正當(dāng)市場猜測8月份貨幣信貸數(shù)據(jù)結(jié)果之時(shí),，李克強(qiáng)總理在今年的夏季達(dá)沃斯論壇上給出了答案：今年8月末廣義貨幣供應(yīng)量M2的同比增速只有12.8%,。李克強(qiáng)并稱，未來將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,，在穩(wěn)定總量的同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，將已有的存量貨幣和增量貨幣向農(nóng)業(yè)、小微企業(yè),、新興產(chǎn)業(yè),、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。
M2同比增長12.8%,，不僅環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn),，也成為近5個(gè)月來的最低值，這一結(jié)果顯然令期待“微刺激”持續(xù)的市場感到失望,。市場也在不遺余力地解讀,，以期找出是哪方面原因?qū)е翸2增速低于預(yù)期，各種猜測不脛而走。
但筆者以為,，相比較李克強(qiáng)在會上透露的M2增速,，另一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)其實(shí)更值得各方予以重視：今年前8個(gè)月中國城鎮(zhèn)新增就業(yè)近1000萬人，接近年初制定的全年目標(biāo),。
這個(gè)指標(biāo)意味著什么?我們不妨回顧一下去年的情況,。去年1～9月城鎮(zhèn)新增就業(yè)數(shù)據(jù)是1066萬人，提前完成了2013年“全年新增900萬人以上”的目標(biāo),。此后,，整個(gè)四季度的經(jīng)濟(jì)工作重心實(shí)際已經(jīng)在合理區(qū)間內(nèi)從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向了“促改革”，體現(xiàn)在M2的同比增速上,，也可以明確觀察到去年下半年呈現(xiàn)出逐季乃至逐月回落的態(tài)勢,，直至年末回落至13.6%。
今年四季度的M2增速,，是否也會因?yàn)榫蜆I(yè)指標(biāo)提前完成而逐步回落?這其實(shí)不是筆者想要探討的問題,。筆者想強(qiáng)調(diào)的是，與貨幣政策有中介目標(biāo)和最終目標(biāo)一樣,，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的觀測指標(biāo)其實(shí)也有類似的區(qū)別,。M2的同比增速代表了貨幣政策驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的動能，其本身的漲跌并不直接意味著經(jīng)濟(jì)的好壞,。說白了,，這也是個(gè)中介目標(biāo)，或者說是工具之一,。市場之所以如此重視M2,，主要是因?yàn)樗c存量貨幣規(guī)模直接相關(guān)——在存量資產(chǎn)恒定的情況下，存量貨幣池子越大,，資產(chǎn)的估值就越高,。
但貨幣的存量究竟多少合適?歷史形成的基數(shù)顯然只是決定因素之一。我們需要更多考慮的,，還包括未來經(jīng)濟(jì)要往哪個(gè)方向發(fā)展,，以及當(dāng)下面臨怎樣的挑戰(zhàn)等諸多問題。反過來,，要從投資的出發(fā)點(diǎn)去判斷未來貨幣存量規(guī)模會多還是會少,，僅考慮歷史因素顯然不是成熟和完整的視角。
所以,，李克強(qiáng)在夏季達(dá)沃斯年會上又一次強(qiáng)調(diào)了他的觀點(diǎn)：“大家都關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)據(jù),，但對于中國政府來說，最關(guān)注的還是就業(yè)情況,。我曾經(jīng)說過,，我們的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是7.5%左右,，所謂左右就是說高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都是可以的,，都屬于合理區(qū)間,。只要是有就業(yè)、增收入,、沒有水分,、又有效益、節(jié)能環(huán)保的發(fā)展,，都是可以接受的,，而且也是我們愿意保持的�,！�
