最近四個(gè)交易日,，國(guó)債期貨和國(guó)債現(xiàn)貨持續(xù)暴跌，股市反彈夭折,，大量資金出逃準(zhǔn)備申購(gòu)新股,。同時(shí)有股評(píng)建議投資者不必忙于抄底，保留資金用于打新,。投資者的持股目的已經(jīng)單純變?yōu)楸Ａ羰兄�,，這些因素都導(dǎo)致A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)畸形發(fā)展。本欄建議,，短期看應(yīng)把每月發(fā)行新股分散,，長(zhǎng)期看應(yīng)改變新股按照市值加資金的申購(gòu)方式，要么資金,、要么市值,，不能用兩個(gè)門(mén)檻限制投資者。
現(xiàn)在的投資者,，沒(méi)有誰(shuí)是傻子,，大家都知道兩個(gè)事,，一是下周打新需要很多錢(qián)，二是自己手里缺少打新的錢(qián),。于是大家都得出一個(gè)推論,，下周資金利率一定會(huì)上漲，自己早籌資早省錢(qián),，于是打新的投資者有國(guó)債的賣(mài)國(guó)債,，有股票的賣(mài)股票，如果新股平均每家發(fā)行價(jià)為10元,，那么滬深各1萬(wàn)元的市值就需要11萬(wàn)元資金用于申購(gòu),，相當(dāng)于投資者需要準(zhǔn)備自己市值6倍的現(xiàn)金量。于是必然有投資者會(huì)考慮賣(mài)出85%的股票用來(lái)騰出資金打新,，這也正是近期股市反彈夭折的原因,。
國(guó)債由于本身無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的特征，其價(jià)格的漲跌主要受到利率水平的影響,，當(dāng)資金需求因?yàn)榇蛐鲁霈F(xiàn)脈沖式波動(dòng)(物理學(xué)中間隔均勻的電流變化)的時(shí)候,，國(guó)債價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)階段性的非理性漲跌。例如現(xiàn)在投資者賣(mài)出各種能夠賣(mài)出的資產(chǎn)用于下周打新,，當(dāng)打新結(jié)束后,，返回的資金還會(huì)買(mǎi)回低價(jià)的國(guó)債，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格再度上漲,，然后8月新股來(lái)襲時(shí),，國(guó)債價(jià)格再次下跌，這種不良的波動(dòng)已經(jīng)造成了資金混亂,。
國(guó)際股市新股申購(gòu)大多采用純資金認(rèn)購(gòu)的模式,，不會(huì)和股票市值掛鉤，現(xiàn)在A(yíng)股市場(chǎng)為了照顧持股者的權(quán)益,，采用有市值才有申購(gòu)權(quán)的模式,，但此舉卻給持股者帶來(lái)了很大的不便。本欄認(rèn)為,，如果管理層真的想照顧持股的投資者,，倒不如取消資金申購(gòu)，投資者可以用市值直接配售,，確定中簽后再支付認(rèn)購(gòu)款,，繳款不足的部分由承銷(xiāo)商認(rèn)購(gòu)，這將會(huì)方便更多的中小投資者,，同時(shí)也避免了資金面的混亂,。
當(dāng)然，如果按照本欄曾說(shuō)的,，把新股發(fā)行間隔時(shí)間拉勻,，也是一個(gè)可行的解決辦法。例如每?jī)商彀l(fā)行一家公司,，那么資金需求也就變得穩(wěn)定,，投資者也不需要6倍的資金用于打新，這將是一個(gè)多贏(yíng)的結(jié)果,。
