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目前我國股市雖然有一定結(jié)構(gòu)性泡沫，但總體上還沒有完全過熱,。本輪股市的上漲是有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷向好和上市公司業(yè)績大幅提高支撐的,。
由于上市公司業(yè)績與股價(jià)指數(shù)同向增長，雖然股市一度漲到了4300多點(diǎn),，但是市場比2001年6月2245點(diǎn)時(shí)的市盈率還要低,。
管理層不應(yīng)該直接調(diào)控股市，對(duì)股指高低不應(yīng)該直接去管,，應(yīng)當(dāng)采用市場化的方法加以引導(dǎo),。
建議進(jìn)一步做好新股發(fā)行的核準(zhǔn)工作，提高效率,，加快速度,，不斷增加市場中優(yōu)質(zhì)股票的供應(yīng)。這不僅有利于維持股市的供求平衡，減緩股指上漲的速度,，保證股市穩(wěn)定發(fā)展,，而且也給投資者提供了新的投資機(jī)會(huì)。
我國股市在不到兩年的時(shí)間里,，持續(xù)地暴漲,，出現(xiàn)了歷史上從未有過的大牛市，巨大的財(cái)富效應(yīng)吸引了大量的投資者入市,。股市持續(xù)火爆的狀況,，引起社會(huì)各方人士很大的爭論。有些人認(rèn)為,，目前股市過熱,，泡沫過大，存在著很大的風(fēng)險(xiǎn),；因此,，他們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)由管理層對(duì)股市進(jìn)行直接調(diào)控,。甚至還有些人建議,，應(yīng)該動(dòng)用人民日?qǐng)?bào)社論的方式調(diào)控股市。無獨(dú)有偶,，境外的許多外資機(jī)構(gòu)也紛紛唱空中國股市,，甚至建議中國政府應(yīng)當(dāng)利用政策直接干預(yù)股市。
我們認(rèn)為,，目前我國股市雖然在個(gè)別股票或個(gè)別板塊存在著一定的結(jié)構(gòu)性泡沫,，但是從總體上看，還沒有完全過熱,。本輪股市的上漲是有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷向好和上市公司業(yè)績大幅提高支撐的,。自2001年以來，我國處于新的一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段,。2001年，我國的GDP增長率只有8.3％,，但是到了2006年,，我國GDP增長率已經(jīng)達(dá)到10.7％。在宏觀經(jīng)濟(jì)不斷向好的大背景下,，我國上市公司的業(yè)績也逐年提高,。2001年，我國上市公司的業(yè)績（平均每股稅后利潤）為0.1336元,，而到了2006年,，我國上市公司的業(yè)績已達(dá)到0.24元。由于上市公司業(yè)績與股價(jià)指數(shù)同向增長,，雖然股市一度漲到了4300多點(diǎn),，但是市場的動(dòng)態(tài)市盈率只有30多倍,，比2001年6月，股市炒到2245點(diǎn)時(shí)的市盈率還要低,。
當(dāng)然,，我們應(yīng)當(dāng)看到，今年以來股市上漲較快,，群眾投資的積極性很高,，也不排除一些新的投資者存在較大的盲目行為。但是,，這并不能構(gòu)成我們直接調(diào)控股市的理由,。目前股市發(fā)展的大好形勢(shì)是來之不易的，廣大群眾踴躍入市的積極性應(yīng)當(dāng)?shù)玫奖Ｗo(hù),。
如果管理層運(yùn)用政策對(duì)當(dāng)前的股市進(jìn)行直接調(diào)控,，將會(huì)產(chǎn)生一系列不良后果：其一，在股市高點(diǎn)附近大量入市的新股民將會(huì)被嚴(yán)重地套牢,，他們的利益有可能受到極大的損害,。其二，國有企業(yè)改制,、發(fā)行上市工作以及企業(yè)集團(tuán)整體上市的戰(zhàn)略將難以順利實(shí)施,。其三，如果股市被打壓得過低,，大量資金將會(huì)撤離股市,，造成不良后果。一方面,，大量資金流回銀行,，加劇了銀行流動(dòng)性過剩的狀況；另一方面,，將會(huì)有大量資金沖擊商品市場,，引發(fā)較為嚴(yán)重的通貨膨脹。
管理層調(diào)控股市的關(guān)鍵在于管什么與不管什么,。管理層為了保護(hù)投資者利益,，應(yīng)當(dāng)依法監(jiān)管。因此,，對(duì)股市中的違法現(xiàn)象必須堅(jiān)決地管,，徹底地管。但是,，對(duì)股指高低則不應(yīng)該直接去管,，更多地應(yīng)當(dāng)采用市場化的方法加以引導(dǎo)。
目前進(jìn)入股市的資金不斷增加，股市的需求不斷擴(kuò)大,。而與此同時(shí),，市場的股票供給卻沒有相應(yīng)增加。從今年初到5月29日為止,，我國A股市場新股發(fā)行只有41家,，發(fā)行股本為109.999億股，融資額僅為1193.99億元,。而2007年1月份,，滬深兩市每天成交金額基本保持在1000億元以上。到了5月份,，滬深兩市每天成交金額基本維持在3000億左右,，在5月24日，曾經(jīng)創(chuàng)出了日成交金額3894億的歷史天量,。僅僅5月24日一天的成交金額就達(dá)到了今年發(fā)行新股融資額的三倍以上,。以上的情況表明，我國股市目前的供求關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)明顯的失衡狀況,。
因此,，我們建議進(jìn)一步做好新股發(fā)行的核準(zhǔn)工作，提高效率,，加快速度,，不斷增加市場中優(yōu)質(zhì)股票的供應(yīng)。
做好新股發(fā)行工作,，增加股票供給,，不僅有利于維持股市的供求平衡，減緩股指上漲的速度,，保證股市穩(wěn)定發(fā)展,，而且也給投資者提供了新的投資機(jī)會(huì)。
需要強(qiáng)調(diào)的是,，以上的做法還可以大力推動(dòng)國有企業(yè)改制上市的進(jìn)程,，變停滯的國有資產(chǎn)為流動(dòng)的國有資本，使國有資產(chǎn)在流動(dòng)中不斷保值增值,。
目前,，在我國股市中，國有絕對(duì)控股或具有第一大股東身份的上市公司總數(shù)為852家,，國有股數(shù)量（不含金融類）4000多億股。而我國國有控股集團(tuán)總數(shù)達(dá)1000多家,，大大小小的國有企業(yè)有十幾萬家,，國有資產(chǎn)及國有控股集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到20萬億元以上。我國股改上市的國有企業(yè)及其資產(chǎn)規(guī)模在總規(guī)模中只占很小的比重。我們還有大量優(yōu)質(zhì)的國有企業(yè)沒有實(shí)行股份化改革,，還有大量的國有資產(chǎn)沒有通過資本的形式流動(dòng)起來,。目前，我們應(yīng)當(dāng)充分利用股市千載難逢的大好時(shí)機(jī),，大力推進(jìn)國有企業(yè)股份化改革,，通過股票市場實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的資本化、流動(dòng)化及風(fēng)險(xiǎn)分散化,，促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值,。
（作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所教授） |