七萬多億元的天量貸款砸下去,，確有立竿見影之效,，在全球經(jīng)濟(jì)衰退的困難條件下，上半年中國經(jīng)濟(jì)仍取得了增長7.1%的好成績,。但是在此期間，中國的狹義貨幣供應(yīng)量也同比增長24.79%,。那么多錢,，或者按專業(yè)人士的說法是“流動(dòng)性”，從銀行流了出來,，不少人擔(dān)心由此引發(fā)通貨膨脹,。按照美國貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家代表人物弗里德曼的說法，“通貨膨脹發(fā)生在貨幣量增加的速度超過產(chǎn)量增加的速度”,。
對此,，多位權(quán)威部門人士和專家都表示，至少今年內(nèi)中國不會(huì)發(fā)生通貨膨脹,。筆者贊同這種判斷,。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的通貨膨脹理論中有一個(gè)“需求拉上”說，認(rèn)為總需求超過總供給,，就會(huì)拉開一個(gè)“通貨膨脹缺口”,。中國農(nóng)業(yè)連續(xù)多年豐收，多種工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩,，如果流動(dòng)性真的流到商品和服務(wù)市場上,，中國經(jīng)濟(jì)的供給能力應(yīng)該能很快彌補(bǔ)上“通貨膨脹缺口”。
通貨膨脹理論中還有一個(gè)“成本推進(jìn)”說,，主要是說工資成本的上升有引發(fā)通貨膨脹的作用,。在目前中國就業(yè)形勢嚴(yán)峻的情況下，幾乎沒有因工人工資上升而引發(fā)通貨膨脹的可能,。在中國,，也曾因“價(jià)格闖關(guān)”這類體制原因引發(fā)過嚴(yán)重通貨膨脹，如今價(jià)格體制改革早已順利完成,，只剩極少數(shù)的商品還是由政府定價(jià),，即使政府再提水價(jià)、油價(jià),，肯定會(huì)考慮到通脹因素而格外小心,。
但是，這么多的“流動(dòng)性”總要有個(gè)出路,。不少分析家認(rèn)為,，相當(dāng)一部分流進(jìn)了資產(chǎn)市場，也就是股市和樓市,。今年以來,，股市一路走高，上證指數(shù)由年初不到2000點(diǎn)升至如今的3300點(diǎn)以上,，漲幅達(dá)50%多,，即使中國建筑這樣的大盤股IPO,，也擋不住股價(jià)上升的步伐。另據(jù)報(bào)道,，上半年多個(gè)城市的房價(jià)持續(xù)走高,，房地產(chǎn)開發(fā)土地交易大幅升溫，北京上海等地的部分樓盤價(jià)格創(chuàng)出新高,，成交量同步放大,。股市、樓市升溫的背后,，當(dāng)然是資金的支持,，于是又有人擔(dān)心資產(chǎn)市場出現(xiàn)“泡沫”。
房價(jià)高漲對想買房的人來說,，當(dāng)然是壞消息,，可能對他們的其他消費(fèi)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，從而對整體經(jīng)濟(jì)帶來一定的負(fù)面影響,。但是,，對房地產(chǎn)商、銀行,、地方政府來說,，都是重大利好。對已經(jīng)買了房的普通居民來說,，影響應(yīng)該是中性的,，但他們也可能因?yàn)樽约鹤》康膬r(jià)格從“陋室”變成了“豪宅”，得到一種心理滿足,，從而提高消費(fèi)的欲望,。股市火爆，交投活躍,，上市公司和股民的資產(chǎn)大幅度升值,；券商的傭金和國家的印花稅滾滾而來。更重要的是,，股市火爆能讓過剩的流動(dòng)性流到股市,，讓廣大投資者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系的穩(wěn)定性,，可以說是人人皆大歡喜,。因此當(dāng)股市,、樓市出現(xiàn)“泡沫”時(shí),，總體上看，有助于刺激經(jīng)濟(jì)繁榮,。
其實(shí),，人們擔(dān)心資產(chǎn)市場“泡沫”,，主要是擔(dān)心“泡沫”破滅后，可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生災(zāi)難性影響,。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，房地產(chǎn)市場“泡沫”要是破滅了，真的是災(zāi)難性的,，因?yàn)殂y行業(yè)對樓市牽涉太深,。不論造房、賣房的,，還是買房的,，都以房產(chǎn)為抵押，合法地向銀行借了大量的錢,。一旦樓價(jià)大跌,，押在銀行手中的房產(chǎn)就可能成為“負(fù)資產(chǎn)”�,？纯瓷鲜兰o(jì)90年代的日本和金融危機(jī)后的東南亞,，再看看當(dāng)前正在受“次貸危機(jī)”煎熬的美國，不難想象到樓市泡沫破滅后,，銀行會(huì)遇到什么情況,。而一旦銀行系統(tǒng)出了大問題，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)所受的打擊可能十年八年都緩不過來,。
而如過山車般的中國股市不知道已經(jīng)經(jīng)歷過多少回“泡沫”出現(xiàn)和“泡沫”破滅,，但似乎看不出是受整體經(jīng)濟(jì)的影響，或?qū)φw經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大影響,。僅以最近的一次循環(huán)周期看,，當(dāng)國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)還沒產(chǎn)生實(shí)際影響，中國人還在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱時(shí),，上證指數(shù)卻從6000多點(diǎn)一路暴跌至不到2000點(diǎn),，而當(dāng)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)正艱難地“保八”時(shí),，股指卻突然發(fā)力,，一路上揚(yáng)。
如果哪一天,，股市又暴跌,，將會(huì)怎么樣？股民們賬面上的億萬元資產(chǎn)將化為烏有,，財(cái)富效應(yīng)的消失,，或許會(huì)影響他們的奢侈性消費(fèi)。只要不是向地下錢莊借高利貸炒股的人,，老老實(shí)實(shí)當(dāng)股東,，分紅利,，等著形勢好轉(zhuǎn)的那一天，總有翻本的機(jī)會(huì),。
上市公司只要IPO成功,，圈到了錢，股價(jià)升跌并不會(huì)影響到實(shí)際生產(chǎn)和經(jīng)營,，還能趁股價(jià)低迷時(shí)進(jìn)行購并,，擴(kuò)大規(guī)模。按現(xiàn)行的規(guī)矩,，商業(yè)銀行不能直接持有上市公司的股份,，也不能發(fā)放股票抵押長期貸款，所以股市下跌對銀行業(yè)不會(huì)造成什么損失,。至于個(gè)別銀行機(jī)構(gòu)違規(guī)向客戶提供貸款炒股,，一旦出事，只能咎由自取,。其實(shí),，有些銀行機(jī)構(gòu)違規(guī)向客戶提供貸款，雖不是用于炒股,，但遭受的損失也不小,。
筆者認(rèn)為，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境還沒有根本好轉(zhuǎn)的情況下,，中國宏觀政策取向不能改變,，應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒根本改善的情況下,，部分資金出于趨利的目的,，會(huì)流入資產(chǎn)市場，并有可能造成“泡沫”,。如果資產(chǎn)市場出現(xiàn)一定的“泡沫”是不可避免的,，筆者傾向于嚴(yán)防樓市“泡沫”，把“泡沫”引入股市,。
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