中國去年12月減持了342億美元美國國債,，不少人大聲叫好,，并加以引申，將其上升到某種戰(zhàn)略高度,，呼吁更大幅度的減持,，甚至完全放棄持有美國國債，購買更為實在的戰(zhàn)略性商品。筆者要說,，這是對一次正常市場行為的過度解讀,。
第一，中國貿易順差將長期存在,。中國的比較優(yōu)勢在于制造業(yè),，這不但是因為我們有大量富余勞動力，更由于技術創(chuàng)新能力的不足,，而這恰好是美國人的優(yōu)勢,，中美之間具有“天然”的互補性，所以,，中美互為對方的第二大貿易伙伴,。
中國的大量貿易順差，是進口不抵出口的直接后果,，如果美國人愿意出售高科技產品和成果,，中國的貿易順差就不會累積到如此規(guī)模，而可以實現平衡,�,？擅绹瞬辉敢猓凑湛唆敻衤恼f法,，美國人也沒有必要和緊迫,，非要出售高科技產品不可。有種看法認為,，美國將恢復和擴大傳統(tǒng)制造業(yè),，比如汽車業(yè)，這還需要觀察,。除非發(fā)生類似于互聯網的革命,，否則，美國沒有必要,、沒有能力跟中國和日本等在制造業(yè)爭鋒,。所以，中美貿易中,，中國年復一年的貿易順差,，也就具有必然性，而且在今后的很長時間內,，都難以改變,。
不要瞧不起制造業(yè)，以為沒有多大出息,。要知道,，所謂高科技產品，最后都會變成勞動密集型產品，如電視機,、筆記本,。制造，本是個學習和提高的過程,，實際上,，正是在成為制造業(yè)大國的過程中，我們學會了技術,，了解了市場,，改變了整個經濟的面貌。比如,，我們正在制造的大飛機,，就是學習過程的產物。何況,，也沒有證據表明,，誰先發(fā)明和進入市場，誰就可以通吃,，如電視機,，是美國人的發(fā)明，但日本和中國才是最大的受益國,。
第二,，美國國債仍是相對安全的資產。通過貿易順差獲得的美元貨幣,，有多種保值和增值渠道,。比如對外投資，包括金融投資,、購買資源類產品等,。但是，盈利與風險相伴隨,，投資的第一條準則,，是安全而非盈利。何況在對外投資中,，我們失利的教訓已足夠充分,，雖然不能因噎廢食，但是,，投資高風險的海外金融市場，不可能成為利用美元貨幣的主渠道,。
有人主張用手里的美元購買石油,、黃金等資源類產品。但是，石油也好,，黃金也罷,，歷史上，都有過價格長期單邊下跌的情況,。除了商品的供求因素,，以及期貨市場炒作外，石油等商品以美元計價,，美元是旁人無法把握的,，只有美國可以駕馭，恐怕也是重要的原因,。在很大程度上,，石油已然成為金本位被廢棄后的美元“新本位”，持有美元和美元資產,，與美元共舞,，與持有石油等具有同等價值，甚至是更方便和安全的選擇,。美國國債的收益率固然有限,，但是，畢竟還有收益,，基本能做到保值,，是一種差強人意的結果。
第三,，有人認為,，一旦中國大幅度減持，美國國債將一落千丈,。這是值得商榷的,。美國國債余額占GDP的比重（窄口徑，不包括醫(yī)療保險和社會保障）大約為37%,，這個比率遠非全球最高,，大致排在26位。奧巴馬已決心在2012財年消滅財政赤字,，再考慮到美國經濟增長的前景依然較為樂觀,，美國國債尚在安全的范圍內，被大幅度貶值的可能性不大,。
在美國目前10萬多億美元的國債中,，由外國政府持有的比重大約為25%，中國,、日本,、英國,、德國、加拿大,、意大利,、巴西、新加坡,、俄羅斯等都持有數量不菲的美國國債,。其中中國和日本大約各持有這25%的20%，也就是5%左右,。這個規(guī)模不足以決定美國國債的基本走勢,。實際上，在中國減持的同時,，日本和英國同時在增持,，而中國依然是美國國債第二大債權國。這說明,，世人對美元和美國國債的信心并沒有喪失,，大幅度減持美國國債的時機未到。還有一點,，與其他國家所欠的外債不同,，美國政府最終要支付的不過是美元，而美元是美國人自己就可以印的,。美國的外債和內債,，沒有區(qū)別，都是“左手欠右手”,。
第四,，外匯儲備多元化非短期目標。國際貨幣體系改革,，包括人民幣的國際化,，是個長期而艱巨的任務。說到底,，美國的政治和經濟實力,、文化實力，以及科技創(chuàng)新能力,，短期不可超越,。美國國債每年以5000億的速度增加，美元確有貶值之憂,，但美元也有增值的相反傾向,，比如歐元區(qū)部分國家的財政危機中，美元在繼續(xù)走弱的預期下,，就出現了一波像樣的反彈,。畢竟,，美元貶值也會傷害美國自身的利益，包括作為世界最主要儲備貨幣的地位,，美國豈能輕易放棄？
貿易順差,，不是我們最應該追求的,。道理很簡單，巨大的貿易順差,，并不表明中國占了多大的便宜,，購買美國國債的機會成本不小，如果把相應的資金,，用于國內投資,，收益率遠高于國債收益率。但貿易順差也并非沒有好處,。比如石油和大宗商品,，基本只能用美元購買，僅僅在這個意義上,，持有美元和美元資產,，就是必要的。
所以,，我們寧可認為,，中國在美元指數接近79的高位，美元漲幅達到2.46%的時候,，減持美國國債,，是一次再正常不過的市場行為�,？浯蠛瓦^度解讀,，是不適當和無益的。很多事情,，是需要更長時間等待的,。
（作者系中央財經大學政府與經濟研究中心主任） |
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