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不同市場主體與監(jiān)管機構(gòu)之間的多邊博弈成為今年市場的焦點,。新年伊始,，即爆出首周新增貸款6000億元的天量，央行則立即還以顏色調(diào)整準(zhǔn)備金率,、提高央票利率,。18日，又傳出銀監(jiān)會控制貸款規(guī)模的消息,，但銀監(jiān)會當(dāng)日即否定了這一傳言,。
不過，觀察目前的市場氛圍,，許多傳言頗有“空穴來風(fēng),、未必?zé)o音”的意思。經(jīng)濟學(xué)家也認(rèn)為,，現(xiàn)在應(yīng)該設(shè)定清晰的貨幣信貸政策目標(biāo),，以形成穩(wěn)定的政策預(yù)期。經(jīng)濟學(xué)家還提醒,，在提高準(zhǔn)備金率后,，雖然眼下還不會有更嚴(yán)厲的政策出臺，但在宏觀部門一致要求信貸“均衡投放”的情況下,，年初的信貸沖鋒,，依然可能在事后檢查中面臨極高的政策和監(jiān)管風(fēng)險，各類檢查可能出籠,，監(jiān)管風(fēng)險可能上升,。
另據(jù)筆者了解，在1月8日商業(yè)銀行一周貸款統(tǒng)計數(shù)據(jù)匯總后,，監(jiān)管部門9日即找各個主要機構(gòu)監(jiān)管談話,。市場也普遍預(yù)期，1月下旬央行或?qū)ι虡I(yè)銀行展開窗口指導(dǎo),。今年全年,，監(jiān)管部門對商業(yè)銀行的信貸投放恐將持續(xù)重點關(guān)注,。
毋庸置疑，年初新增貸款數(shù)量過大已經(jīng)引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注,。一方面,，這可能引起國內(nèi)經(jīng)濟金融運行的異常波動，尤其對管理通脹預(yù)期不利,；另一方面,，在年初過量投放貸款，則全年預(yù)計的信貸總體額度會被過早用盡,，從而導(dǎo)致在年度后期倒逼貸款規(guī)模增加,。
但是，市場主體卻未能清醒地認(rèn)識到信貸膨脹的后果,，這從市場普遍未能預(yù)期“央行將提高存款準(zhǔn)備金率”中可見一斑,。這是因為，到目前為止,，關(guān)于今年的銀行信貸投放政策,，還缺乏清晰的政策指引和政策目標(biāo)，這也使得銀行體系的決策缺乏清晰的參照,。
中國既往的貨幣政策以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo),，在歷年年初的央行工作會后都會公布當(dāng)年的M2控制目標(biāo)。然而,，央行今年卻未公布M2目標(biāo),。雖然，這一做法可以看做央行調(diào)控更加市場化,、更加靈活,，但是模糊的政策目標(biāo)也可能導(dǎo)致預(yù)期的紊亂以及對市場的沖擊。
目前,，金融市場既有傳聞以具體的信貸投放規(guī)模為約束條件的7萬億至8萬億元的規(guī)模調(diào)控導(dǎo)向,，也有傳聞以實際經(jīng)濟增長需要以及宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)為主要判斷標(biāo)準(zhǔn)的市場化信貸調(diào)控目標(biāo)，兩者在實際決策中會直接導(dǎo)致不同的市場預(yù)期,。前一種7萬億至8萬億元的規(guī)模調(diào)控導(dǎo)向,，將會促使金融機構(gòu)加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關(guān)閉之前完成預(yù)期信貸任務(wù),，從而可能導(dǎo)致出現(xiàn)下半年無錢可貸的局面,。而后一種調(diào)控目標(biāo)則可能引發(fā)的后果則可能是，金融機構(gòu)再度信貸爆發(fā),，從而倒逼監(jiān)管部門下半年放寬信貸額度,。
由此看來，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然會得以繼續(xù),，但這一點不妨礙監(jiān)管部門給出一個明確的目標(biāo)預(yù)期,。這將更加有效地引導(dǎo)市場主體的行為，從而更好地在保持經(jīng)濟適度增長,、推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間尋求平衡,。 |