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只經(jīng)歷了短暫的波谷,，中國經(jīng)濟(jì)增速就重回兩位數(shù),。國家統(tǒng)計(jì)局15日公布的數(shù)據(jù)顯示,，一季度GDP增長11.9%，投資增長25.6%,，房地產(chǎn)投資增長35.1%,。宏觀調(diào)控的重點(diǎn)恐怕要從“保增長”轉(zhuǎn)移到“防過熱”，貨幣政策調(diào)控如何繼續(xù)更具挑戰(zhàn)性,。
觀察一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，雖然我們還不能輕言經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)過熱苗頭，但至少經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)偏快的概率要明顯大于二次探底的可能性,。再看一季度的金融數(shù)據(jù),，盡管一季度2.6萬億元的信貸規(guī)模低于去年，但考慮去年同期貸款中有1萬多億元票據(jù)融資,，當(dāng)前的流動(dòng)性依然充裕,。同時(shí)，不斷恢復(fù)增長的外匯占款也在持續(xù)釋放流動(dòng)性,。
其中,，一個(gè)比較有代表性的數(shù)據(jù)是，3月份貿(mào)易逆差達(dá)到了72.4億美元,，剔除加工貿(mào)易之后,，中國3月貿(mào)易逆差達(dá)到歷史最高水平的300億美元，比2月高出3倍,。一季度大宗商品進(jìn)口數(shù)量依然停留在歷史高位,，顯示國內(nèi)投資需求旺盛。
再就物價(jià),、房價(jià)這些價(jià)格數(shù)據(jù)而言,，雖然3月份2.4%的CPI增幅略有回落，但當(dāng)前物價(jià)仍處于上升通道,，短期通脹壓力正在逐步增大,。需求回升、貨幣供給過多,、西南旱災(zāi),、口蹄疫情以及大宗商品價(jià)格，這五大因素都威脅著物價(jià)穩(wěn)定,。
就房市而言,，商品房的金融屬性越發(fā)明顯，投資價(jià)值預(yù)期對(duì)購房人的決策影響越來越大,。央行統(tǒng)計(jì)顯示,，隨著3月住房成交量上升，居民戶貸款相應(yīng)增加2706億元,，較上月多增712億元,，占總新增貸款的比重從上月的28%上升到53%,。雖然，監(jiān)管部門一直要求商業(yè)銀行信貸資金要支持自住購房需求,，但這些房貸究竟有多少是支持首套房還不得而知,。
在這種情況下，究竟是維持利率,、匯率不動(dòng),，忍受以房市為代表的資產(chǎn)泡沫，還是加息,、升值來防范過熱,、控制通脹和泡沫呢？對(duì)這兩種方案,，恐怕都很難輕易做出選擇,。加息、升值的確有助于控制通脹和泡沫,，但這也很可能傷害到剛剛復(fù)蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì),，尤其是民營部門對(duì)利率、匯率的敏感度更高,。但是,，如果不加息、不升值,，資產(chǎn)泡沫和通脹壓力將很快超越2007年時(shí)的高點(diǎn),，這對(duì)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中國經(jīng)濟(jì)來說危害無疑更大。
筆者認(rèn)為,，考慮到經(jīng)濟(jì)走勢(shì)日趨明朗,，貨幣當(dāng)局不妨加大政策退出力度，釋放一些諸如利率在內(nèi)的價(jià)格信號(hào),。雖然傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為,，貨幣政策只管物價(jià)，但現(xiàn)在看來它的調(diào)整也應(yīng)該考慮到資產(chǎn)價(jià)格,，貨幣當(dāng)局有必要釋放一些價(jià)格信號(hào)以影響投資者的心理預(yù)期。
另外,，考慮到經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁恢復(fù)為人民幣匯率機(jī)制改革提供了基礎(chǔ),，我們是不是也可以嘗試再度與美元脫鉤，逐步放大匯率波動(dòng)區(qū)間,，進(jìn)而恢復(fù)升值進(jìn)程呢,？ |