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| 2007-04-27 作者：大力 來源:上海證券報(bào) |
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最近關(guān)于“五一”前后可能加息的傳聞?dòng)衷阢y行間市場(chǎng)開始流傳,。與前段時(shí)間的傳言方式有所不同的是,，以前總是經(jīng)濟(jì)學(xué)者或是政府官員呼吁應(yīng)該盡快加息，此次傳聞卻沒有太多公開的呼吁,，基本都是以小道消息的方式在投資者間私下流傳,。
在央行3月份加息之后再度傳出加息的傳聞，投資者到底有什么理由去相信,？這樣的傳聞的依據(jù)又何在呢,？筆者認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本形勢(shì)可能讓投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向有了全新的預(yù)期,，投資者也在思考未來政策的方式和方向,。
從一年多的貨幣政策效果來看，低利率政策似乎對(duì)控制熱錢流入的作用不大,。以往寄希望于控制中美利差水平來抵御外資流入的思路,，與實(shí)際效果有一定的差距。熱錢流入并不是只盯住一年期存款利率或者一年期央票利率進(jìn)行套利的,，資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫為海外熱錢提供了充足的盈利空間,。
另一方面，這一年以來,，資產(chǎn)泡沫的控制效果也與政策預(yù)期有偏差,，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了投資者的預(yù)期。這不僅和海外熱錢大規(guī)模流入有關(guān),，也與長(zhǎng)期低利率政策給投機(jī)者以低成本的資金供給有關(guān)。
這兩個(gè)方面的因素是相輔相成的,，因此筆者認(rèn)為,，要打破熱錢流入———利率偏低———資產(chǎn)泡沫這種正向加強(qiáng)關(guān)系，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須要從前后兩個(gè)方向共同入手,。一是通過提高基本的投機(jī)成本來打壓資產(chǎn)泡沫,，從降低盈利空間上阻止熱錢流入的沖動(dòng)；二是加強(qiáng)外匯管理控制外資流入,，或是引導(dǎo)一部分外匯流出,，外匯投資公司應(yīng)該是一個(gè)重要的方向。
如果按照這種思路,，那么繼續(xù)加息的確是一個(gè)可以期盼的政策方向,。這也就不奇怪為什么近期會(huì)有繼續(xù)加息的傳言在市場(chǎng)流傳了,。 |
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