正當市場猜測8月份貨幣信貸數(shù)據(jù)結(jié)果之時,，李克強總理在今年的夏季達沃斯論壇上給出了答案：今年8月末廣義貨幣供應(yīng)量M2的同比增速只有12.8%,。李克強并稱,，未來將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策,，在穩(wěn)定總量的同時進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將已有的存量貨幣和增量貨幣向農(nóng)業(yè),、小微企業(yè),、新興產(chǎn)業(yè),、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜,。
M2同比增長12.8%,，不僅環(huán)比下降0.7個百分點，也成為近5個月來的最低值,，這一結(jié)果顯然令期待“微刺激”持續(xù)的市場感到失望,。市場也在不遺余力地解讀，以期找出是哪方面原因?qū)е翸2增速低于預(yù)期,，各種猜測不脛而走。
但筆者以為,，相比較李克強在會上透露的M2增速,，另一個經(jīng)濟指標其實更值得各方予以重視：今年前8個月中國城鎮(zhèn)新增就業(yè)近1000萬人，接近年初制定的全年目標,。
這個指標意味著什么?我們不妨回顧一下去年的情況,。去年1～9月城鎮(zhèn)新增就業(yè)數(shù)據(jù)是1066萬人,，提前完成了2013年“全年新增900萬人以上”的目標。此后,，整個四季度的經(jīng)濟工作重心實際已經(jīng)在合理區(qū)間內(nèi)從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向了“促改革”,，體現(xiàn)在M2的同比增速上，也可以明確觀察到去年下半年呈現(xiàn)出逐季乃至逐月回落的態(tài)勢,，直至年末回落至13.6%,。
今年四季度的M2增速，是否也會因為就業(yè)指標提前完成而逐步回落?這其實不是筆者想要探討的問題,。筆者想強調(diào)的是,，與貨幣政策有中介目標和最終目標一樣，宏觀經(jīng)濟運行的觀測指標其實也有類似的區(qū)別,。M2的同比增速代表了貨幣政策驅(qū)動經(jīng)濟增長的動能,，其本身的漲跌并不直接意味著經(jīng)濟的好壞。說白了,，這也是個中介目標,，或者說是工具之一。市場之所以如此重視M2,，主要是因為它與存量貨幣規(guī)模直接相關(guān)——在存量資產(chǎn)恒定的情況下,，存量貨幣池子越大，資產(chǎn)的估值就越高,。
但貨幣的存量究竟多少合適?歷史形成的基數(shù)顯然只是決定因素之一,。我們需要更多考慮的，還包括未來經(jīng)濟要往哪個方向發(fā)展,，以及當下面臨怎樣的挑戰(zhàn)等諸多問題,。反過來，要從投資的出發(fā)點去判斷未來貨幣存量規(guī)模會多還是會少,，僅考慮歷史因素顯然不是成熟和完整的視角,。
所以，李克強在夏季達沃斯年會上又一次強調(diào)了他的觀點：“大家都關(guān)心中國經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù),，但對于中國政府來說,，最關(guān)注的還是就業(yè)情況。我曾經(jīng)說過,，我們的經(jīng)濟增長目標是7.5%左右,，所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的,，都屬于合理區(qū)間,。只要是有就業(yè)、增收入,、沒有水分,、又有效益,、節(jié)能環(huán)保的發(fā)展，都是可以接受的,，而且也是我們愿意保持的,。”
