近日,，銀監(jiān)會發(fā)布《關于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關事項的通知》，要求銀行業(yè)金融機構設立理財業(yè)務經營部門,，負責集中統(tǒng)一經營管理全行理財業(yè)務,，并按照“單獨核算、風險隔離,、行為規(guī)范,、歸口管理”四項基本要求規(guī)范開展理財業(yè)務，防范理財業(yè)務的風險積累,。雖然《通知》旨在積極推動商業(yè)銀行理財業(yè)務回歸資產管理業(yè)務本質,，但不容忽視其可能引發(fā)的系統(tǒng)性影響。
我國理財業(yè)務已經具備對金融市場的系統(tǒng)性影響,。
一是商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模較大,。截至2014年5月末，我國銀行業(yè)金融機構共存續(xù)理財產品50918款,，涉及金額13.97萬億元,。而2013年末，我國信托業(yè)全行業(yè)資產規(guī)模才10.91萬億元,，我國保險業(yè)總資產8.29萬億元,。截至2014年3月末，我國115家證券公司總資產2.27萬億元,，資產管理業(yè)務規(guī)模6.06萬億元,，都遠低于銀行理財業(yè)務規(guī)模。
二是商業(yè)銀行理財業(yè)務與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的相關性較大,。為滿足存款季末,、年末時點考核，增強存款吸收能力,，商業(yè)銀行往往將理財產品的發(fā)行日設定在季末,、年末前幾天，使得募集期的理財資金轉為商業(yè)銀行的一般性存款,。同時,，理財業(yè)務資金運用策略與商業(yè)銀行自營業(yè)務基本一致,。
三是商業(yè)銀行理財業(yè)務是金融市場重要參與者。投資于貨幣市場的商業(yè)銀行理財資金規(guī)模較大,。2013年3月27日銀監(jiān)會發(fā)文要求“商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額,，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限”。假定我國全部理財資金投資非標準化債權資產比例為30%,，那么涉及金融市場標準化資產規(guī)模將達到9.78萬億元,。
四是商業(yè)銀行理財業(yè)務也是金融市場利率的重要發(fā)現者。2013年,，我國商業(yè)銀行理財產品加權平均收益率為4.13%,，一定程度上反映出金融市場整體利率水平。2013年12月全國銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權平均利率為4.16%,，質押式債券回購月加權平均利率為4.28%,。
目前，我國商業(yè)銀行理財產品運營除存在銷售誤導,、信息不透明,、關聯(lián)交易、利益輸送為代表的行業(yè)性問題外,，存在系統(tǒng)性影響的主要問題：一是風險不隔離,。商業(yè)銀行自營業(yè)務與理財業(yè)務不能風險隔離，理財產品之間相互交易,、調節(jié)收益,。由于風險無法有效隔離，理財業(yè)務風險向銀行表內業(yè)務傳導,，而表內業(yè)務也通常借助理財業(yè)務進行掩蓋,。二是資金資產池運作。監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行為每一只理財產品單獨核算,，只是保證了形式上的獨立性,。在實務中，理財業(yè)務在資金來源方表現為資金池,，在資金運用方表現為資產池,。資金資產池運作，使得商業(yè)銀行理財業(yè)務已經完全具備了“銀行”的特征,。三是缺乏風險緩沖制度設計,。目前監(jiān)管部門對理財業(yè)務對應非標債權的規(guī)模進行限制，但在商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模發(fā)展空間上沒有直接約束,。這實際上意味著商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模可無限擴大,，而不需要相關資本進行支撐,。同時,，由于理財業(yè)務風險由客戶自行承擔，商業(yè)銀行也沒有依據為理財資產風險損失計提撥備,。
理財業(yè)務新規(guī)具備了系統(tǒng)性影響,。從業(yè)務實際出發(fā)，理財業(yè)務新規(guī)核心在于風險隔離,，即不允許商業(yè)銀行信貸資金與理財產品,、理財產品之間不能進行交易或調節(jié)收益。如果嚴格按照理財業(yè)務新規(guī)執(zhí)行,，有可能會引發(fā)系統(tǒng)性沖擊,。一是引發(fā)理財資產結構大幅度調整。為滿足風險隔離要求,，最理想的狀態(tài)是為每一筆獨立資產發(fā)行獨立的理財資金,，期限匹配，不存在流動性風險,，也無需涉及關聯(lián)交易,。而實際上商業(yè)銀行理財期限與資產久期之間錯配是行業(yè)慣例，保守估計在近14萬億的商業(yè)銀行理財產品中至少一半資產不符合理財業(yè)務新規(guī)要求,，面臨資產大規(guī)模調整與重新布局,。二是剛性兌付風險事件將會集中爆發(fā)。在禁止信貸資金與理財產品交易,，禁止理財產品之間相互交易,、調節(jié)收益，必然會引發(fā)部分理財產品到期集中兌付風險,，進而可能會引發(fā)群體性事件,。三是可能會影響到貨幣政策傳導效果。為滿足理財業(yè)務新規(guī)要求,，商業(yè)銀行理財資金應減少對非標資產的投入,，勢必會影響到實體企業(yè)融資。而商業(yè)銀行理財業(yè)務收縮與調整的過程可能會引發(fā)連鎖反應,，加劇實體經濟融資難度與成本,，這對當前貨幣政策著力降低融資難、融資貴可能存在一定影響,。
從根本上說,，商業(yè)銀行理財業(yè)務應回歸資產管理本質。即使采取事業(yè)部專營組織制度,，并不能改變其“類”銀行運作基本特征,。為減少理財業(yè)務新規(guī)影響，適當寬限期和不追溯可能會是比較好的選擇,。另外,，從規(guī)范業(yè)務,、防范風險角度看，在商業(yè)銀行下成立持牌法人機構專門經營資產管理業(yè)務,，比照銀行進行有效監(jiān)管,，可能會是現實可行路徑。
