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國外媒體新近傳來的消息顯示,，騰中與悍馬可能于10日簽約,，這起備受海內(nèi)外關(guān)注的收購究竟會怎樣收場，人們拭目以待。與悍馬收購案一樣,，前段時間的中鋁收購力拓案也引起了社會的廣泛討論。
兩起中國企業(yè)的海外并購案例讓“海外并購”一下子成為國內(nèi)輿論關(guān)注的焦點,。最令人不解的是,，被業(yè)界一片看好的中鋁收購力拓最后因政治因素和市場回暖而失敗,；可被國內(nèi)外專家,、企業(yè)家紛紛質(zhì)疑的騰中重工收購悍馬卻受到美國朝野的一致歡迎。
隨著實力不斷地壯大,，越來越多的中國企業(yè)將目光放到了海外市場,。然而，從目前的案例來看,，失敗的占據(jù)了多數(shù),。面對如此局面，人們不禁發(fā)出這樣的疑問：中國企業(yè)海外并購到底還有多少彎路要走,？
川企買“馬”引來質(zhì)疑一片
6月初,，注冊資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購悍馬品牌，消息傳來引起了社會的廣泛關(guān)注,。對于一家從未造過汽車的企業(yè),，通用公司拼命想賣出的悍馬品牌價值何在？究竟誰在為此奔走,，誰又會從中獲益,？
事實上，從去年開始,，就開始有了通用公司想賣掉悍馬的消息,，不過，直至通用宣布破產(chǎn)重組的第二天,，即6月2日才有企業(yè)表示了對悍馬的興趣,，它就是四川的騰中重工。
不可否認(rèn),，悍馬擁有極高的國際知名度,，這一美國汽車文化典型代表的汽車品牌是炫富的好工具,。然而，伴隨著美國通用汽車公司的沒落,，本就銷量很小,、發(fā)展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。
分析人士表示,，表面看來,，通用開出的收購價格在1億至5億美元之間，但這才是收購悍馬所需要的第一筆資金,，真正的大頭花費還在后面,。
思邁大中華區(qū)汽車市場預(yù)測總監(jiān)張豫表示，收購悍馬的企業(yè)面臨的第一道難題便是在提倡節(jié)能的時代,，如何降低悍馬車的油耗,，并進一步拓展它早已沒落的市場。此前,，通用也曾提出了對悍馬車進行改革的方案,，不過最后僅僅是停留在了概念車的階段。技術(shù)的攻關(guān),、油耗的降低和市場的開拓都需要輔以巨額的資金,，這對一個本身就靠貸款來購得品牌、沒有任何汽車制造經(jīng)驗的民企來說,，可能會不堪重負(fù),。
管理學(xué)、并購學(xué)專家王育琨表示,，一旦無法盈利繼續(xù)虧損的話,，企業(yè)便要進行裁員，這異常麻煩,。
在聽說了中國民企意圖收購悍馬的消息后,，美國白宮立刻對此表示了歡迎。因為如果交易成功的話,，就能讓3000名美國人保住工作,，美國工廠以及100多家能在美國繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)銷商也將迎來利好。
王育琨說,，要裁掉一個美國員工,，需要100萬至150萬美元，3000名員工至少要準(zhǔn)備30億美元,。
此前有專家表示,，通用走向沒落的主要原因之一就是人力成本不斷提高，將企業(yè)拖垮。通用尚且如此,，中國一個普通的民企顯然更難承受,。
汽車應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后喬梁表示，購買一個品牌無非三個目的：技術(shù),、管理經(jīng)驗、市場,，可明顯已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)今社會發(fā)展主流的悍馬早已不具備這些要素了,。
“品牌價值是虛擬的，”一位長期研究品牌價值的專家表示,，我們可以說某一個品牌值多少錢,，但是如果不能進入到實際的產(chǎn)業(yè)運營階段，不管它之前是怎樣的世界名牌,，都可能一文不值,，甚至還會是大包袱。悍馬早已不是當(dāng)初的悍馬了,，如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠(yuǎn)無法翻身的陷阱之中,，將得不償失。
對此,，騰中最近在其公司網(wǎng)站聲明：“國家媒體機構(gòu)刊載的文章并不意味著就一定是政府的政策,。市場人士或許有自己的觀點和猜測，然而,，中國政府有自己的審批程序,，對此我們給予充分的尊重和配合。我們尚未簽署正式協(xié)議,，正在與通用汽車和悍馬深化建議書內(nèi)容,。我們將繼續(xù)保持與相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的接觸，做好配合工作,�,！�
騰中之意不在“馬”？
實在想不通騰中的行為,，很多人便開始猜測騰中是不是有著別的用意,。新華信國際信息咨詢(北京)有限公司副總裁郎學(xué)紅表示，既然從實體經(jīng)濟的角度無法解釋,，那就應(yīng)該換個角度來思考了,。
郎學(xué)紅說，剛開始聽到騰中重工希望收購悍馬的消息時,，她感覺非常意外,，一個連汽車制造經(jīng)驗都沒有的民企，卻要消化世界汽車巨人通用都無法消化的品牌，確實匪夷所思,。但其實這個道理,，騰中重工比誰都清楚，既然企業(yè)這么決定,，自然認(rèn)為悍馬有物有所值之處,。
業(yè)內(nèi)專家分析，如果不是沖著實體產(chǎn)業(yè)收購悍馬,，那買家很可能是沖著資本運作而去的,。
華爾街某投資機構(gòu)駐香港分部的一位工作人員表示，據(jù)他了解,，這起炒得沸沸揚揚的悍馬收購肯定有國際投資機構(gòu)在背后進行操作,，不管交易達成后企業(yè)能不能獲利，但投資機構(gòu)的提成肯定是一分少不了的,。
那騰中重工又如何從資本運作中獲益呢,？分析人士表示，獲益渠道不外乎兩條：一是悍馬的影響力,。張豫表示,，不管交易能不能達成，騰中重工的名聲早已遠(yuǎn)播,，這比花錢投廣告劃算多了,。如果再聯(lián)系到其幕后買家旗下的公司即將要在香港上市的話，效益之大可想而知,。
郎學(xué)紅表示,，當(dāng)然也不排除買方確實看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶群很小,，但不少美國人對悍馬還是很有感情的,。當(dāng)聽到中國有企業(yè)要收購悍馬的時候，她的美國同行,、媒介都堅信不管被誰買走,，悍馬最終還是要回到美國的�,；蛟S,，騰中重工看重了這塊，認(rèn)為悍馬品牌是會升值的,，現(xiàn)在適逢通用破產(chǎn)重組,，正是“抄底”的好時機。
張豫說,，如果企業(yè)全部拿自己的錢來購買悍馬,，那么別人也無從過問,；但如果企業(yè)通過銀行貸款來進行交易的話，那社會各方就應(yīng)該提高警惕了,。資本運作的最終結(jié)果很可能會留下一個“窟窿”,，屆時投資機構(gòu)和套現(xiàn)的通用公司關(guān)起門來笑，買單的卻是國內(nèi)銀行,。
騰中重工收購悍馬將如何收場,？汽車行業(yè)、金融行業(yè)的專家均表示：政府審批關(guān),、企業(yè)融資關(guān)以及社會各方的壓力,，都將使得收購最后無法達成交易。
按照我國的《境外投資管理辦法》,，1億美元及以上的境外投資需要商務(wù)部審批。商務(wù)部有關(guān)人士6月15日在新聞發(fā)布會上表示,，“我們希望中國企業(yè)進一步了解國際化規(guī)則,，了解業(yè)界發(fā)展趨勢，作出審慎的投資,�,！倍鴩野l(fā)改委近日下達通知，要求各級政府加強對國內(nèi)企業(yè)在境外投資項目的管理,。通知要求國內(nèi)企業(yè)在境外收購和競標(biāo)項目時,，要遵守國家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策和境外投資管理規(guī)定,，結(jié)合國家戰(zhàn)略規(guī)劃,、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實力，在充分進行前期論證和盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上,，再做決策,。
然而，在強大的輿論壓力下,，買賣雙方卻還是“堅強”地傳出了一些積極的聲音,。賣方悍馬出來“辟謠”，表示悍馬品牌其實是賺錢的,，他們還希望騰中重工在收購中主要要做投資者,，盡量不干涉悍馬的運轉(zhuǎn)體系。買方騰中重工則一再重申其堅定的立場,，而且還表示出了對收購前景的十足信心,。
力拓為何“毀約”中鋁
就在騰中重工意欲收購悍馬之事鬧得沸沸揚揚之際，中國鋁業(yè)公司收購力拓受阻的消息傳來,。這對于正準(zhǔn)備積極邁出國門的中國企業(yè)來說,，無疑如一盆涼水兜頭澆下,。
今年2月中國鋁業(yè)與世界礦業(yè)巨頭力拓集團達成了一項高達195億美元的投資協(xié)議，但這項協(xié)議始而被澳大利亞外商投資審查委員會延長審查期限,，繼而于6月5日被力拓集團董事會否決,。
協(xié)議初簽時，力拓集團首席執(zhí)行官艾博年曾說：“這是一個非常好的交易,，為力拓集團的股東提供了超常的價值,。……資產(chǎn)定價本身也相當(dāng)好,�,！睘楹尾胚^了短短三個多月的時間，力拓就忘了當(dāng)初的“甜言蜜語”而始亂終棄,？
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，力拓股價變動是交易失敗的直接原因。按照2月12日中鋁與力拓簽署的協(xié)議,，中鋁將以72億美元認(rèn)購力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券,，其中31億美元可以每股45美元的價格轉(zhuǎn)股，41億美元可以每股60美元的價格轉(zhuǎn)股,。在當(dāng)時,，這些可轉(zhuǎn)換債券的最高溢價達176%。
然而,，在交易公布后的三個多月時間里,，國際主要金屬產(chǎn)品的價格均有所反彈，礦業(yè)市場出現(xiàn)回暖趨勢,。當(dāng)前力拓英國公司每股價格在30英鎊左右(約合48美元),，已超過協(xié)議中部分可轉(zhuǎn)換債券的價格。力拓股價大幅走高,，導(dǎo)致交易條款對力拓來說顯得不太劃算,。
北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授王勇認(rèn)為，除股價變動因素外,，政治因素的影響也不容忽視,。不少西方國家人士出于文化和意識形態(tài)差異等方面的原因，對中國缺乏信任感,，一些人還惡意炒作源于“冷戰(zhàn)”思維的“中國威脅論”,。在這種思維影響下，外方對中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的投資往往抱著一種懷疑和警惕的態(tài)度,。在中鋁與力拓簽署協(xié)議后,，澳大利亞不少反對黨議員和民眾對這項投資公開表示反對。他們認(rèn)為,，中國是澳大利亞鐵礦石最大的買家,，而中鋁是一家國有企業(yè),；如果讓中鋁控制了力拓，將會損害澳方的利益,。
正是基于這種考量,，在拒絕與中鋁“聯(lián)姻”的同時，力拓接過了自己的競爭對手必和必拓拋來的繡球,，雙方達成協(xié)議,，在西澳大利亞建立鐵礦石合資公司。為使雙方在該合資公司中股權(quán)對等,，必和必拓將在協(xié)議生效后向力拓支付58億美元,。
“兩拓”聯(lián)合，不僅緩解了力拓的債務(wù)危機,，也加強了雙方在鐵礦石市場上的壟斷地位,，使已陷入危機的下游鋼鐵行業(yè)處境更加艱難，引起了鋼鐵界的普遍擔(dān)心,。
為鼓勵中國企業(yè)“走出去”,，曾有過非洲買礦經(jīng)歷的投資人兼律師張捷建議，中國應(yīng)該利用自身龐大的市場,，對那些與中國合作的企業(yè)給予一些政策傾斜；比如,，在進口鐵礦石時,，可以優(yōu)先進口中國企業(yè)持股的境外礦山的礦石，并在鋼鐵振興規(guī)劃和改擴建審批中,，優(yōu)先考慮那些購買中國持股礦山的礦石的鋼廠,。
西方國家果真奉行公平交易原則？
“雙贏”的收購最終失敗,，而明顯吃虧的收購卻得到對方的大肆贊揚,，西方國家在對待中國企業(yè)收購時的異常態(tài)度令人費解。
業(yè)內(nèi)人士表示,，在加入世貿(mào)組織以來,，中國加快了市場開放的步伐，在WTO規(guī)定開放的25個市場領(lǐng)域中,，中國已經(jīng)開放的有22個,。然而，中國的努力并沒有換來對等的待遇,，無論在貿(mào)易往來還是并購中,，依然要面對西方國家的種種不公平的待遇。這些都提醒我們必須重新審量西方的所謂“公平”交易原則,。
此番中鋁像是一個被借力的工具,，在力拓最困難的時候以溢價收購的方式伸出援手,，在隨后的全球經(jīng)濟危機中損失慘重，而后又繼續(xù)加碼收購,。然而,，力拓對此無動于衷，冷靜得乃至絕情,，渡過難關(guān)之后將中鋁毫不留情地一腳踢開,，足見其“誠信”與“誠意”不過是商業(yè)利益的道具罷了。
最大的不平等是中國企業(yè)本來純粹的商業(yè)行為總會被抹上“政治”元素,。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院海外投資研究中心主任邢厚媛說,，中國企業(yè)海外并購西方國家企業(yè)時，他們總是會曲解中國企業(yè)的戰(zhàn)略意圖,，過分夸大所謂的政治風(fēng)險,。更讓人難以接受的是，他們還會以“政治壓力”為由,，通過一系列程序,，損害中國企業(yè)的利益，為自身謀取最大利益,，甚至隨意撕毀協(xié)議,。力拓收購受阻是很好的證明。
業(yè)內(nèi)專家表示,，跨國企業(yè)與當(dāng)?shù)卣纳詈駨?fù)雜的關(guān)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是我們所能感知的,。回顧力拓收購案,，力拓贏了的關(guān)鍵之一是澳大利亞政府的延期審查,。如果沒有澳大利亞政府為力拓拖延了兩個月的時間，使得力拓一方面因中鋁的收購而股價上揚,，另一方面等到了大宗商品全球回暖的話,，也不會有中鋁的出局。
而在悍馬的收購上,，美國政府和國會卻一反常態(tài)地拋開政治因素,，多次強調(diào)這是一起純粹的商業(yè)行為，并表示非常希望收購能夠成功,。并購學(xué),、管理學(xué)專家王育琨表示，這足以說明政治因素有時也只是借口而已,，關(guān)鍵在于對他們有無益處,。因此，國內(nèi)企業(yè)在進行并購時,，一定要頭腦清醒,，以免落入陷阱之中,。
中國企業(yè)海外投資如何控制風(fēng)險
從2004年開始，我國企業(yè)開始大范圍走向海外投資,。當(dāng)時,，最典型的就是中航油事件，其投資的產(chǎn)品主要是石油和期貨,，后來的中投公司投資黑石股份等,，兩者均發(fā)生了比較大的虧損。而就在去年年底,，中旅和中信泰富的海外投資也均告失敗,，前者期望通過海外的并購，來控制鐵礦石的價格,，但卻因此虧損很多,；后者因為澳元在兩三個月之前迅速貶值而造成巨大虧損。
去年開始,，中國的銀行,、基金、證券公司也開始陸續(xù)走向海外,，但總體而言效果不好,，尤其是目前世界金融危機蔓延，QDII的投資都非常謹(jǐn)慎,，而額度也不是特別大,。許玉道表示，無數(shù)的事實表明,，中國企業(yè)海外投資道路并不平坦。
施羅德投資公司董事總經(jīng)理,、中國區(qū)總裁高潮生表示,，這次金融風(fēng)暴發(fā)生后，有一個普遍的現(xiàn)象：在中國,，很多國內(nèi)企業(yè)有一種沖動,，他們普遍認(rèn)為今后將是中國企業(yè)走向海外的一個百年不遇的良機。應(yīng)該說,，從客觀來講,，情況可能是這樣，因為如果十年,、二十年過后,，回頭看這樣的金融風(fēng)暴，在目前的狀態(tài)下可能是一個好的時機,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2002年我國企業(yè)海外并購的數(shù)額還只是兩億美元,，而2008年這個數(shù)字已是205億美元。不過,，中國企業(yè)海外并購的步伐卻并不順利,，據(jù)麥肯錫的一項最新研究數(shù)據(jù)表明，過去20年里,，全球大型企業(yè)兼并案中,，真正取得預(yù)期效果的比例不到50%，而中國則有67%的海外收購不成功,。
結(jié)合力拓受阻的原因,，以及目前悍馬收購的進展，業(yè)內(nèi)專家提醒中國企業(yè)在海外收購的過程中一定要注意控制風(fēng)險,。
首先要準(zhǔn)確評估在西方國家投資的政治性風(fēng)險,。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育表示，優(yōu)尼科,、力拓的并購中,，政治風(fēng)險始終相伴，一方面對方國家出于政治原因的反對之聲會給交易帶來很大壓力,，另一方面對方也會借故拖延交易時間,，從而為自身贏得喘息機會。因此,，企業(yè)在進行并購時,，一定要充分考慮這一因素，謹(jǐn)慎從事,。
邢厚媛說,，外方對中國企業(yè)特別是國有企業(yè)存有偏見，因此,，國內(nèi)企業(yè)在進行海外并購時必須在輿論宣傳,、市場調(diào)研等方面多下工夫，營造經(jīng)濟共贏的良好合作氛圍,。
政治性風(fēng)險還包括不熟悉他國法律所帶來的麻煩,。上汽對韓國雙龍的收購案中，由于對當(dāng)?shù)氐膭诠しú皇煜�,，最終導(dǎo)致收購失�,。欢否R收購也很可能帶來無休止的勞資糾紛,。對此,，中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會仲裁員董蕭表示，在進入一個陌生的市場時，必須配備高水平的法律顧問,，以免因不熟悉當(dāng)?shù)胤啥羧肷虡I(yè)陷阱,。
在走出國門的同時，中國企業(yè)應(yīng)更好學(xué)習(xí)國際商務(wù)運作規(guī)則,，通過限制性條款維護自身在海外并購中的權(quán)益,。王育琨和邢厚媛均表示，此次力拓毀約所付出的只是1.95億美元,，1%的賠償金額顯然不夠,。因此，通過這次事件的教訓(xùn),，今后大額的海外并購中,，國內(nèi)企業(yè)看好的交易應(yīng)盡量提高毀約賠償率。
“機會的背后就是風(fēng)險,，”中國工商銀行國際金融市場部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示,，我國企業(yè)境外投資的核心目標(biāo)還是控制風(fēng)險，在投資的過程中一定要做到：高風(fēng)險市場不做,；不熟悉的市場不做,；以前從來沒有投資過的市場，雖然能看到機會也盡量不做,；對不確定的市場,，如果沒有一個準(zhǔn)確的趨勢判斷，最好不去做,；不能準(zhǔn)確定價的產(chǎn)品不做,。
內(nèi)功的修煉同樣重要。蘭格鋼鐵信息研究中心研究員張琳認(rèn)為,，在當(dāng)前的經(jīng)濟背景下,，中國企業(yè)不能把海外并購作為一種“時髦”的經(jīng)營方式，抱著“抄底”的心理輕易決策,，而是應(yīng)該從戰(zhàn)略高度衡量是否需要開展海外并購,、并購時機和對象的選擇是否合適等，并根據(jù)自身的條件量力而行,。 |