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10日,，中國人民銀行在《2010年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中,，關(guān)于人民幣匯率的部分,，再次重提一年未出現(xiàn)其中的“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”的說法,。11日，市場就做出了反應(yīng),。
海外人民幣對美元一年期NDF(無本金遠(yuǎn)期交割)報6.6750元,，最高一度報6.6600元，升值預(yù)期較上一交易日明顯反彈,，意味著一年后人民幣對美元的升值幅度預(yù)期由0.8%上升至2.2%,；但國內(nèi)人民幣對美元匯率即期市場并未明顯走高，依然徘徊在6.8270至6.8280的低位,。
雖然“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”不是新詞匯,，2005年7月匯改時就已有之，但是很多人還是簡單地把它理解為“人民幣升值”,，直到2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前,，市場上還都彌漫著這種強(qiáng)烈的單邊升值預(yù)期。危機(jī)爆發(fā)之后,，此種預(yù)期有所減弱,。但到了近期，不論是基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn),，還是基于外界壓力的增強(qiáng),，這種預(yù)期又甚囂塵上。最新數(shù)據(jù)可以佐證：11日央行公布的4月金融機(jī)構(gòu)外幣存款較3月下降90億美元,，這是近7個月來的首次下降,。“外幣存款的下降,，說明企業(yè)和個人手中持有外匯的意愿在下降,，原因就在于預(yù)期人民幣就要升值,，所以一旦拿到外匯就立刻結(jié)匯�,！眹倚姓䦟W(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才說,。
建設(shè)銀行高級研究員趙慶明說，“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”或意味著人民幣將退出實(shí)際釘住美元的非常時期政策,，不能排除人民幣在浮動中小幅升值的可能性,；但簡單地理解為人民幣將對美元形成單邊升值，甚至認(rèn)為人民幣將對一籃子貨幣形成單邊升值,，則不妥,。
首先，一方面國際環(huán)境復(fù)雜多變,，美元套利交易持續(xù)活躍和歐洲債務(wù)危機(jī)形成的資金外逃，帶給了新興市場國家更多的外部資金流入壓力,；另一方面,，中國外貿(mào)形勢難言樂觀，也使得匯率經(jīng)不起單邊大幅調(diào)整,。正如興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委所言,，盡管海外正熱切期待人民幣對美元再度出現(xiàn)一波可觀的升幅，但他們可能注定要失望,。
其次,，筆者查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2006年底至2008年年中一年多的時間里,，人民幣對美元已經(jīng)持續(xù)升值,，期間還從“7”時代步入了“6”時代；但同一時期,，歐盟的巨頭們壓人民幣升值的聲音也一直不斷,，這是因?yàn)槿嗣駧艑W元在那段時期持續(xù)貶值，甚至一度下挫到“11”左右,。這就是說,，對美元的升值未必意味著對其他貨幣的同時升值。實(shí)際上,，如果中國重蹈當(dāng)初日元對幾乎所有主要貨幣升值的覆轍,，那么，中國的出口企業(yè)可能還未轉(zhuǎn)型就已死去,。
那么,，“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”更多的意義在于何處？這里的關(guān)鍵信息是匯率將更富彈性,。魯政委說,，預(yù)計(jì)此次會更重匯率形成機(jī)制的完善,，以便為未來人民幣匯率走向完全浮動和國際化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。他指出,，擴(kuò)大人民幣對美元匯率的波動幅度,、更多轉(zhuǎn)向保持對一籃子貨幣幣值穩(wěn)定、推出更多人民幣與其他外幣的貨幣對交易或?qū)⒏嗟卦诟母镏小?BR> 魯政委說,，2005年匯改以來的實(shí)際經(jīng)歷表明,，在預(yù)期人民幣對美元匯率會發(fā)生顯著波動時，外匯避險市場就會顯得活躍,；反之,，在預(yù)期人民幣匯率對美元保持穩(wěn)定時，整個市場就嚴(yán)重萎縮,。
事實(shí)也正是如此,。“脫鉤”的實(shí)質(zhì)并非“升或不升”,，而是更多的不要依賴美元,，讓匯率的形成機(jī)制更合理，外匯市場更加發(fā)展壯大,。 |