對美國總統(tǒng)奧巴馬宣布將制定措施限制最大幾家商業(yè)銀行的規(guī)模和高風(fēng)險交易的決定,，華爾街的不滿情緒異常強烈,，而歐盟,、德國和英國政府則表示不會效仿白宮。
華爾街的反應(yīng)如此強烈,，是因為奧巴馬的新措施真正觸到了華爾街的痛處：場外交易變成場內(nèi)交易,，對沖基金國內(nèi)注冊等等，只涉及金融系統(tǒng)的表面問題,，而“限制”高風(fēng)險交易是最實質(zhì)性的監(jiān)管,，算是點中了金融系統(tǒng)惡疾的穴位。
為什么大金融機構(gòu)的高風(fēng)險交易需要被禁止,？
首先,，衍生品的高風(fēng)險交易實際上是釀成這場百年不遇金融危機的原因之一。衍生品特別是距離標(biāo)的物很遠的衍生品,，是沒有實際價值的,。衍生品的交易如果沒有交易費用，是典型的零和游戲,，一方賺錢,，對手就一定虧錢。特別是高風(fēng)險交易往往是杠桿交易,，賺錢方的賺錢效應(yīng)被放大,，虧錢方的虧損也被放大。
高風(fēng)險交易雙方博弈的只有價差,。因此,，大機構(gòu)的頻繁交易，有極大的推高價格動機,，以賺取價差,。美聯(lián)儲的長期低利率，導(dǎo)致房價泡沫和衍生品的膨脹,，是被批評最多的引發(fā)2008年金融危機元兇之一,，而高風(fēng)險交易被指為制造價格泡沫的幫兇，一點都不為過,。所以,，要防范危機迅速卷土重來，限制高風(fēng)險交易,，至關(guān)重要,。
其次，高風(fēng)險交易是金融業(yè)高薪酬的基礎(chǔ),。華爾街2009年再次發(fā)放甚至高過危機之前的高薪,，這種不可思議的行為，之所以肆無忌憚和有恃無恐,，最理直氣壯的底氣來自通過契約受到法律保護的“以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的激勵機制”,。可金融產(chǎn)業(yè)的業(yè)績?nèi)绾萎a(chǎn)生呢？各金融機構(gòu)的年報明確顯示,，正來自對各類高風(fēng)險“產(chǎn)品”的交易,、銷售和資產(chǎn)管理的金融活動。這類活動越頻繁,，就像毒品交易和銷售一樣,，賣得越多，價格越高,，業(yè)績越大,。如果取締或者限制那些高風(fēng)險衍生產(chǎn)品，與之相關(guān)的金融活動的“業(yè)績”則隨著產(chǎn)品的停止而失去上漲空間,，巨額獎金薪酬賴以產(chǎn)生的根據(jù)和基礎(chǔ)就會被“釜底抽薪”,。所以要限制金融高薪，首先需要禁止這些創(chuàng)造“業(yè)績”,，創(chuàng)造風(fēng)險和危機卻不創(chuàng)造實際財富的過度創(chuàng)新產(chǎn)品和行為,。
第三，高風(fēng)險交易破壞了金融市場的公平原則,。機構(gòu)的信息比一般投資者更對稱,，交易更專業(yè)，通過頻繁交易的賺取價差收益的機會更大,。特別華爾街幾大機構(gòu)的SPV發(fā)行和銷售衍生品的手續(xù)費,、中介費，代客戶交易衍生品的交易費用,，也是不可忽略的收益,，這些收益基本都在交易活動結(jié)束時便“落袋為安收入囊中”了。但是價格泡沫破滅后（比如這次危機）,，全球投資者不得不為2萬億的“毒垃圾”資產(chǎn)買單,。雷曼雖然資不抵債破產(chǎn)清算，但是發(fā)行銷售代理交易的費用,，早已在交易過程中收取了,，被“激勵”走了。所以,，大機構(gòu)與高風(fēng)險衍生產(chǎn)品相關(guān)的金融行為的結(jié)果,，非常不公平。限制高風(fēng)險金融活動,，就是為了維護金融市場最基本的公平原則,。
第四，高風(fēng)險交易行為降低金融市場效率,。高風(fēng)險交易特別是高杠桿放大資金,，調(diào)動市場資金，對價格的漲漲跌跌有極大的影響作用。包括在商品市場上的高風(fēng)險交易行為,，可以把商品價格玩弄于股掌之中,。過分投機的行為導(dǎo)致市場失靈,，根本不可能有效引導(dǎo)資源配置,，完全沒有任何價格發(fā)現(xiàn)的作用，更談不上什么推動市場有效性的改善,。2008年初,，國際油價曾被推高至近150美元，2008年下半年下跌時又被打壓至近30美元,。高風(fēng)險交易制造泡沫危機,，最終導(dǎo)致全球經(jīng)濟的嚴(yán)重衰退，對市場效率的破壞巨大,。
從嚴(yán)格意義上來說,，為了整體市場和經(jīng)濟的公平和效率，筆者以為,，不僅要限制大機構(gòu)的高風(fēng)險衍生品交易,，還應(yīng)全面禁止發(fā)行高風(fēng)險衍生品。一般衍生品也應(yīng)有規(guī)模限制,，以控制過度發(fā)行和交易產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險,，防止和遏制金融危機。
對“病入膏肓”的曹操,，華佗準(zhǔn)備以前無古人的“開顱取瘤”法救治,，但曹操卻一怒之下殺了華佗。奧巴馬現(xiàn)在要大刀闊斧救治“病入膏肓”的金融系統(tǒng),，是否也會遭遇華佗那樣的命運,，金融監(jiān)管改革最終胎死腹中，現(xiàn)在看來,，變數(shù)很大,。來自華爾街利益群體的博弈，歐洲各國政府的變臉,，都使這一非常實質(zhì)性的監(jiān)管改革前途莫測,。
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