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在監(jiān)管層對外資私募股權(quán)基金所投資企業(yè)跨境換股和上市審批日趨嚴(yán)格的同時,，融資領(lǐng)域系列法規(guī)的出臺使得國內(nèi)私募股權(quán)投資的環(huán)境大為改觀,，發(fā)展根植于本土的人民幣私募股權(quán)基金開始熱議,。在廈門舉行的第十一屆中國投洽會上,，眾多業(yè)內(nèi)人士與專家認(rèn)為,，當(dāng)前中國發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的條件已基本成熟,，但相關(guān)法規(guī)制度仍待進一步完善并亟須加強監(jiān)管,。
 本土私募股權(quán)基金不足5%
有數(shù)字顯示,，2005年全球私募股權(quán)基金共募集金額1730億美元,，2006年達到2150億美元,。目前全球私募股權(quán)投資基金的總額是7380億美元，資金主要來源于機構(gòu)投資者,，并且日益多元化,，特別是一些養(yǎng)老金、捐贈基金,、保險公司,、商業(yè)銀行和公司等機構(gòu)投資者，個人所占比例一般不超過10%。2006年全球的并購交易總額是3.79萬億美元,，比上年增加了38%,，其中全球并購交易中的20%，美國并購交易中的27%都是由私募股權(quán)基金來完成的,。從每年私募股權(quán)基金投資額占GDP的比例來看,，美國私募股權(quán)基金占全年GDP的比例是0.6%，歐洲為0.35%,，亞洲為0.2%,，而目前在中國該比例還不到0.1%。
第一財經(jīng)研究院近日發(fā)布的名為《產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)市場發(fā)展新格局》的報告指出,，外資私募股權(quán)基金進入中國的步伐在2005年后明顯加快,。2006年外資私募股權(quán)基金投資機構(gòu)在中國內(nèi)地共投資129個案例,，參與投資的機構(gòu)數(shù)量達77家,，整體投資規(guī)模達129.73億美元，其中尚不包括總額達17.78億美元的創(chuàng)業(yè)投資,。今年一季度共有17支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)基金完成募集,，募集資金76億美元，與2006年同期相比增長三倍,，比上年第四季度增長71.2%,。
與公募市場的發(fā)展相比，中國的私募市場發(fā)展相當(dāng)滯后,。有數(shù)據(jù)顯示,，2006年只有6只由中國本土機構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)基金成功募集，募集金額達到15.17億美元,，平均每只本土基金的募資額為2.53億美元,。由于基礎(chǔ)薄弱，中國私募股權(quán)基金發(fā)展速度仍跟不上日益增大的融資需求,。統(tǒng)計顯示,，2006年中國市場投放的創(chuàng)業(yè)投資總額中，本土機構(gòu)的比例僅為18.4%,。目前活躍于中國資本市場上的私募股權(quán)基金95%以上是外資背景,，真正本土私募股權(quán)基金不足5%，人民幣私募股權(quán)基金有巨大的發(fā)展前景,。
所謂“人民幣私募股權(quán)基金”是指通過募集人民幣資金而發(fā)起的私募股權(quán)基金,，主要與目前“境外外幣融資”的外資私募股權(quán)基金相區(qū)別。
試點管理辦法正在討論
中國人民銀行副行長吳曉靈認(rèn)為,，發(fā)展人民幣股權(quán)基金已初步具備條件：一是2006年1月1日新修訂實施的《證券法》,、《公司法》和《合伙企業(yè)法》，為股權(quán)基金及有限合伙制股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)。二是資本市場股權(quán)分置問題的基本解決和多層次資本市場建設(shè)的加快,，為股權(quán)基金的投資和退出提供了更多機會,。三是國內(nèi)資金充裕和中國政府強調(diào)國際收支平衡的政策取向，以及個人與社會財富得到迅速積累,，也為人民幣股權(quán)基金創(chuàng)造了發(fā)展時機和基礎(chǔ)條件,。
此前有媒體報道說，北京大學(xué)金融系主任何小鋒透露,，由他主持起草的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》(以下簡稱《試點管理辦法》)已經(jīng)上交發(fā)展改革委,，正在發(fā)展改革委、銀監(jiān)會,、證監(jiān)會,、保監(jiān)會和國資委等相關(guān)部門討論。這也預(yù)示著長期以來私募股權(quán)基金“身份不明”的尷尬境地有望結(jié)束,。
據(jù)悉,，《試點管理辦法》草案將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為，在境內(nèi)以產(chǎn)業(yè)投資基金名義,，通過私募形式主要向特定機構(gòu)投資者籌集資金設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金,，由基金管理人管理，在境內(nèi)主要從事未上市企業(yè)股權(quán)投資活動,。辦法認(rèn)定的“特定機構(gòu)投資者”包括國有企業(yè),、國家控股的商業(yè)銀行、保險公司,、信托投資公司,、證券公司等金融機構(gòu)，全國社�,；鹄硎聲葯C構(gòu)投資者,。
需要關(guān)注的幾個問題
政府的支持、法律障礙的清除預(yù)示著未來人民幣私募股權(quán)基金在中國將迎來其發(fā)展的黃金期,，但現(xiàn)階段仍有幾大瓶頸有待解決,。與會專家認(rèn)為，目前發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金需要解決好以下幾個難題：
一,、關(guān)于私募股權(quán)基金的監(jiān)管,。
為降低社會交易成本必須嚴(yán)格界定對人民幣股權(quán)基金的監(jiān)管邊界，即只對其投資人數(shù)量,、資格和銷售方式進行限制,。人民幣股權(quán)基金應(yīng)在強調(diào)自律管理的基礎(chǔ)上，強化對投資人數(shù)量和投資人資格的控制,。
二,、以審慎原則界定合格的投資人。
吳曉靈認(rèn)為，對于自然人,，應(yīng)以其凈資產(chǎn)或年收入進行限制則更為合理,；對于機構(gòu)投資人，應(yīng)以資格認(rèn)定和行為規(guī)范為監(jiān)管重點,；應(yīng)該借鑒歐美等經(jīng)驗,，允許銀行、證券公司,、保險公司,、養(yǎng)老金及投資機構(gòu)作為合格的機構(gòu)投資人；放松金融機構(gòu)投資范圍的限制,，但應(yīng)設(shè)定關(guān)鍵性控制線,；更好發(fā)揮中介機構(gòu)的橋梁作用，提高資金的配置效率,。
三,、《合伙企業(yè)法》相關(guān)配套政策尚需明確。
首先,，《合伙企業(yè)法》在具體落實中,，缺乏相應(yīng)的有關(guān)有限合伙企業(yè)個人納稅申報等具體操作流程的指導(dǎo)和規(guī)定,，應(yīng)進一步明確稅收政策和操作方法,。其次，
部分地方工商局對有限合伙企業(yè)辦理公司注冊登記的條件上還存在地方特色的規(guī)定,，亟待形成全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),。有限合伙企業(yè)的工商注冊過程中的具體操作方法，如頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照的版本,、新系統(tǒng)數(shù)據(jù)錄入,、添加合伙人等還有待進一步明確。
三,、培育基金管理團隊,。
一是相對于國外的股權(quán)基金管理人，本土股權(quán)投資基金管理人還是太少,，管理水平也有待提高,。二是通過合資的方式，引進境外股權(quán)基金的優(yōu)秀管理人才和技術(shù),，是培育本土管理人才的一條有效途徑,。三是用行業(yè)自律的形式，逐步形成職業(yè)基金管理人市場,，是在中國發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的重要途徑,。
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[相關(guān)鏈接]人民幣私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀
目前中國現(xiàn)有法律框架下的人民幣私募股權(quán)基金主要有以下幾種形式：
一是國家發(fā)改委特批的產(chǎn)業(yè)基金，比如天津的渤海產(chǎn)業(yè)基金。
該基金是首支在大陸境內(nèi)注冊以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金,，于2006年12月30日在天津掛牌成立,。基金以契約形式設(shè)立,，采用私募發(fā)行方式,，該基金總規(guī)模為200億元，存續(xù)期15年,。
在中國,，產(chǎn)業(yè)投資基金多是由政府主導(dǎo)的，投資于特定產(chǎn)業(yè)或者特定地區(qū)的股權(quán)投資基金,，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金須經(jīng)國家發(fā)展改革委核準(zhǔn),。
二是國內(nèi)信托公司通過信托計劃形成的、投資于私人股權(quán)的信托產(chǎn)品,。
根據(jù)最新的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》,，信托公司可以通過債權(quán)、股權(quán),、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金,。新規(guī)的出臺使得私募股權(quán)投資信托成為了信托公司新的盈利增長點和競爭優(yōu)勢。近期陸續(xù)有多家信托公司推出了以私募股權(quán)投資信托為賣點的信托產(chǎn)品,，其中最有代表性的是湖南信托推出的“創(chuàng)投一號”和中信信托推出的“錦繡一號”,，被譽為“真正意義上的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資資金信托產(chǎn)品”。
三是于2007年6月26日剛剛成立的中國第一家有限合伙制私募股權(quán)機構(gòu)“南海成長創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)” (以下簡稱“南海成長”),。
2007年6月1日生效的新《合伙企業(yè)法》首次在中國確立了有限合伙制這一合伙制形式,，為本土私募股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)�,！澳虾３砷L”成為新法生效后國內(nèi)第一家以有限合伙方式組織的私募股權(quán)基金,。
四是外資人民幣私募股權(quán)基金。
在“兩頭在外”的紅籌模式受到監(jiān)管層越來越多限制的情況下,，外資私募股權(quán)基金開始尋求新路徑,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士初步估計，目前有近10家的外資私募股權(quán)基金在醞釀設(shè)立人民幣基金,。其中,，上海智基創(chuàng)投公司本月將與東部某發(fā)達城市的一家中外合資創(chuàng)投公司合作，設(shè)立一支資金額為一億多元的人民幣基金,，這支資金有望成為第一家外資人民幣私募基金,。 | |