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| 2007-02-05 作者：葉檀 來源:中國青年報 |
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中小股民是否會再次成為此輪盤整中的被套者,，成為整肅市場秩序的犧牲品？
從上周三開始的股市大盤急跌,，套牢了一些對政策不敏感的機(jī)構(gòu)投資者,，以及許多在營業(yè)部翹首仰望大屏幕的中小散戶。事實上,，媒體已經(jīng)報道了大股東與機(jī)構(gòu)投資者獲利了結(jié)的消息,。
此時重提羊群效應(yīng)恰如其分，令人疑惑的是,，一年前還在發(fā)誓遠(yuǎn)離股市的股民們卻再次以瘋狂的熱情殺進(jìn)股市,，新開戶以每天9萬的驚人數(shù)字增長。自從有股市起,，股市的羊群效應(yīng)（眾羊只管跟著頭羊走）就已存在,。
其實,，股指走低是有先兆的，相關(guān)部門陸陸續(xù)續(xù)發(fā)出一個又一個含糊的警告,，自查行動已經(jīng)在金融內(nèi)部與證券公司內(nèi)部悄悄開始,。但這些信號對不掌握分析技術(shù)的中小股民而言是不明確的，他們?nèi)匀怀两诠筛膸碇贫刃砸鐑r的理論,，以及工行與中人壽的股價瘋狂之舞的現(xiàn)實中不能自拔,。
市場發(fā)瘋的原因是投資者發(fā)瘋，散戶發(fā)瘋的前提是大機(jī)構(gòu)發(fā)瘋,，羊群總是跟著領(lǐng)頭羊行動,，而領(lǐng)頭羊是一直被宣稱為最理性、最具有分析能力的一群人,。但是,，在股市中，領(lǐng)頭羊?qū)ι舨淮嬖趹?yīng)盡的責(zé)任,，甚至有時還得讓散戶成為高位接盤者,，才能實現(xiàn)自己的利益最大化。股改制度性溢價的收獲之一,，就是做大做好機(jī)構(gòu)投資者,，而讓散戶自慚形穢,，自動退卻,。
但現(xiàn)實好像相反。在許多人成為基民的同時,，也有散戶在憑感覺緊跟市場舞蹈的步伐,，被漫天的傳言牽著鼻子走。這當(dāng)然不是為了追求心跳,，而是牽涉到一個更大的問題,，即居民儲蓄向何處去。
我國目前有16萬億元人民幣的居民儲蓄,，一年期定期存款利率為2．52％,，而去年12月的通脹率為2．8％，這就使得存款成為一個收益下降的不劃算買賣,。并且,，由于加息牽涉到進(jìn)出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化,，以加息來改變銀行存款水浸情況從目前來看并不現(xiàn)實,，在這樣的情況下，即便為了保值,，居民存款也會尋找儲蓄之外的突圍之道,。
應(yīng)該指出,，人民幣存款絕對數(shù)額雖高，但在存款總體比率中并不高,，以往之所以并未出現(xiàn)理財產(chǎn)品與資本市場的熱潮,，原因是外在的：我國股市在2006年以前處于大熊盤整期；房價過高導(dǎo)致一般中產(chǎn)階層難以入市,，并且在幾年中連續(xù)遭遇政策的泡沫擠壓,，隱含的風(fēng)險越來越大；理財產(chǎn)品不豐富,，外匯理財尚未發(fā)軔——對于投資者而言,，他們急于尋找一個突破口，不管這個突破口是商業(yè)保險,，地產(chǎn),，還是股市。
很自然,，在新一輪牛市形成之后,，我們看到了扼制不住的投資熱情，這不僅從證券市場如中登公司,、證交所方面提供的數(shù)據(jù)可以得出結(jié)論,，從金融機(jī)構(gòu)方面提供的數(shù)據(jù)也可以得出相同的結(jié)論。如居民儲蓄同比增速從2006年1月達(dá)到高點后持續(xù)下降,，10月甚至出現(xiàn)了絕對額較上月減少75.5億元的情況,。
據(jù)央行公布的2006年第四季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已發(fā)生巨大變化,，居民儲蓄意愿回落,，基金投資越來越受到居民的青睞，選擇購買基金的人數(shù)比例躍升至歷史最高,。從上季度的6．7％猛升至10％,，上升了3.3個百分點�,；鹫诔蔀榫用窦彝碛械膬H次于儲蓄的第二大金融資產(chǎn),。不僅如此，從銀監(jiān)會最近對金融機(jī)構(gòu)入市貸款資金的清理也可以看出,，機(jī)構(gòu)與個人正在通過抵押貸款等手段獲取資金入市,。
最近的一系列資金清理政策——國資委禁止央企炒作股市，銀監(jiān)會清理違規(guī)入市貸款,，證監(jiān)會清理大額賬戶——可以證明,，決策層認(rèn)為中國股市已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫，風(fēng)險正向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域與金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移,。但這不是股民的錯,。那些在營業(yè)部緊盯屏幕的普通股民既無意識也無能力將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到金融機(jī)構(gòu),，不過他們可能要承擔(dān)過錯的結(jié)果，股指齊刷刷急跌意味著一些大股東和部分機(jī)構(gòu)已聞風(fēng)而退,，而那些資金退潮后被晾在沙灘上曬干的魚,，是那些倒霉的或者是堅持唱多的機(jī)構(gòu)和后知后覺的普通散戶。資金充裕和新股高價發(fā)行的事實,，證明市場人氣仍在,，一旦大筆資金后撤，散戶失去領(lǐng)頭羊,，到那時我們可能再聞到熊市的氣息,。
高估股市的增值作用往往會讓投資者感到痛苦，說到底,，股市的本意并不是讓所有的上市公司和投資者狂歡,，而是讓踩準(zhǔn)節(jié)拍的人歡飲。但股市應(yīng)該對投資者友好,，我國的銀行與股市目前都沒有做到這一點,，這讓居民手中的儲蓄找不到安身立命之地，只能四處游蕩,。 |
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