上周發(fā)布的10月經濟數據顯示，進入四季度以來，宏觀經濟運行依然較弱,，工業(yè)增加值,、發(fā)電量等數據在9月回升后再次下行。不過,，10月地產銷售增速和地產新開工增速的降幅均相比9月收窄，這是一個比較積極的先行指標。從中觀高頻數據來看,，上周水泥、煤炭價格仍在弱回升趨勢中,，但鋼鐵價格仍然疲弱,。預計到今年年底之前，市場將始終面臨這樣一種平淡的基本面環(huán)境,，向上看不到強復蘇希望,，向下又看不到系統(tǒng)性風險發(fā)生的可能。在此背景下,，成長股仍值得關注,。
“滬港通”不會逆轉強勢
本周對A股來說,，最重要的事件就是滬港通的正式啟動。根據我們與投資者的交流來看,，有不少人認為今年A股很多主題性投資機會都有“見光死”的特點,，比如土地改革、福建平潭,，甚至軍工股,。因此他們擔心，“滬港通”開通之前股市已經漲了太多,，會不會在正式開通之后反而導致股市下跌呢,？我們認為，不能以主題投資的思維去看待“滬港通”,，滬港通的開通并不會帶來A股趨勢的逆轉,，未來半年的總體環(huán)境仍然有利于A股市場。
首先,，“滬港通”預期并不是7月以來市場強勢的主導因素,。我們認為對轉型和改革信心的提升，經濟“硬著陸”預期的消散,，寬松的政策環(huán)境,，不斷下降的資金利率，都對此前的股市上漲有提升作用,，這四大因素才是市場波動的主導因素,，而在“滬港通”開通以后，這些正面因素并沒有因此而衰減,，A股市場有望繼續(xù)維持強勢,。
其次，“滬港通”預期也不是近期行業(yè)輪動的主導因素,。從行業(yè)表現特征來看,，作為“滬股通”標的的大盤藍籌股，在7月底后的兩周以及10月底以來的表現,，確實明顯好于小盤股,，但在其他時間均表現平平。更具體的來看,，應該只有7月底那次大盤藍籌股的短期上漲是真正由“滬港通”預期催生的投資機會,，而10月底以來的大盤藍籌股上漲，我們認為和“一帶一路”等事件催化更為相關,。
新興產業(yè)更具估值膨脹條件
如果市場上漲的主導因素沒有改變,，那我們認為接下來還是應該以積極的心態(tài)去挖掘中長期的主線行業(yè)機會，短期的各種主題投資線索也會層出不窮,。
10月上旬的時候,，很多投資者曾對市場趨勢比較謹慎,，當時的主要理由是“該漲的行業(yè)都漲了一遍，等軍工股漲完之后,，接下來已找不到能引領市場上漲的行業(yè)”,。但后來的事實證明，這是一種本末倒置的邏輯,，其實只要驅動市場上漲的主導因素沒有發(fā)生變化,，總會有新的行業(yè)成為市場上漲的主線。目前來看,，券商股已經順利接棒軍工,，成為最近半個月最強勢的板塊；與此同時,，“一帶一路”等主題投資機會也轟轟烈烈的在展開,。而接下來，我們需要思考的是,，除了券商股，還有什么行業(yè)能獲得持續(xù)時間較長的主線型投資機會,？
在中長期主線投資機會上,，除了券商股，我們還建議關注前期表現疲弱的成長性行業(yè),，包括新能源汽車,、軟件、醫(yī)療,、環(huán)保,。主題投資機會上，一些低估值的大盤藍籌股確實可能因為新的事件催化劑,，而出現短期脈沖式上漲,，但我們認為應將大盤藍籌股視為短期的投機性機會，長期持有仍難以獲得持續(xù)超額收益,。
近期創(chuàng)業(yè)板回調,，基金凈值都很受傷，很多人也在思考是不是到了要大規(guī)模換倉的時候,，畢竟估值看起來都很貴,。但我們認為，如果認定未來半年市場仍將維持強勢,，那么不可避免的會出現很多估值“泡沫化”的行業(yè),。比如，2007年在對中國經濟擴張速度信心爆棚的市場環(huán)境下,，煤炭,、機械,、地產等周期性行業(yè)均迎來了估值泡沫化，動輒就是四五十倍的PE水平,。而在當前來看,，市場顯然對宏觀經濟強復蘇不抱希望，但是對經濟轉型和改革卻抱有極強的信心,，因此現在能夠估值“泡沫化”的行業(yè)不應該是傳統(tǒng)周期行業(yè)中的大盤藍籌股,，而應該是那些與經濟轉型息息相關的新興行業(yè)。
在經濟轉型的大背景下,，一些新興需求正在崛起,，雖然目前的市場規(guī)模還不大，但未來的空間想象力極大,。這些行業(yè)內的企業(yè)也會不斷增加資本開支,，以搶占未來的市場份額。因此,，短期雖然這些行業(yè)可能會呈現出低盈利,、高估值的特征，但是一旦市場空間被打開,，在規(guī)模經濟效應下,，這些行業(yè)的盈利向上彈性可能會不斷超預期。這些供給和需求能夠同時擴張的新興行業(yè),，將很可能在未來半年出現估值的進一步“泡沫化”,，建議關注新能源汽車、軟件,、醫(yī)療,、環(huán)保。
