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2010-03-18 作者：葉檀 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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人民幣是否應(yīng)該升值,，牽涉到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑問(wèn)題,。為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，減少資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，人民幣不能大幅升值,。堅(jiān)持藏匯于民,，可以將人民幣匯率升降的壓力通過(guò)市場(chǎng)得到化解,。
人民幣大幅升值,，將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速破裂。而且,，如果人民幣一次性大幅升值20%,，出口企業(yè)即便依賴出口退稅也無(wú)法生存,，會(huì)有大量企業(yè)倒閉，東部制造業(yè)向中西部的轉(zhuǎn)移戛然而止,。與此同時(shí),，以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)價(jià)格急劇下挫，銀行里以房地產(chǎn)作抵押的貸款變成壞賬,，金融機(jī)構(gòu)需要?jiǎng)冸x大量壞賬,、注入資金。
人民幣一次性大幅升值,，是目前中國(guó)出口主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無(wú)法承受之重,。據(jù)媒體報(bào)道，有關(guān)部門已經(jīng)開始對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)行匯率升值壓力測(cè)試,，以期厘清人民幣匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)紡織服裝,、制鞋、玩具等行業(yè)造成何種影響,。調(diào)研雖未有明晰結(jié)果，但據(jù)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口商粗略估計(jì),，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn),，行業(yè)的凈利潤(rùn)率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)前這些行業(yè)的平均利潤(rùn)水平僅為3%－5%,。
人民幣匯率像一團(tuán)亂麻,，升不得，降不得,，不升不降還是不行,。但換個(gè)角度思考，則能豁然開朗,。
我國(guó)的外匯儲(chǔ)備真的多到不以為財(cái)反以為愁了嗎,？從民間來(lái)看，并非如此,。與日本比較可以得出較為明確的結(jié)論,。截至2009年6月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)21316億美元,，位列世界第一,，但人均外匯儲(chǔ)備僅為1605美元。日本外匯儲(chǔ)備為9885億美元,，人均外匯儲(chǔ)備為7783美元,。兩國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)明顯不同。日本以民間儲(chǔ)備為主,，所擁有的流動(dòng)性外匯資產(chǎn)達(dá)3萬(wàn)億美元,。中國(guó)內(nèi)地居民和企業(yè)的外匯儲(chǔ)蓄加在一起才1000多億美元,，僅相當(dāng)于日本一家基金公司的規(guī)模。因此,，有必要推行藏匯于民的政策,，使得政府壓力轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)動(dòng)力。
中國(guó)以往外匯短缺,，因此推行藏匯于政府的政策,。2007年隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變，我國(guó)對(duì)個(gè)人結(jié)售匯政策進(jìn)行了一次大調(diào)整,，對(duì)個(gè)人結(jié)售匯由限額管理改為年度總額管理,，并將個(gè)人年度購(gòu)、結(jié)匯總額均由以前的2萬(wàn)美元提高到5萬(wàn)美元,。但藏匯于民成效不突出,，主要是因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期強(qiáng)烈，人們?cè)敢獬謳糯凉q,。更重要的原因是,，國(guó)內(nèi)外匯投資品種較少，主要是銀行存款和銀行提供的外匯理財(cái)產(chǎn)品,，年收益率一般僅有3%左右,，如果考慮到人民幣升值，實(shí)際收益率為零或負(fù)值,。
堅(jiān)持藏匯于民,，同時(shí)相應(yīng)放松民間外匯資金的用途管制，解除企業(yè)和個(gè)人到境外的直接投資和直接購(gòu)買金融產(chǎn)品的諸多限制,，包括對(duì)外直接投資和購(gòu)買境外股票,、債券、金融衍生品等,，使得外匯可以迅速轉(zhuǎn)化為靈活的投資工具,，人民幣匯率升降的壓力將通過(guò)市場(chǎng)得到化解。
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