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在2010年上半年的市場即將“收官”之際,，包括海通證券,、長城證券、國信證券等在內(nèi)的證券公司,，以及銀河基金,、招商基金等在內(nèi)的基金公司,，都紛紛發(fā)布2010年下半年基金投資策略報(bào)告。
多數(shù)機(jī)構(gòu)在報(bào)告中指出，在經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策不甚明朗的環(huán)境下,，今年下半年的市場仍將維持低位震蕩整理的格局,。在市場相對低迷期，將是布局對基金長期投資的較好時(shí)機(jī),，特別是對選股擇時(shí)綜合實(shí)力較強(qiáng)的基金品種應(yīng)當(dāng)多加關(guān)注,。
市場震蕩筑底成為共識
市場經(jīng)歷了一波下跌后，目前在2600點(diǎn)底部區(qū)域盤整,。對于2010下半年的走勢,，海通證券基金研究中心認(rèn)為，市場在經(jīng)過充分筑底后,，有望展開估值回升行情,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期改善則可能成為估值趨勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的主要促發(fā)因素。
目前市場接近估值下限,，但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)性緊縮預(yù)期改善的具體時(shí)間難以準(zhǔn)確把握,，而且海外股票市場運(yùn)行趨勢尚存在不確定性，市場筑底的具體結(jié)束時(shí)間尚難以判斷,。
招商證券基金分析師王丹妮認(rèn)為,，從基本面看，目前市場仍處于等待政策效果顯現(xiàn),、觀察政策動(dòng)向的過程中,，缺乏趨勢向好的契機(jī)。但一旦對于通脹和房價(jià)的調(diào)控政府表示滿意,，并重新注重經(jīng)濟(jì)增長而改變政策趨向時(shí),，市場將迎來邏輯上的底部。從估值上來看,，目前2600點(diǎn)一帶滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率已基本與2005年的1000點(diǎn),、2008年的1664點(diǎn)接軌，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率都是13倍,。因此,，現(xiàn)階段基本到了底部階段。但由于調(diào)控政策尚在延續(xù),，因此還看不到系統(tǒng)性的上升機(jī)會(huì),，但階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已逐步顯現(xiàn),。
2010年下半年,，我國通脹仍溫和可控，惡性通脹應(yīng)為小概率事件,。雖然外部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜,，會(huì)給市場帶來短期的困惑和干擾,，同時(shí)刺激政策退出和流動(dòng)性回落也會(huì)對市場造成一定的向下壓力；但另一方面,，政策扶持的行業(yè),，如新能源、智能電網(wǎng),、生物醫(yī)藥,，包括創(chuàng)業(yè)板的推出，一系列可能旨在擴(kuò)大國家內(nèi)需的行業(yè),，是國家大力扶持的產(chǎn)業(yè)方向,。中國經(jīng)濟(jì)這種調(diào)整，有可能使得中國經(jīng)濟(jì)增長從依賴出口和投資,，慢慢地向國內(nèi)消費(fèi)和需求拉動(dòng)方向轉(zhuǎn)變,。這次金融危機(jī)給了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一個(gè)調(diào)整的契機(jī)。
在近日出爐的下半年策略報(bào)告中,，長城證券也指出,，對中長期經(jīng)濟(jì)趨勢的判斷是：歐美發(fā)達(dá)國家可能掉入流動(dòng)性陷阱，通縮與低增長,；中國潛力下降但還有增長空間,，不會(huì)二次探底；潛在通脹水平上升,，宏觀調(diào)控越來越難,。下半年四個(gè)基本判斷是：通脹指標(biāo)平穩(wěn)，加息壓力減弱,；美元回升,，升值壓力釋放；外圍經(jīng)濟(jì)增速下滑,，美元強(qiáng)勢,、大宗商品弱勢；經(jīng)濟(jì)小周期向下,，年末政策有望回歸寬松。
長城證券認(rèn)為,，下半年A股市場在本輪調(diào)整過后有望迎來階段性的行情,。經(jīng)濟(jì)基本面向好預(yù)期下，低估值的大盤藍(lán)籌股投資價(jià)值逐步顯現(xiàn),，具有一定的比較優(yōu)勢,。中小盤成長股也將有一定的反彈機(jī)會(huì)。
市場低迷宜布局長遠(yuǎn)
“對于以長期投資為主要目標(biāo)的基金投資者來 說 ,， 目
前是布局對基金長期投資的較好時(shí)機(jī),。”王丹妮如此表示。從基金類型配置來看,，未來中長期權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益仍然高于固定收益類基金,，因此，長期配置上可以以偏股型基金為主,，以固定收益類基金為輔,。
長城證券基金分析師閻紅認(rèn)為，權(quán)益類基金在下半年的業(yè)績表現(xiàn)將好于上半年,，當(dāng)股市的階段性機(jī)會(huì)來臨時(shí),，債市將進(jìn)入階段性調(diào)整，債券型基金來自債市的收益預(yù)期將降低,。從下半年整體的時(shí)間跨度來看,，大類資產(chǎn)配置上宜靈活把握，在A股市場探底完成后,，逐步逢低買入資產(chǎn)配置能力強(qiáng)的藍(lán)籌風(fēng)格權(quán)益類基金,，享受階段性收益機(jī)會(huì)。
對于基金在2010年后兩個(gè)季度的配置策略,，國信證券總結(jié)為“以不變應(yīng)萬變”,，即“不變地”貫徹靈活配置策略，并提出3個(gè)主要思路：一是在保持大類資產(chǎn)配置比例的前提下,，適當(dāng)側(cè)重對交易所基金的配置,。二是選擇靈活配置的基金，主要包括投資風(fēng)格靈活的基金經(jīng)理以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)為靈活配置的偏股型基金,。三是選擇分級基金,，利用分級基金的低風(fēng)險(xiǎn)或杠桿特性，進(jìn)行基金組合β調(diào)整,。對大類基金資產(chǎn)配置的建議是：標(biāo)配偏股型(適度側(cè)重混合型)和封閉式基金,；標(biāo)配或適度超配債券型(適當(dāng)配置低風(fēng)險(xiǎn)分級基金)、貨幣市場基金,；低配或不配指數(shù)型,、Q
D II基金。
在基金的大類資產(chǎn)配置上,，海通證券的建議是,，在探底過程中而底部的具體位置不確定的情況下，2600點(diǎn)以下定投或者分批買入股票混合型基金是個(gè)不錯(cuò)選擇,，當(dāng)然,，對于穩(wěn)健的投資者也可以等待市場企穩(wěn)之后進(jìn)行右側(cè)交易。封閉式基金整體折價(jià)率不具吸引力,，但若短線折價(jià)率拉大后以及一些長期來看業(yè)績好的封閉式基金仍具有一定投資價(jià)值,，同時(shí)杠桿基金是未來市場博反彈的利器,。
選股擇時(shí)能力并受關(guān)注
在具體基金品種的選擇上，長城證券表示,，對權(quán)益類基金的篩選方向是：投資風(fēng)格偏向低估值,，持續(xù)盈利能力、歷經(jīng)牛熊,、基金經(jīng)理穩(wěn)定的基金,。偏債型基金將主要受益于股市，預(yù)期2季度債券型來自債市的收益預(yù)期將降低,。而股票市場的階段性反彈對于偏債型基金的收益將作出貢獻(xiàn),，偏債型基金的收益或?qū)⒑糜谏习肽辍９善笔袌鲭A段性行情來臨對于新股發(fā)行的破發(fā)現(xiàn)象有一定的緩解作用,，對于參與新股申購的債券型基金業(yè)績亦將有所貢獻(xiàn),。
預(yù)期隨著緊縮性政策進(jìn)一步實(shí)施，市場利率繼續(xù)上行是大概率事件,，貨幣市場基金的收益率有望繼續(xù)提高,，中短期儲蓄替代品的功能明顯，是股票市場調(diào)整時(shí)的較好避險(xiǎn)品種和流動(dòng)性管理工具,。貨幣市場型基金將是較好的低風(fēng)險(xiǎn),，低收益可選產(chǎn)品。建議關(guān)注治理結(jié)構(gòu)合理,、產(chǎn)品線較全,、固定收益類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)秀基金公司旗下的貨幣基金。
招商證券的建議是,，在偏股型基金的選擇上,，基于未來市場環(huán)境的判斷，規(guī)模適當(dāng)?shù)幕旌闲突鹗潜容^合適的基金投資類型,。首先混合型基金股票倉位調(diào)整的權(quán)限更大,，適合在震蕩的市場上進(jìn)行倉位的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，為投資者規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)在市場結(jié)構(gòu)變動(dòng)較快的情況下,，中小規(guī)模的基金在股票調(diào)整上更為方便。至于近期發(fā)行的新基金,，從較長的投資期來看,，市場進(jìn)入筑底階段，給了新基金一個(gè)較為從容的建倉機(jī)會(huì),。投資者可關(guān)注實(shí)力較強(qiáng)的基金管理公司近期發(fā)行的股票型基金和混合型基金。
在具體品種選擇標(biāo)準(zhǔn)方面,，海通證券表示,，從主動(dòng)型股混型開放式基金的選擇來看,，2010年下半年基金選股收益的延續(xù)性較好，而資產(chǎn)配置收益延續(xù)性較差,，投資者可以重點(diǎn)考察2009年和2010年上半年選股能力較強(qiáng),、而資產(chǎn)配置收益較差即股票倉位中等偏上的基金。當(dāng)然,，對于一些基金規(guī)模較小,、擅長在震蕩市中進(jìn)行靈活擇時(shí)的基金也可以關(guān)注。此外,，還要綜合考慮基金經(jīng)理穩(wěn)定性和基金公司的品牌等,。對于指數(shù)基金來說，由于我們看好宏觀調(diào)控下新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資機(jī)會(huì),，而這些新興行業(yè)多來自中小板,，所以建議投資者關(guān)注投資中小盤股票的指數(shù)基金。對于擅長波段操作的投資者來說,，不僅可以利用指數(shù)基金進(jìn)行擇時(shí),，還可以進(jìn)行風(fēng)格操作。
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