國家統(tǒng)計局日前公布二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù),，當季GDP同比增速7.5%,，比上季高0.1個百分點,。筆者認為,，經(jīng)濟增速反彈很可能意味著去年四季度以來經(jīng)濟增速下滑的趨勢已止住,，但鑒于推動這一輪經(jīng)濟反彈的動力并不強勁,，經(jīng)濟增速持續(xù)反彈的空間有限,，年末經(jīng)濟增速再現(xiàn)周期性回落的可能性較大,。
今年一季度GDP增速7.4%,，較去年四季度同比大幅度回落0.3個百分點之后,，市場曾普遍擔心經(jīng)濟下滑的慣性會使得二季度經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，但是這種情形并沒有出現(xiàn),，隨著政府穩(wěn)增長政策的不斷強化,，經(jīng)濟出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的態(tài)勢，二季度GDP增速的回升則進一步驗證了目前經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢,。二季度經(jīng)濟反彈的動力無疑也有利于增強下半年經(jīng)濟增長的力量,，由此筆者認為，考慮到以下因素,，三季度經(jīng)濟增速仍將延續(xù)反彈,。
一是當前政府穩(wěn)增長的力量仍在繼續(xù)強化。如近期中央強調要在落實定向調控措施上持續(xù)發(fā)力,，并督促各地確保政策措施全面落地,，推進鐵路,、城市基礎設施等工程建設，各地在積極部署下半年經(jīng)濟工作時,，也強調要加大投資力度,，將穩(wěn)增長作為主要任務，而目前有利于地方投資擴大的因素也在增多,。
二是政府加快簡政放權,，促進民間投資增長的改革措施初見成效。如今年二季度以來,，無論是中央各部委還是地方都大規(guī)模地出臺優(yōu)惠政策及便利條件以吸引民間資本,，這也一定程度上激發(fā)了民間投資的熱情。
三是下半年房地產(chǎn)市場還將繼續(xù)回穩(wěn),。如6月以來一些地方開始陸續(xù)解除限購等房地產(chǎn)調控措施后,，下半年還將有更多的地方出臺類似措施;銀行自二季度以來對于房地產(chǎn)的貸款扶持力度也明顯增大：6月末，房地產(chǎn)貸款余額16.16萬億元,，同比增長19.2%,，比一季度提高0.4個百分點，這些措施都有利于下半年房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定,，房地產(chǎn)投資增速也將逐步企穩(wěn),。
四是下半年外需的環(huán)境會繼續(xù)改善。近期世界銀行發(fā)布了全球經(jīng)濟展望報告,，預計全球經(jīng)濟將在今年下半年逐漸加速,，全年增速可達2.8%，較2013年提升0.4個百分點,，我國出口增速下半年也有望繼續(xù)回升,，外需對于上半年經(jīng)濟增長的拖累也將繼續(xù)減弱。
盡管本輪經(jīng)濟回升由于有制造業(yè)以及民間投資增長的助力,，經(jīng)濟反彈的持續(xù)時間不會類似去年三季度僅持續(xù)一個季度,，但是考慮到以下因素，經(jīng)濟反彈的空間以及持續(xù)時間依然有限,。
第一,，政策刺激的空間有限,。如財政政策方面,，今年全國財政支出預算是15.3萬億元，增長9.5%,，上半年為了穩(wěn)增長的需要,，財政支出力度較大，已經(jīng)使得增速達到15.8%,。筆者預計,，目前較快的增長難以持續(xù)，四季度增速將顯著下行;6月M2增速為14.7%，已經(jīng)明顯超出政府今年確定的13%-14%的區(qū)間,，目前央行執(zhí)行的實際寬松貨幣政策存在邊際上收縮的較大可能,，M2增速也將在四季度逐漸逼近區(qū)間。而在政策刺激空間有限的情況下,，當前持續(xù)上升的基建投資增速也難以持續(xù),。
第二，無論是制造業(yè)還是民間投資增速回升的動力并不足,，如當前企業(yè)盈利增速仍在低位：1-5月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長9.8%,，較去年同期明顯下滑，與今年初相比也沒有明顯企穩(wěn)跡象;從目前工業(yè)品庫存的高居不下：1-5月產(chǎn)成品增速從去年底的6.8%上升至12.5%,，以及工業(yè)品價格的持續(xù)低迷來看,，制造業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況依然沒有根本改變，這都會抑制投資增速的上行,。
第三,，與前幾次房地產(chǎn)下滑周期相比，目前房地產(chǎn)市場調整仍不夠充分,，如無論是2008年,，還是2011年房地產(chǎn)市場下滑周期，房地產(chǎn)銷售面積增速的企穩(wěn)回升都是在房價持續(xù)下滑大約半年左右才出現(xiàn),，而目前房價環(huán)比下降僅2個月,。受益于流動性的好轉，銷售面積增速企穩(wěn)回升,，這無疑也意味著下半年房地產(chǎn)市場企穩(wěn)后的回升動力也不足,，難以刺激房地產(chǎn)投資增速明顯好轉。
第四,，消費難以帶動經(jīng)濟增速回升,。盡管二季度消費增速有所回升，但實際上收入增速下滑決定未來消費持續(xù)增長的動力并不足,，如上半年全國居民人均可支配收入同比名義增長10.8%,，實際增長8.3%，明顯小于一季度的11.1%和8.6%的水平,。
第五,，下半年出口的增長雖然有利于經(jīng)濟穩(wěn)定，但是多方面因素決定外需也難以對經(jīng)濟增長有明顯拉動作用,。金融危機以來,，我國實施了進出口平衡政策，這也使得出口較快增長的同時,，進口也會加快增長,，由此決定凈出口對于經(jīng)濟增長的貢獻較小,。比如2010年，我國出口增速高達31%,，凈出口也僅對經(jīng)濟增長貢獻0.4個百分點;受制于歐洲經(jīng)濟以及新興市場國家復蘇的乏力,，全球經(jīng)濟短期復蘇的力度有限;由于近年來我國勞動力成本較快上升導致傳統(tǒng)產(chǎn)品出口優(yōu)勢喪失，以及發(fā)達國家工業(yè)再制造業(yè)推進等因素,，我國出口對于世界經(jīng)濟增長的彈性相對于金融危機前已明顯降低,。
因此，今年年底經(jīng)濟增速存在回落,，并再次步入下滑周期的可能,，而為了盡量減緩未來政策刺激減弱帶來的經(jīng)濟下滑壓力，應加大改革力度,，盡快釋放改革紅利,，以更多激發(fā)社會和市場的增長活力。
