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激活B股市場(chǎng)不僅可以大大緩解人民幣的升值壓力,，而且從投資價(jià)值的角度分析，我國(guó)的B股市場(chǎng)比A股市場(chǎng)要好,。
近日,，與A股市場(chǎng)在政府調(diào)控的壓力下高位震蕩不同，B股市場(chǎng)連續(xù)上漲趨勢(shì)十分明顯,，B股開戶數(shù)也出現(xiàn)了井噴,。如何給B股市場(chǎng)重新定位已成為擺在我們面前的一個(gè)非常重要的研究課題。
B股“招商引資”的使命已結(jié)束
B股市場(chǎng)的本來(lái)定位是為國(guó)內(nèi)的公司吸引境外外匯資金的特殊場(chǎng)所,，這是我國(guó)改革開放初期外匯短缺條件下的產(chǎn)物,。B股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)一樣，在為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集外匯資金方面功不可沒,，但目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,，我國(guó)由外匯短缺變?yōu)橥鈪R過(guò)剩，外匯短缺已經(jīng)變?yōu)闅v史,。
特別是1997年國(guó)內(nèi)企業(yè)大量到我國(guó)香港市場(chǎng)上市后,，H股、紅籌股等境外上市外資股已成為通過(guò)證券市場(chǎng)籌集外資的主力,，B股市場(chǎng)的“招商引資”的歷史使命已基本結(jié)束,。
筆者認(rèn)為，在新的歷史條件下,，B股市場(chǎng)應(yīng)該定位在“為境內(nèi)的外匯資金創(chuàng)造投資渠道,，為境內(nèi)的公司提供外匯資本”。當(dāng)然,，有人會(huì)說(shuō),，在目前的固定匯率制度下，激活B股市場(chǎng)會(huì)不會(huì)有危險(xiǎn),？但這是沒有必要的擔(dān)心,。
其一，從B股市場(chǎng)的發(fā)展歷程看,，在目前的價(jià)格水平和市場(chǎng)環(huán)境下,，境外投資機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)的B股市場(chǎng)并沒有太大的興趣。事實(shí)上,，現(xiàn)在的B股市場(chǎng)已經(jīng)成為境內(nèi)投資者為主的市場(chǎng),。
其二，資本市場(chǎng)的開放是一個(gè)不可回避的趨勢(shì),，可以將B股市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)開放的實(shí)驗(yàn)場(chǎng),；其三,，我國(guó)的外匯形勢(shì)及政策已經(jīng)和10年前有天壤之別。現(xiàn)在外匯由短缺變?yōu)橄鄬?duì)過(guò)剩,，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整外匯管理政策,，鼓勵(lì)居民和企業(yè)使用外匯，包括鼓勵(lì)他們投資以外匯標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)（如B股市場(chǎng)）,。
激活B股可緩解人民幣升值壓力
造成人民幣升值的市場(chǎng)因素不僅是境外的一些游資，境內(nèi)居民和機(jī)構(gòu)的外匯及外匯資產(chǎn)同樣是構(gòu)成人民幣升值壓力的重要因素,。從國(guó)家外匯管理局的資料看,，2005年7月后，我國(guó)僑匯收入大幅度增長(zhǎng),，但外匯儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)卻很少,，甚至出現(xiàn)減少的情況，這說(shuō)明,，境內(nèi)居民和企業(yè)正不斷將手中的外匯換成人民幣,。
經(jīng)驗(yàn)表明，只要激活B股市場(chǎng),，境內(nèi)居民手持外匯的意愿就會(huì)增強(qiáng),。從理論上說(shuō)，現(xiàn)在的B股市場(chǎng)的價(jià)格相當(dāng)于A股市場(chǎng)的一半,，只要B股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)享有相同的政策環(huán)境,，B股市場(chǎng)平均價(jià)格可以上漲一倍。對(duì)于手持外匯的居民來(lái)說(shuō),，巨大的增值預(yù)期完全可以化解人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn),，使外匯的吸引力增加。同時(shí),，境內(nèi)的公司完全可以通過(guò)B股市場(chǎng)來(lái)籌集外匯資金,，而不再需要從境外匯進(jìn)美元資本。這樣就可以大大緩解人民幣的升值壓力,。
向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放的時(shí)機(jī)已成熟
從投資者的構(gòu)成看,，在2001年2月份以前，B股市場(chǎng)以境外投資者為主,。在2001年2月B股對(duì)境內(nèi)個(gè)人投資者開放后,，截至2002年底，我國(guó)境內(nèi)B股開戶數(shù)量占B股投資者總數(shù)的82%,，境外的機(jī)構(gòu)投資者只占總數(shù)的1.5%,，境外券商托管的股票市值只占B股總流通市值的7%左右，這使境內(nèi)的個(gè)人投資者成為B股市場(chǎng)的主要參與者,。
另外,，盡管境內(nèi)的券商手中有一定的B股,，但他們只能賣出不能買進(jìn)。因?yàn)锽股的二級(jí)市場(chǎng)只對(duì)境內(nèi)個(gè)人投資者開放,，而沒有對(duì)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者開放,。這樣使得目前的B股市場(chǎng)成為只有散戶投資者而缺乏機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，這是非常不正常的,。
從法理上講,，境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該享有和境內(nèi)個(gè)人投資者完全一樣的權(quán)利。B股市場(chǎng)之所以不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者介入的原因就是擔(dān)心外匯的流失,。而現(xiàn)在外匯由短缺變?yōu)檫^(guò)剩,，B股市場(chǎng)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者全面開放的條件已經(jīng)成熟。
發(fā)行B股基金可減輕外匯市場(chǎng)的壓力
發(fā)行B股基金不僅可以活躍B股市場(chǎng),，而且可以將居民手中的外匯集中起來(lái)投資,，減輕外匯市場(chǎng)的壓力。我國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)有1500億元的基金規(guī)模,，而B股基金還沒有一家,。我們每年把巨額的外匯投資于美國(guó)的債券，為何不把其中的一部分投資于國(guó)內(nèi)的B股市場(chǎng)及香港的股票市場(chǎng),？
從投資價(jià)值的角度分析,，我國(guó)的B股市場(chǎng)比A股市場(chǎng)要好。對(duì)于同時(shí)有B股和A股的上市公司來(lái)說(shuō),，A股的價(jià)格一般是B股的2倍以上,。因此，以目前的匯率比價(jià),，B股比A股具有投資價(jià)值,。
啟動(dòng)B股發(fā)行吸引藍(lán)籌股可穩(wěn)定市場(chǎng)
B股市場(chǎng)已經(jīng)有幾年沒有發(fā)行新股了，啟動(dòng)B股的融資功能本身就可以給市場(chǎng)傳遞一個(gè)積極的信號(hào),。另外,，如果吸引到更多的藍(lán)籌股公司到B股市場(chǎng)去融資，可以提高B股市場(chǎng)的流通性和穩(wěn)定性,，防止大起大落,。
目前的B股市場(chǎng)規(guī)模很小，滬深兩個(gè)B股市場(chǎng)的上市公司只有111家,，總流通股只有164億股,，流通市值一直在1000億元人民幣左右（按照目前的匯率折換）。因此,，在向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放的同時(shí),，應(yīng)該采取配套的市場(chǎng)擴(kuò)容措施，使該市場(chǎng)的供求保持一個(gè)動(dòng)態(tài)的均衡,。 |