|
下一階段大宗商品市場利多與利空因素并存,，走勢將呈寬幅震蕩，而非單邊向下或向上行情,。對此,，貿(mào)易商和投資者都要謹(jǐn)慎對待，掌握投資節(jié)奏和進(jìn)出貨物的時機(jī),。大宗商品行情之所以會寬幅震蕩,，主要基于多方面博弈因素，以及投機(jī)資本的借題發(fā)揮和推波助瀾,。
影響大宗商品價格走勢的利空因素
世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性和脆弱性,，極大地抑制了大宗商品消費(fèi)需求。
1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性和脆弱性,，抑制大宗商品需求,。一段時期以來的世界經(jīng)濟(jì)失衡，尤其是美國等西方國家巨額赤字與負(fù)債,，動輒對新興經(jīng)濟(jì)體在高,、新技術(shù)方面設(shè)置貿(mào)易壁壘，人為制造貿(mào)易逆差，同時包裝復(fù)雜金融衍生品出售,，彌補(bǔ)實(shí)體出口貿(mào)易不足，是爆發(fā)此輪金融危機(jī)的最深刻原因,。由于這個失衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題的解決尚需時日,，由于引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)失衡的基礎(chǔ)依然存在，也就決定了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，充滿了不確定性,，其過程復(fù)雜而艱巨。
這些不確定性,，先是通過迪拜債務(wù)危機(jī),，然后是希臘等數(shù)國主權(quán)債務(wù)危機(jī)的方式表現(xiàn)出來。據(jù)有關(guān)資料,，歐盟27國2009年財政赤字和公共債務(wù)分別占到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.8%和73.6%,。其中希臘財政赤字占13.6%，愛爾蘭占14.3%,，英國占11.5%,，西班牙占11.2%。歐盟12個國家的公共債務(wù)超過了歐盟規(guī)定（穩(wěn)定與增長公約）的60%比例,。
國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅,，在于其債務(wù)違約所引發(fā)的世界銀行機(jī)構(gòu)間的連鎖反應(yīng)，以及市場信心危機(jī),。世界銀行警告,，如果任何陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲國家發(fā)生債務(wù)違約，或市場信心危機(jī)的狀況加劇,，那么全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭可能再次經(jīng)歷嚴(yán)重停滯,，出現(xiàn)二次探底。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱,，二次探底的擔(dān)憂,，已經(jīng)成為投資者頭上的濃重陰影。在這種情況下,，許多人不敢貿(mào)然投資,，金融機(jī)構(gòu)對于貸款的發(fā)放更傾向于謹(jǐn)慎態(tài)度。近期歐元區(qū)銀行同業(yè)拆借利率（3個月期）連續(xù)創(chuàng)新高,，表明主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲銀行業(yè)引發(fā)惜貸情緒嚴(yán)重,。
所有這些，都使得大宗商品需求信心不足,，最后演變成為壓制市場行情的最大利空因素,。
2.巨額赤字和債務(wù)下的財政緊縮政策，成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二個攔路虎�,，F(xiàn)在世界各國的經(jīng)濟(jì)政策普遍陷入了兩難困境,。眾所周知,，消費(fèi)需求是經(jīng)濟(jì)增長的最大動力。金融危機(jī)之后,，全球經(jīng)濟(jì)能否順利復(fù)蘇,，以及復(fù)蘇力度如何？主要取決于有效需求狀況,。由于西方國家普遍面臨巨額財政赤字和債務(wù),，這就使得增加需求推進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程受到極大掣肘，甚至還要反其道而行之：被迫消減開支,，增加稅收,，實(shí)施財政緊縮政策。尤其是一些接受援助的國家更加如此,。
繼德國一項高達(dá)820億歐元的緊縮計劃后,，法國也宣布了3年內(nèi)削減450億歐元開支，英國也向公眾提出未來幾年將面臨緊縮預(yù)算,，削減開支的警告,。其他一些國家也紛紛制定了收緊開支，控制赤字和減少債務(wù)計劃,。為此,，有觀點(diǎn)認(rèn)為，財政緊縮將成為G20峰會主題,。
一些國家實(shí)施財政緊縮,，甚至是二戰(zhàn)以來最大規(guī)模的財政緊縮計劃，客觀上會抑制需求,，阻礙已經(jīng)開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,。在這種情況下，世界經(jīng)濟(jì)二次探底有可能出現(xiàn),。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為,，德國的上述緊縮方案會使得德國經(jīng)濟(jì)增長降低為零。這也是為什么近段時期以來全球股市和大宗商品市場悲觀氣氛籠罩的主要原因,。前不久,，世界銀行的分析報告認(rèn)為，如果投資者對歐洲和其他地區(qū)化解債務(wù)危機(jī)的努力失去信心,，就無法排除部分國家陷入二次衰退的可能,。
3.中國對于房地產(chǎn)泡沫的擠壓，以及其他不確定因素,，也會對市場信心產(chǎn)生沖擊,。歐盟是中國最大出口市場。歐元區(qū)需求萎縮，勢必會對中國的出口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面影響,。這是一個很大的外部不確定性因素,。
另一方面，從國內(nèi)范圍來看,，前段時期有關(guān)部門對于房地產(chǎn)價格調(diào)控,，盡管對于金屬等大宗商品長期利多，但近期內(nèi)也引發(fā)了觀望甚至恐慌氣氛的蔓延,，一定程度上沖擊了市場信心。此外,，前段時期熱議的人民幣升值和金融機(jī)構(gòu)加息,，作為很大的些不確定因素，亦會引發(fā)觀望,，抑制多方面的投資行為,，產(chǎn)生大宗商品行情利空影響。
目前看來,，這種投資觀望和恐慌氛圍更占上風(fēng),，連鎖反應(yīng)不斷。比如全國商品房成交量的萎縮,，逐步引發(fā)了鋼材等金屬價格的持續(xù)跌落,，引發(fā)了股市行情的大幅下挫；世界范圍內(nèi)的主權(quán)債務(wù)危機(jī),，也導(dǎo)致國際市場石油價格擊穿80美元/桶關(guān)口,，金屬、橡膠,、礦石等價格也紛紛跌落等,。
由于上述國內(nèi)外各項不確定性因素繼續(xù)存在，困擾投資和消費(fèi)行為的恐慌并未根除,，下一階段大宗商品行情,，還有可能因為“新題材”的引爆，出現(xiàn)回落調(diào)整,，甚至是大幅回落的可能,。
推高大宗商品行情的利多因素
市場從來具有兩面性。在壓迫大宗商品價格跌落因素存在的同時,，一些推高行情的諸多方面也在涌現(xiàn),從而使得大宗商品價格深幅跌落后,，再度強(qiáng)勁反彈孕育成形。
1.世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景沒有改變,，中國及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)需求依然旺盛,。到目前為止，主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)的大趨勢，仍是復(fù)蘇,，而非衰退,。中國等新興經(jīng)濟(jì)體的需求依然旺盛，整體大宗商品需求量有增無減,，這個主要基本面并沒有發(fā)生改變,。世界銀行預(yù)計，2010年和2011年全球經(jīng)濟(jì)有望增長3.3%,。其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2010年經(jīng)濟(jì)增長2.1%—2.3%,；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長6%左右，是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長率的2倍以上,，并顯著高出2009年1.7%的增長水平,。
據(jù)此分析，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于復(fù)蘇通道之中,，盡管復(fù)蘇態(tài)勢較為溫和,。在整體復(fù)蘇格局中，中國等新興經(jīng)濟(jì)體最為槍眼,，將成為帶動世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力,。世界銀行最近還調(diào)高了對中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，認(rèn)為2010年中國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到9.5%,。
今年以來,，一些統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，雖然市場信心受到?jīng)_擊,，股市和期市行情下挫,，但中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢依然不錯，投資,、消費(fèi),、出口三駕馬車都呈現(xiàn)較快增長局面。2010年前5個月累計,，全國固定資產(chǎn)投資同比增長25.9%,，工業(yè)增加值增長18%左右；全社會消費(fèi)品零售總額增長18.2%,，出口總值增長33.2%,。多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)到了金融危機(jī)前的水平。
中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長,，決定了其大宗商品需求依然旺盛,。據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測算，今年上半年,，全國9種重要大宗商品表觀消費(fèi)量超過10億噸,，同比增幅在20%以上,。也正是因為全球經(jīng)濟(jì)處于整體復(fù)蘇的大背景之下，世界范圍內(nèi),，特別是中國需求繼續(xù)旺盛,，從而奠定了大宗商品行情震蕩向上的堅實(shí)基礎(chǔ)。
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計,，2009年中國鐵礦石進(jìn)口量比上年增長41.6%,，今年前5個月進(jìn)口量達(dá)到2.6億噸，又增長了8.4%,。今年1—5月份累計,，全國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到26890萬噸，比上年同期增長23.8%,。預(yù)計全年粗鋼產(chǎn)量將超過6億噸,，同比增幅2成左右，呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長局面,。因此，世界礦業(yè)巨頭們對于中國的礦石需求前景非�,？春�,，淡水河谷因此放言到2014年將其鐵礦石產(chǎn)量提高50%，達(dá)到4.5億噸,。
2.世界各國的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出將非常謹(jǐn)慎
包括中國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)能否免于二次經(jīng)濟(jì)探底,？很大程度上取決于世界各國經(jīng)濟(jì)刺激政策退出時機(jī)的掌握，尤其是不能夠退出過早,。
希臘等國的債務(wù)危機(jī)極其社會動蕩,，及時敲響了警鐘，使得世界各國在這個問題上非常謹(jǐn)慎,。同時,，還使得其緊縮計劃遭遇強(qiáng)大民眾阻力，不得不放緩步伐,。目前歐美等西方主要發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)決定繼續(xù)實(shí)施接近為零的低利率政策,，以支持和鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面。
由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些不確定性,，國內(nèi)刺激政策的退出也會相當(dāng)謹(jǐn)慎,。預(yù)計原本趨緊的信貸和投資政策將進(jìn)行微調(diào)，下半年宏觀調(diào)控力度會寬松一些,，尤其是要把握好調(diào)控力度和節(jié)奏,，要防止多項政策疊加的負(fù)面影響，以消除恐慌氣氛,，提振市場信心,。
貨幣政策方面,，預(yù)計央行更多地只是使用上調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具。而對于增加利率等價格型工具,，央行將會特別小心,。即使加息，估計也要等到歐美國家之后,，等到物價漲幅很高之后,，并且一次力度不會很大，盡可能地溫和,，以避免對市場信心和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊,。
銀行信貸方面，今年4月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額43.35萬億元,，比去年同期增長21.96%,，5月新增貸款超過6000億，表明央行信貸并沒有收得很緊,。預(yù)計下半年金融機(jī)構(gòu)信貸投放增幅依然不小,，同比不會出現(xiàn)急劇收縮的局面。
財政政策方面,，將加大中央財政的支持力度,，加快資金撥付速度。比如,，中央財政對于四川,、甘肅、陜西的災(zāi)后恢復(fù)重建資金,，已經(jīng)提前半年全部下?lián)�,；城投債和地方債也加快批�?fù)；住建部還與地方政府簽約大量保障房建設(shè)和農(nóng)村危改房建設(shè),。
總而言之,，包括中國在內(nèi)的世界各國謹(jǐn)慎的經(jīng)濟(jì)刺激退出政策，將有助于增加和鞏固大宗商品需求,，從而產(chǎn)生價格行情的強(qiáng)力支撐,，并且孕育著大幅跌落后，再度強(qiáng)勁反彈的極大可能,。
3.濫發(fā)鈔票一定推動物價大幅上漲
金融危機(jī)前后,，許多國家“救市共同點(diǎn)”之一，都是濫發(fā)紙幣,。歐盟央行一直在購買赤字高企國家的債券,，實(shí)際上是開動印鈔機(jī)，以免這些國家債券價格的下跌,，影響投資者未來信心,。為了應(yīng)對一些國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī),，歐盟又推出了7500億歐元的救助一攬子計劃。其實(shí),，這7500億歐元中的絕大部分不會來自財政節(jié)余,，還是以印刷紙幣為主。雖然這樣做可以免于經(jīng)濟(jì)蕭條或崩潰,，但其成本和副作用也是十分巨大的：即今后各國貨幣的交替疲軟和競相貶值,。也就是說，雖然在名義匯率上,，世界主要國家貨幣升降并存,，但在實(shí)際幣值上，卻是不約而同地越來越“不值錢”了,。比如,，單位貨幣所能購買的黃金、石油,、礦石,、有色金屬的量在持續(xù)減少。
所以說,，世界各國不斷擴(kuò)大財政赤字,，濫發(fā)紙幣的惡果一定會在在物價問題上，尤其是資源性大宗商品價格上漲問題上表現(xiàn)出來,，只是時間遲早而已。否則,，人類豈不是可以不事生產(chǎn),，依靠借債，或者隨意印刷鈔票度日了,。畢竟財富是勞動的積累,，而非從印鈔機(jī)中產(chǎn)生。世界上的鈔票多了,，所代表的物質(zhì)財富被大大稀釋,，當(dāng)然要發(fā)生貶值。
由此可見,，現(xiàn)在全球范圍內(nèi)通貨膨脹干柴遍地,，只是在尋找適當(dāng)時機(jī)暴發(fā)。正是因為這個擔(dān)憂,，所以近年來世界黃金價格一直在上升,，甚至部分背離了與美元匯率的反向運(yùn)動軌跡。美元指數(shù)跌落,，黃金價格當(dāng)然上漲,；而在美元指數(shù)揚(yáng)升的同時,，黃金價格依然上漲。預(yù)計幾年內(nèi)見到每盎司1500美元,，甚至2000美元的價位,，不會有太多的懸念。不僅如此,，石油,、有色金屬等資源性商品價格也曾多次出現(xiàn)過與美元匯率的“部分反向運(yùn)動”的情況。預(yù)計今后這種“部分反向運(yùn)動”會越來越頻繁,，最終成為一種常態(tài),。
4.資源產(chǎn)品出口大國紛紛加息
在全球主要制造業(yè)國家和資源進(jìn)口國家維持低利率的同時，世界主要資源性商品出口國家卻紛紛加息,。比如印度,、巴西、澳大利亞等國,，金融危機(jī)以來已經(jīng)多次加息,。這些國家多次加息的結(jié)果，勢必提高相關(guān)資源商品的出口成本,。
這是一些大宗商品價格的利多因素,，一定程度上支持了市場行情大幅跌落后的強(qiáng)勁反彈，構(gòu)成了市場行情寬幅震蕩的另一方力量,。
市場心理變化和投機(jī)資本推波助瀾,，顯著加大商品震蕩幅度
除了上述市場基本面多、空因素并存以外,，市場交易雙方的心理變化,、市場行為和投機(jī)資本推波助瀾，也會顯著影響大宗商品行情,，加劇其震蕩幅度,。
1.隨著價位的高低不同，“恐高癥”和“資源抄底”情緒交替影響市場行情,。大宗商品行情在不同價位之下,，對于同時存在的利空與利多因素卻有不同的敏感度。一般來說,，價位較高時,，對于利空因素反應(yīng)更為敏感，對利多因素反應(yīng)遲鈍,；反之,，價位較低時，則對于利多因素更為敏感,，對于利空因素較為遲鈍,。因此,，隨著價位的高低不同，“恐高癥”和“資源抄底”情緒交替影響投資行為和市場行情,。由此而產(chǎn)生了市場價格的寬幅震蕩,。
2.投機(jī)資本推波助瀾，放大利空與利多因素影響,，加劇價格行情的震蕩幅度,。下一階段大宗商品行情所以寬幅震蕩，還與投機(jī)資本的推波助瀾有著緊密聯(lián)系,。雖然國際投機(jī)資本在金融危機(jī)期間遭受損失,，但依然強(qiáng)大。即使今后各國實(shí)施緊縮政策,，但金融大鱷們從來“不差錢”,，它們會抓住一切利多或利空題材，無事化有,，小事化大,，推波助瀾，將其大宗商品價格震蕩幅度推向極致,，大大超出經(jīng)濟(jì)基本面所要求的限度,。
由此可見，正是上述三個方面因素的存在,，決定了現(xiàn)階段及今后一段時期內(nèi),，大宗商品寬幅而劇烈的震蕩行情，而非前期單邊走向的市場局勢,，尤其是當(dāng)這些因素集中顯現(xiàn)之時,。對此，貿(mào)易商和投資者都要謹(jǐn)慎應(yīng)對,，把握機(jī)會，控制投資節(jié)奏和進(jìn)出貨物時期,。
|