。
目前進入股市的資金不斷增加,，股市的需求不斷擴大。而與此同時,，市場的股票供給卻沒有相應增加,。從今年初到5月29日為止，我國A股市場新股發(fā)行只有41家,，發(fā)行股本為109.999億股,，融資額僅為1193.99億元。而2007年1月份,，滬深兩市每天成交金額基本保持在1000億元以上,。到了5月份，滬深兩市每天成交金額基本維持在3000億左右,，在5月24日,，曾經創(chuàng)出了日成交金額3894億的歷史天量,。僅僅5月24日一天的成交金額就達到了今年發(fā)行新股融資額的三倍以上。以上的情況表明,，我國股市目前的供求關系已經出現明顯的失衡狀況,。
因此，我們建議進一步做好新股發(fā)行的核準工作,，提高效率,，加快速度，不斷增加市場中優(yōu)質股票的供應,。
做好新股發(fā)行工作,，增加股票供給，不僅有利于維持股市的供求平衡,，減緩股指上漲的速度,，保證股市穩(wěn)定發(fā)展，而且也給投資者提供了新的投資機會,。
需要強調的是,，以上的做法還可以大力推動國有企業(yè)改制上市的進程，變停滯的國有資產為流動的國有資本,，使國有資產在流動中不斷保值增值,。
目前，在我國股市中,，國有絕對控股或具有第一大股東身份的上市公司總數為852家,，國有股數量（不含金融類）4000多億股。而我國國有控股集團總數達1000多家,，大大小小的國有企業(yè)有十幾萬家,，國有資產及國有控股集團資產規(guī)模達到20萬億元以上。我國股改上市的國有企業(yè)及其資產規(guī)模在總規(guī)模中只占很小的比重,。我們還有大量優(yōu)質的國有企業(yè)沒有實行股份化改革,，還有大量的國有資產沒有通過資本的形式流動起來。目前,，我們應當充分利用股市千載難逢的大好時機,，大力推進國有企業(yè)股份化改革，通過股票市場實現國有資產的資本化,、流動化及風險分散化,，促進國有資產的保值增值。
（作者為中央財經大學證券期貨研究所教授） |