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| 2007-02-08 作者：皮海洲 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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近期股市的擠泡沫運(yùn)動可謂驚心動魄。不僅滬指大幅下跌了450點，流通股股東更是付出了4000億元以上的投資損失,。
中國股市是否真的到了需要擠除泡沫的時候,？這個問題我們姑且把它放到一邊不表。但讓許多投資者困惑的是管理層這種一手?jǐn)D除泡沫,，一手制造泡沫的做法,。就在管理層用力擠除股市泡沫的時候，卻又在親手把更大的泡沫往股市里拋灑,，這里所說的泡沫就是新股發(fā)行與上市所帶來的泡沫,。實際上，新老劃斷以來的新股發(fā)行,，已明顯地成為了股市泡沫的生產(chǎn)基地,，每發(fā)行一只股票，股市里就升起一個大泡泡,。
股市泡沫以多少市盈率為標(biāo)準(zhǔn),，管理層并沒有給投資者一個明確的答案。不過,，從此次管理層出手的時機(jī)來看,，管理層擠泡沫之時兩市大盤的市盈率則只有30倍左右的水平（按照2006年上市公司業(yè)績的預(yù)測值來計算）。根據(jù)這樣的標(biāo)準(zhǔn)來界定股市泡沫,，那么,，新股發(fā)行顯然成了股市泡沫的生產(chǎn)基地。
一個明顯的事實是,，目前的新股板塊已成為股市里最大的一個泡沫群,。自去年中工國際拉開全流通IPO序幕以來，目前兩市上市的新股有70多只,。在這70多只新股中,，市盈率在20倍以下的基本上不存在，最多的是在30倍到50倍之間，60倍到80倍左右市盈率也不少見,，像網(wǎng)盛科技,、中國人壽的市盈率達(dá)到了100倍甚至是200倍之上。
而造成新股泡沫群出現(xiàn)的原因,，除了二級市場的炒作因素之外,，還有一個非常重要的原因，那就是新股的高市盈率發(fā)行,。有統(tǒng)計資料顯示,，從2006年6月19日到2007年1月26日，即從中工國際到興業(yè)銀行,，兩市共新發(fā)股票76只,，加權(quán)平均市盈率達(dá)到28.86倍，基本上達(dá)到了股市泡沫的界線,。而且從這些新股發(fā)行市盈率的變化趨勢來看,，新股發(fā)行的市盈率正越來越高，從開始時的20倍市盈率以內(nèi)到現(xiàn)在的30倍市盈率左右,，比如中國人壽的發(fā)行市盈率就創(chuàng)下了97.8倍的最高發(fā)行市盈率的紀(jì)錄,。面對這樣一些高市盈率發(fā)行的新股，其上市后股票市盈率的進(jìn)一步走高將是意料之中的事情,。
那么,，新股發(fā)行又是如何淪為股市泡沫生產(chǎn)基地的呢？這是由目前的新股發(fā)行制度所決定的,。一方面中國股市仍然還不成熟,。股市雖然經(jīng)過了股改，但上市公司的股權(quán)基本上還是處于一種準(zhǔn)股權(quán)分置狀態(tài),，在這種情況下,，少量流通股的定位顯然不能代表上市公司的真實價值所在。同時,，中國股市仍然還是一個投機(jī)市,，投資理念并不成熟。在這樣一個并不成熟的市場里搞市場化發(fā)行,，其結(jié)果只能是市場投機(jī)與股票發(fā)行價格的最大化,。特別是中國股市投機(jī)性所決定的新股不敗神話的存在，就算新股發(fā)行的價格再高一些,，投資者仍然還會爭相認(rèn)購,。如此一來，新股發(fā)行的市盈率又焉能不被推向更高處,？
另一方面,，在現(xiàn)行的發(fā)行政策之下,，管理層為了照顧機(jī)構(gòu)投資者的利益而向網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)配售的股份又往往有不少于3個月的鎖定期。如此一來,，機(jī)構(gòu)投資者為了在3個月之后能將新股籌碼順利套現(xiàn),，往往在新股上市之時大肆推高新股的市場價格，從而使得新股的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于了二級市場股票的平均市盈率水平,，新股泡沫群也因此而出現(xiàn),。
所以，要消除股市泡沫,，就需要直面新股發(fā)行的現(xiàn)實,，把當(dāng)前不合理的新股發(fā)行制度糾正過來。否則,，一邊擠除股市里30倍市盈率的泡沫,，另一方面又通過新股發(fā)行的機(jī)器生產(chǎn)著50倍甚至上百倍市盈率的新股泡沫，這股市泡沫永遠(yuǎn)都不會擠完,。 |
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