隨著滬港通“通車”時間的明確,，市場對恢復T+0機制的期待再起,。有聲音質疑T+0交易會造成股票價格過度波動,，導致股市投機氛圍濃厚,，因此建議謹慎實行。但筆者認為,，在維護兩地市場公平,，保護投資者合法權益，提高市場效率的背景下,，A股市場應加快T+0交易制度研究評估的腳步,，在防控風險的基礎上開展試點。
T+0是指日內回轉交易,，即投資者就同一個標的在同一個交易日內,，先買進后賣出或者先賣空后買進的行為。目前,，專業(yè)投資者可以通過股指期貨工具實現(xiàn)T+0，一些交易型開放式指數(shù)基金(ETF)在申購環(huán)節(jié)允許當日申購的份額當日賣出,，同時,，機構投資者通過證券信用賬戶的融資融券等操作，均實現(xiàn)了變相的T+0交易,，但由于這些平臺門檻要求過高,，中小投資者因資金等原因，無法像機構和大戶那樣通過T+0方式實施日內交易策略進行風險對沖,，在跟風買進股票后難以及時賣出規(guī)避風險,，往往出現(xiàn)被套的情況,。
滬港通股票交易在即，除了給兩地資本市場引入資金活水外,，這一互聯(lián)互通機制更多的應該是連接雙方在制度層面上的統(tǒng)一完善過程,。從交易機制差異來看，滬港兩地市場最為明顯的區(qū)別是股票T+0交易制度,，港股實行的是T+0交易,，如果對應的A股不能T+0的話，勢必就會削減A股對香港乃至境外投資者的吸引力,。
縱觀全球資本市場,，T+0交易是通行的一項交易制度，美國,、日本等證券市場均允許這種日內回轉交易,，而且不少市場的日內交易十分活躍。其實,，在上世紀90年代初,，A股曾經(jīng)實行過T+0交易，但由于當時股市投機過度,，散戶,、莊戶的炒作風氣嚴重，股市大起大落的現(xiàn)象明顯,，T+0交易被認為助長了市場炒作,，直接被法律禁止。2005年《證券法》修訂,，取消了有關“當日買入的股票,，不得當日賣出”的規(guī)定，因此,，A股推行T+0交易制度不存在法律障礙,。
與上世紀90年代相比，我國當前的資本市場環(huán)境已經(jīng)改變,，A股市場的總市值也從原來20多億元飆升至如今的24萬億,。在市場容量持續(xù)增大的同時，A股卻出現(xiàn)了新增流動性不足的問題,，以中國石油,、工商銀行為主的超級權重股一直遭到市場的冷待，市場僅有的存量流動性基本無法撬動高達萬億的市值品種,，對此,，在以存量資金，加上部分新增流動性為主導的市場中，需要有多種靈活性的工具進行激活,。
T+0或許是提高市場活力和流動性的一劑良藥,。同時，還有利于提高市場定價效率,，使投資者規(guī)避隔日股價波動風險,。對于不能通過ETF申贖組合操作或股指期貨對沖等手段管理風險的中小投資者而言，進一步增加了交易渠道,。
不可否認的是,，T+0對于當前以散戶為主導的中國資本市場而言，還存在一定的風險,，或誘發(fā)結算風險,、加劇市場波動、增加市場操縱行為,，這就需要分步研究推進T+0機制,。此前，有監(jiān)管人士透露,，上證50等大盤藍籌股有望成為T+0初期試點,，事實上，此舉具有探索性的意義,。在當前披露的上證50成分股名單中,，銀行股占據(jù)近20%的份額。其中,，大部分銀行股的動態(tài)市盈率已經(jīng)低至5倍以下,，遠遠低于國際成熟市場的銀行股票估值，同時,，換手率相對較低,。代表藍籌股的上證50指數(shù)的靜態(tài)市盈率僅為7倍，遠低于上證綜指的靜態(tài)市盈率水平,。以該指數(shù)股票作為先行先試的指標,，不僅能夠激活長期疲軟的成分股股票，還能測試市場對T+0機制的反應,，并且監(jiān)管層還能適時調整監(jiān)管策略,。
除了劃定初期試點股票外，還應限制回轉交易次數(shù)和規(guī)模,。以日本東京證交所為例,，T+0交易下，一筆資金一天內只能交易一次,，而紐交所和納斯達克市場規(guī)定了日內交易者每天的交易規(guī)模，限于其上一個交易日所持股票市值與維持保證金的4倍,，這些無疑與控制風險,，防范過度投機的考量有關,。
此外，為避免風險承擔能力不足的中小投資者參與回轉交易,，還應在初期對回轉交易進行嚴格監(jiān)管并設置一定的投資者門檻,，做好投資者教育，并制定有針對性的應急預案,，對于那些可能影響市場,，損害其他投資者利益的行為，在日常監(jiān)管和事后處罰方面輔之以多種配套手段和措施,。
