全球大宗商品價(jià)格近來(lái)在加速下跌。衡量全球商品價(jià)格的CRB期貨價(jià)格指數(shù)延續(xù)不到兩周前跌破前期499.99重要支撐位的弱勢(shì),,正迅速打開(kāi)更深的下跌空間,。與CRB指數(shù)下跌相對(duì)應(yīng)的,是黃金,、原油、銅等有色金屬,、鐵礦石價(jià)格的一路下跌,,農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)跌勢(shì)尤烈,大豆自6月末以來(lái)下跌已超過(guò)30%,,玉米跌幅為22%,,小麥為16%。
如此眾多商品價(jià)格在沒(méi)有急遽爆發(fā)全球性危機(jī)的情況下大面積,、大幅度下跌,,不能不仔細(xì)解剖個(gè)中緣由,。上一次發(fā)生這種全面的、大幅度全球商品價(jià)格跌勢(shì),,還是在2008年全球爆發(fā)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,。在美歐經(jīng)濟(jì)已渡過(guò)危機(jī)轉(zhuǎn)向恢復(fù)的關(guān)頭,尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)已表現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的時(shí)候,,大宗商品市場(chǎng)如此猛烈下跌,,一定是在什么地方出了毛病。
要弄清這次商品價(jià)格全面大跌的內(nèi)因,,先要梳理清楚多年來(lái)全球商品價(jià)格大漲和兩次價(jià)格大跌的原因,。2008年之前的全球商品價(jià)格的長(zhǎng)期上漲,基本原因當(dāng)然是全球經(jīng)濟(jì)在近30年左右的強(qiáng)勁上漲,,但這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促成的增長(zhǎng)在2008年以后基本上終止了,。本來(lái),只有在全球經(jīng)濟(jì)找到新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)模式并且步入復(fù)蘇軌道以后,,全球大宗商品價(jià)格才可能出現(xiàn)全面上漲行情,。但是,心急的全球各經(jīng)濟(jì)體,,硬是在固守過(guò)時(shí)的模式之下,,通過(guò)財(cái)政和貨幣手段,在各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)注入了大量貨幣,。由于舊模式血管梗塞,,新模式?jīng)]有建立起來(lái),這種放水,,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有受益多少,,資金都利用去炒作了。結(jié)果,,這些泛濫的貨幣促成了全球資產(chǎn)的飛速上漲,,最突出的就是全球大宗商品市場(chǎng)和主要股市。在那次放水之后,,國(guó)際金價(jià)從最低點(diǎn)上漲了將近180%,,銅價(jià)上漲了約260%,油價(jià)則上漲了超過(guò)150%,,大豆和玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也上漲了一倍有余,。
龐大的資金吹起了一個(gè)新的巨大的泡沫,但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭則疲態(tài)畢現(xiàn),。最有說(shuō)服力的證據(jù)是,,在2008年夏秋前后,波羅的海海運(yùn)干貨指數(shù)BDI一度曾達(dá)到接近12000的高位,而在2008年底又懸崖式跌落至不到700點(diǎn)的位置,。之后雖然受到全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響,該指數(shù)最高反彈至4500點(diǎn)附近,,但還是無(wú)法如全球的主要股指和大宗商品價(jià)格那樣咸魚(yú)翻身,,而是緩步逐級(jí)下行,幾年來(lái)基本在1000點(diǎn)的低位徘徊,。從某種程度上可以說(shuō),,BDI指數(shù)比全球大宗商品價(jià)格更真實(shí)地反映了這幾年來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)冷暖。BDI指數(shù)的長(zhǎng)期低迷,,折射的正是全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的不景氣,。
沒(méi)有全球經(jīng)濟(jì)步入正軌帶來(lái)的健康增長(zhǎng)的支持,全球股市和大宗商品價(jià)格市場(chǎng)烈火噴油般的上漲是沒(méi)有底氣的,,不扎實(shí)的,。大危機(jī)過(guò)后全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不可能不發(fā)生變化。就說(shuō)目前的變化吧,,安倍內(nèi)閣在日本全力加碼大規(guī)模的貨幣刺激,,歐元區(qū)在6月決定重新實(shí)行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券(ABS)行動(dòng)并推出第三輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃(LTRO),這些都是超寬松的貨幣政策,。
但中國(guó),、美國(guó)近一、二年來(lái)卻在轉(zhuǎn)向緊縮,�,?辞樾危�,、美兩國(guó)幾個(gè)月后進(jìn)入更徹底的類似緊縮的狀態(tài)了,。從今年1月起,美國(guó)以每月減少100億美元的規(guī)模在退出持續(xù)了5年的QE政策,,預(yù)計(jì)導(dǎo)下月將徹底全部退出,。屆時(shí),美元將臨近加息過(guò)程周期,。預(yù)計(jì)到明年夏秋前后,,美國(guó)的失業(yè)率可能回落到6.0%以下,美聯(lián)儲(chǔ)或正式開(kāi)始加息,,長(zhǎng)達(dá)6年之久的低利率政策告終,,美國(guó)的緊縮政策將全面開(kāi)啟。
多重跡象顯示,,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在長(zhǎng)期處于類似緊縮的狀態(tài),。早在3年前,中國(guó)就在經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)對(duì)主要支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)實(shí)行了“限購(gòu)限貸”的嚴(yán)厲緊縮措施,雖然截至本周全國(guó)47個(gè)“限購(gòu)”城市已經(jīng)有41個(gè)取消了限制政策,,但四大一線城市依然堅(jiān)持對(duì)樓市實(shí)行“雙限”,。一段時(shí)間以來(lái)中國(guó)政府實(shí)施的是定向降準(zhǔn)和定向?qū)捤傻恼摺W钚碌男畔⑹�,,中�?guó)選擇改革優(yōu)先于刺激的政策,,在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面下行的背景下,堅(jiān)持不降息和降準(zhǔn),。
在美國(guó)和中國(guó)在貨幣政策上采取緊縮或類似于緊縮政策的大環(huán)境下,,過(guò)去若干年里靠貨幣堆砌起來(lái)的大宗商品價(jià)格行情,全面走向下行之路就是必然的了,。這種既無(wú)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持,,再無(wú)貨幣刺激的泡沫累積的市場(chǎng),未來(lái)走向漫漫熊途,,將給各經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性改革提供了一個(gè)時(shí)間窗口,。這也將使過(guò)去追逐股市和商品市場(chǎng)炒作的資金流回實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不平衡的現(xiàn)象或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊募m正,,財(cái)富分配的失衡現(xiàn)象也會(huì)緩解,,一些經(jīng)濟(jì)體畸高的基尼系數(shù)有可能會(huì)有一定程度的下降。從這個(gè)角度看,,這輪大宗商品行情的跌勢(shì),,可能有助于增加普通人群在財(cái)富和收入分配中的比例,利于不少經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及確立新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,。
還有一個(gè)重要因素不能不提,,那就是俄羅斯和烏克蘭的沖突愈演愈烈,加劇了美歐與俄羅斯的對(duì)立,,若久拖不決,,沖突失控,是全球經(jīng)濟(jì)重大的風(fēng)險(xiǎn)所在,,一把懸在全球大宗商品頭上的達(dá)摩克利斯之劍,。
總之,全球大宗商品價(jià)格全面下挫,,是祛除原有泡沫的一個(gè)必然的過(guò)程,,同時(shí)也為全球相關(guān)機(jī)制的改革提供了一次機(jī)遇。