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基金下半年展望“不離震蕩” 上行下探企穩(wěn)顯分歧
7月份是關(guān)鍵的一個(gè)月,，也是基金對(duì)三季度以及下半年研判的敏感時(shí)期,，基金陸續(xù)發(fā)布了三季度報(bào)告及下半年報(bào)告。
但從基金的報(bào)告中,，對(duì)后市三種研判都離不開“震蕩”二字,，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩(wěn),，各家基金有各自的見解。
宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)增速放緩 步入回落期
宏觀經(jīng)濟(jì)方面,，基金較一致的認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長速度減緩,，重新步入回落期。
國海富蘭克林認(rèn)為,，在內(nèi)外壓力下,，經(jīng)濟(jì)增長減速局面已經(jīng)出現(xiàn)。理由是,，今年上半年緊鑼密鼓的宏觀調(diào)控,，部分限制了銀行的信貸投放和國內(nèi)房地產(chǎn)市場的過快增長，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場迅速轉(zhuǎn)冷,，房地產(chǎn)新開工面積大幅下降,，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速過快的局面已經(jīng)得到了控制，從而對(duì)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長起到了減速的作用,。
出口上,，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響遠(yuǎn)未見底，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性顯著提高,，中國的出口增速在今年2季度可能已經(jīng)達(dá)到頂峰。因此,，在國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長放緩和國際貿(mào)易形勢轉(zhuǎn)差的兩大壓力下,，經(jīng)濟(jì)增長速度減速的局面已經(jīng)出現(xiàn)。
匯豐晉信表示,，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速復(fù)蘇之后的階段回落,。匯豐晉信預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的不斷加大,，投資增速逐步回落,，出口重陷低迷，未來與投資和出口相關(guān)的行業(yè)將面臨較大的盈利下調(diào)壓力,。
諾安基金分析認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)見頂回落，PMI訂單回落,、生產(chǎn)趨緩,、產(chǎn)成品庫存上升,，階段性增長高峰已過；結(jié)構(gòu)性矛盾仍需解決,，4萬億刺激的消退效應(yīng),、信貸成本上升、商品房與保障性住房投資一降一升,；以出口為導(dǎo)向而形成的過剩產(chǎn)能有個(gè)去產(chǎn)能的過程,，地價(jià)和房價(jià)過高提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成本，有個(gè)去泡沫的過程,。
大摩華鑫認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，通脹壓力也有所減輕,，在其看來,，房地產(chǎn)新政效果需要進(jìn)一步觀察，在此背景下,，政策進(jìn)一步收緊的動(dòng)力不足,，但也很難出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，未來一段時(shí)間將更趨于穩(wěn)健和中性,。
市場展望：離不開“震蕩”
對(duì)于接下來的市場判斷,，基金中略顯分歧。
中�,；饘�(duì)于下半年略顯樂觀,，認(rèn)為接下來到明年上半年，市場將呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢,。他們認(rèn)為,，從2010年下半年到明年上半年，中國經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷第二次去庫存后的筑底回升,，中國股市也將迎來新的投資周期,。A股市場已迎來難得的買入機(jī)會(huì)，震蕩上行將是下半年市場主基調(diào),。雖然政府出于拉長經(jīng)濟(jì)周期,、防止經(jīng)濟(jì)過熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導(dǎo)致了前期市場疲弱和估值回歸,，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機(jī)會(huì),。
與之相反意見的基金則認(rèn)為，A股下半年仍有下探空間,。華富基金就認(rèn)為,，由于下半年市場流動(dòng)性仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，目前M1、M2處于歷史高位,，仍有下探的空間,，這給三季度股市帶來壓力。四季度貨幣政策趨于寬松,，但難現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策,，估值空間提升有限。
匯豐晉信則認(rèn)為,，市場步入弱勢震蕩階段,。他們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速的自然回落,，以及市場情緒的逐漸冷卻,，將導(dǎo)致市場重新步入下跌趨勢；但是,，刺激政策的再次回歸,，以及相比2008年更加理性和睿智的中長期政策規(guī)劃，將使得市場孕育著更加強(qiáng)勁和持續(xù)的上漲力量,。從三季度情況來看,，在估值和政策的有效支撐下，匯豐晉信預(yù)計(jì)市場將在較多的時(shí)間里運(yùn)行于一個(gè)弱勢震蕩的價(jià)值區(qū)間,。伴隨著中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策效果的逐步顯現(xiàn),，市場將在較長時(shí)間的弱勢震蕩之后，再次尋找到新的向上突破的市場方向,。
此外,，還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，市場將在新的箱體內(nèi)震蕩運(yùn)行或者企穩(wěn),。大摩華鑫基金認(rèn)為,，影響股票市場的政策因素將逐漸淡化，股票市場缺少向上和向下運(yùn)行的政策推力,，股指將在新的箱體內(nèi)繼續(xù)震蕩運(yùn)行,。富國基金總體判斷市場經(jīng)過反復(fù)震蕩后，隨著對(duì)政策導(dǎo)向,、經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩(wěn),。與此同時(shí),，市場將繼續(xù)面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑、企業(yè)盈利預(yù)測調(diào)整和流動(dòng)性收縮的壓力,。
共同看好消費(fèi),、醫(yī)藥、節(jié)能減排
行業(yè)上，消費(fèi),、醫(yī)藥,、節(jié)能減排，是基金下半年一致看好的三個(gè)行業(yè),。
華富基金指出,，“調(diào)結(jié)構(gòu)”仍然是政策的主要著力點(diǎn)，也是中國經(jīng)濟(jì)未來從重工業(yè)化階段走向大眾消費(fèi)階段的發(fā)展方向,，是持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn),。隨著重化工業(yè)向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，“區(qū)域經(jīng)濟(jì)”成為2010年的階段性投資邏輯,。從長期,，華富基金仍堅(jiān)定看好經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力：環(huán)保、TMT,、醫(yī)藥,、新材料、商業(yè),、節(jié)能減排,。
金元比聯(lián)表示，鑒于中國經(jīng)濟(jì)面臨由投資出口驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的方式轉(zhuǎn)變,，在這一轉(zhuǎn)型過程中,，依靠產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)施進(jìn)口替代和科技進(jìn)步的產(chǎn)業(yè)將有一定超額收益,，如新能源,、新材料、生物醫(yī)藥,、節(jié)能環(huán)保,、電動(dòng)汽車、信息通訊,、電子信息和先進(jìn)裝備制造業(yè),。
富國基金認(rèn)為，中長期視角下,，繼續(xù)選擇受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)、城鎮(zhèn)化加速的板塊,，包括消費(fèi),、節(jié)能環(huán)保、TMT,、新能源,、醫(yī)藥等板塊,。
大摩華鑫表示，看好的行業(yè)主要集中在節(jié)能減排,、新能源和大消費(fèi)類項(xiàng)上,。細(xì)分行業(yè)主要包括：工業(yè)節(jié)能、交通運(yùn)輸?shù)墓?jié)能企業(yè),、生活節(jié)能,、核電公司、節(jié)能減排設(shè)備制造企業(yè),、動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)企業(yè),、生物制藥企業(yè)、中藥制藥企業(yè),、物聯(lián)網(wǎng),、3G增值服務(wù)、三網(wǎng)融合,、農(nóng)業(yè)育種和高科技養(yǎng)殖企業(yè),、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的鋼鐵、鋁,、銅,、水泥、橡膠(資訊,行情),、樹脂,、玻璃等領(lǐng)域的新型材料生產(chǎn)企業(yè)。
諾安基金也表示,，投資主線之一是布局消費(fèi)升級(jí)品種,，繼續(xù)在食品飲料、醫(yī)藥,、傳媒,、旅游、商業(yè),、交通,、信息服務(wù)、IT產(chǎn)品等前景廣闊,、增長確定的大消費(fèi)領(lǐng)域中布局,。
上投摩根則表示，在行業(yè)配置方面,，將采取“核心+衛(wèi)星”的方式,，核心配置收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，如醫(yī)藥,、商貿(mào)零售,、旅游和品牌消費(fèi)行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè),，如智能電網(wǎng),、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等,。同時(shí),，關(guān)注區(qū)域振興、改革深化等事件驅(qū)動(dòng)中的投資機(jī)會(huì),，以及估值恢復(fù)中的周期性行業(yè)反彈機(jī)會(huì),。 |