近期,，房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)加大給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景帶來(lái)更多不確定性,。不過(guò),，在滬港通即將運(yùn)行的背景下,，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的熱情并未受到大的影響,。
關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面
近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露以及對(duì)政策層面的預(yù)期,，使一些外資投行紛紛調(diào)低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè),。巴克萊近期報(bào)告將2014年中國(guó)GDP增速預(yù)期下調(diào)20基點(diǎn)至7.2%,，第三季度,、第四季度經(jīng)濟(jì)增速則分別下調(diào)至7.1%和7.0%,。
對(duì)于調(diào)低今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的理由，巴克萊提出,，考慮到2015年房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)一步調(diào)整,，產(chǎn)能過(guò)剩和需求疲軟導(dǎo)致制造業(yè)投資低迷，基礎(chǔ)設(shè)施投資上行空間不足,，出口增速溫和,，定向?qū)捤烧邔o(wú)法維持二季度所見(jiàn)到的經(jīng)濟(jì)增速水平。政府將2015年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定在7%的可能性上升,，若政府確實(shí)接受較低增速,，將利于提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。
多家外資投行表示,，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂是調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的主要理由,。瑞穗證券報(bào)告指出，盡管改革措施已取代刺激舉措,，但進(jìn)展緩慢,。經(jīng)濟(jì)疲軟主要受累于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，中國(guó)8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,，投資增速下降到自2002年以來(lái)最低水平,，工業(yè)增加值增速降至6.9%，為2009年以來(lái)最低水平,。該行下調(diào)了三季度及全年GDP同比增速至7.2%,、7.3%。
近期,，有多個(gè)城市放寬首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),，巴克萊對(duì)此表示,，這些措施目的在于刺激內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng),，但成效可能有限,。房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行仍為政府主要關(guān)注點(diǎn)，若房地產(chǎn)市場(chǎng)于今年第四季至明年首季繼續(xù)下滑并超出預(yù)期,，屆時(shí)政府或出臺(tái)更有力的刺激措施,，例如降低首付比例及貸款利率，但這些措施亦可能加大銀行凈息差壓力,。
看好滬港通機(jī)會(huì)
盡管外資行對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較悲觀,，但這種對(duì)短期數(shù)據(jù)的情緒波動(dòng)，并沒(méi)有影響外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的熱情,。
野村證券近日發(fā)布報(bào)告指出,，目前滬港通的設(shè)計(jì)，每日額度上限及缺乏賣空機(jī)制,，都可能限制對(duì)沖基金運(yùn)用其策略的能力,，預(yù)計(jì)長(zhǎng)線價(jià)值投資者可能通過(guò)滬港通首先進(jìn)入A股。擁有較高股息收益率的大市值股票,，可能引起長(zhǎng)線價(jià)值投資者的興趣,。
自4月以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)較關(guān)注滬港通行情,，重要著眼點(diǎn)在于AH股差價(jià),。高盛證券發(fā)布報(bào)告指出，自4月以來(lái),，H股較A股有折讓的股份,，自滬港通措施公布起上漲近31%，但其他類型的AH股折讓模式則大致符合市場(chǎng)預(yù)期,，反映AH股折讓問(wèn)題較投資者預(yù)期復(fù)雜,。
高盛證券表示，自滬港通措施公布后,，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)由48%收窄至30%,。隨著10月即將啟動(dòng)滬港通，將令投資者更關(guān)注AH股差價(jià)收窄的問(wèn)題,。從此前市場(chǎng)反應(yīng)看,，市值較小及交易頻繁的股份，是AH差價(jià)收窄的主要對(duì)象,。而每股盈利增長(zhǎng)及絕對(duì)估值等因素并未成為影響差價(jià)的重要因素,。該行預(yù)計(jì)，投資者可以從數(shù)個(gè)角度挑選股票,，關(guān)注那些具稀有價(jià)值,、收益高或穩(wěn)定、適當(dāng)管理層激勵(lì)機(jī)制的公司,。其中H股較A股有折讓的股份,，可成為主要的套利目標(biāo),。
