最近四個交易日，國債期貨和國債現(xiàn)貨持續(xù)暴跌,，股市反彈夭折,，大量資金出逃準備申購新股。同時有股評建議投資者不必忙于抄底,，保留資金用于打新,。投資者的持股目的已經(jīng)單純變?yōu)楸Ａ羰兄担@些因素都導(dǎo)致A股市場已經(jīng)出現(xiàn)畸形發(fā)展,。本欄建議,，短期看應(yīng)把每月發(fā)行新股分散，長期看應(yīng)改變新股按照市值加資金的申購方式,，要么資金,、要么市值，不能用兩個門檻限制投資者,。
現(xiàn)在的投資者,，沒有誰是傻子，大家都知道兩個事，一是下周打新需要很多錢,，二是自己手里缺少打新的錢,。于是大家都得出一個推論，下周資金利率一定會上漲,，自己早籌資早省錢,，于是打新的投資者有國債的賣國債，有股票的賣股票,，如果新股平均每家發(fā)行價為10元,，那么滬深各1萬元的市值就需要11萬元資金用于申購，相當于投資者需要準備自己市值6倍的現(xiàn)金量,。于是必然有投資者會考慮賣出85%的股票用來騰出資金打新,，這也正是近期股市反彈夭折的原因。
國債由于本身無風險的特征,，其價格的漲跌主要受到利率水平的影響,，當資金需求因為打新出現(xiàn)脈沖式波動(物理學(xué)中間隔均勻的電流變化)的時候，國債價格也會出現(xiàn)階段性的非理性漲跌,。例如現(xiàn)在投資者賣出各種能夠賣出的資產(chǎn)用于下周打新,，當打新結(jié)束后，返回的資金還會買回低價的國債,，結(jié)果導(dǎo)致國債價格再度上漲,，然后8月新股來襲時，國債價格再次下跌,，這種不良的波動已經(jīng)造成了資金混亂,。
國際股市新股申購大多采用純資金認購的模式，不會和股票市值掛鉤,，現(xiàn)在A股市場為了照顧持股者的權(quán)益,，采用有市值才有申購權(quán)的模式，但此舉卻給持股者帶來了很大的不便,。本欄認為,，如果管理層真的想照顧持股的投資者，倒不如取消資金申購,，投資者可以用市值直接配售,，確定中簽后再支付認購款，繳款不足的部分由承銷商認購,，這將會方便更多的中小投資者,，同時也避免了資金面的混亂。
當然,，如果按照本欄曾說的,，把新股發(fā)行間隔時間拉勻,，也是一個可行的解決辦法。例如每兩天發(fā)行一家公司,，那么資金需求也就變得穩(wěn)定,，投資者也不需要6倍的資金用于打新，這將是一個多贏的結(jié)果,。
