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| 2007-02-08 作者：皮海洲 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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近期股市的擠泡沫運(yùn)動(dòng)可謂驚心動(dòng)魄,。不僅滬指大幅下跌了450點(diǎn),，流通股股東更是付出了4000億元以上的投資損失。
中國(guó)股市是否真的到了需要擠除泡沫的時(shí)候,？這個(gè)問題我們姑且把它放到一邊不表,。但讓許多投資者困惑的是管理層這種一手?jǐn)D除泡沫，一手制造泡沫的做法,。就在管理層用力擠除股市泡沫的時(shí)候,，卻又在親手把更大的泡沫往股市里拋灑，這里所說的泡沫就是新股發(fā)行與上市所帶來的泡沫,。實(shí)際上,，新老劃斷以來的新股發(fā)行，已明顯地成為了股市泡沫的生產(chǎn)基地,，每發(fā)行一只股票,，股市里就升起一個(gè)大泡泡。
股市泡沫以多少市盈率為標(biāo)準(zhǔn),，管理層并沒有給投資者一個(gè)明確的答案,。不過，從此次管理層出手的時(shí)機(jī)來看,，管理層擠泡沫之時(shí)兩市大盤的市盈率則只有30倍左右的水平（按照2006年上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)值來計(jì)算）,。根據(jù)這樣的標(biāo)準(zhǔn)來界定股市泡沫，那么,，新股發(fā)行顯然成了股市泡沫的生產(chǎn)基地,。
一個(gè)明顯的事實(shí)是，目前的新股板塊已成為股市里最大的一個(gè)泡沫群,。自去年中工國(guó)際拉開全流通IPO序幕以來,，目前兩市上市的新股有70多只。在這70多只新股中,，市盈率在20倍以下的基本上不存在,，最多的是在30倍到50倍之間,，60倍到80倍左右市盈率也不少見，像網(wǎng)盛科技,、中國(guó)人壽的市盈率達(dá)到了100倍甚至是200倍之上,。
而造成新股泡沫群出現(xiàn)的原因，除了二級(jí)市場(chǎng)的炒作因素之外,，還有一個(gè)非常重要的原因,，那就是新股的高市盈率發(fā)行。有統(tǒng)計(jì)資料顯示,，從2006年6月19日到2007年1月26日,，即從中工國(guó)際到興業(yè)銀行，兩市共新發(fā)股票76只,，加權(quán)平均市盈率達(dá)到28.86倍,，基本上達(dá)到了股市泡沫的界線。而且從這些新股發(fā)行市盈率的變化趨勢(shì)來看,，新股發(fā)行的市盈率正越來越高,，從開始時(shí)的20倍市盈率以內(nèi)到現(xiàn)在的30倍市盈率左右，比如中國(guó)人壽的發(fā)行市盈率就創(chuàng)下了97.8倍的最高發(fā)行市盈率的紀(jì)錄,。面對(duì)這樣一些高市盈率發(fā)行的新股,，其上市后股票市盈率的進(jìn)一步走高將是意料之中的事情。
那么,，新股發(fā)行又是如何淪為股市泡沫生產(chǎn)基地的呢,？這是由目前的新股發(fā)行制度所決定的。一方面中國(guó)股市仍然還不成熟,。股市雖然經(jīng)過了股改,，但上市公司的股權(quán)基本上還是處于一種準(zhǔn)股權(quán)分置狀態(tài)，在這種情況下,，少量流通股的定位顯然不能代表上市公司的真實(shí)價(jià)值所在,。同時(shí)，中國(guó)股市仍然還是一個(gè)投機(jī)市,，投資理念并不成熟,。在這樣一個(gè)并不成熟的市場(chǎng)里搞市場(chǎng)化發(fā)行，其結(jié)果只能是市場(chǎng)投機(jī)與股票發(fā)行價(jià)格的最大化,。特別是中國(guó)股市投機(jī)性所決定的新股不敗神話的存在,，就算新股發(fā)行的價(jià)格再高一些，投資者仍然還會(huì)爭(zhēng)相認(rèn)購(gòu),。如此一來,，新股發(fā)行的市盈率又焉能不被推向更高處？
另一方面，在現(xiàn)行的發(fā)行政策之下,，管理層為了照顧機(jī)構(gòu)投資者的利益而向網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)配售的股份又往往有不少于3個(gè)月的鎖定期,。如此一來，機(jī)構(gòu)投資者為了在3個(gè)月之后能將新股籌碼順利套現(xiàn),，往往在新股上市之時(shí)大肆推高新股的市場(chǎng)價(jià)格,，從而使得新股的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于了二級(jí)市場(chǎng)股票的平均市盈率水平，新股泡沫群也因此而出現(xiàn),。
所以，要消除股市泡沫,，就需要直面新股發(fā)行的現(xiàn)實(shí),，把當(dāng)前不合理的新股發(fā)行制度糾正過來。否則,，一邊擠除股市里30倍市盈率的泡沫,，另一方面又通過新股發(fā)行的機(jī)器生產(chǎn)著50倍甚至上百倍市盈率的新股泡沫，這股市泡沫永遠(yuǎn)都不會(huì)擠完,。 |
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