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6月17日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.11%,，上證醫(yī)藥指數(shù)下跌5.71%，智能電網(wǎng)板塊下跌2.19%。近期強(qiáng)勢(shì)板塊突然走弱,，2481點(diǎn)以來(lái)的抵抗性反彈似有結(jié)束的跡象。筆者認(rèn)為,，以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小股票走勢(shì)的強(qiáng)弱,，是A股市場(chǎng)強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo)。一旦以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌,，就離跌破2481點(diǎn)以來(lái)的整理平臺(tái)不遠(yuǎn)了,。
端午小長(zhǎng)假期間，美國(guó),、歐洲,、香港股市走勢(shì)不錯(cuò)，但A股市場(chǎng)對(duì)此并沒(méi)有作出積極回應(yīng),。6月17日,，滬深300期指主力合約IF1007依然下跌1
.22%，滬深兩市只有567家上漲,、1295家下跌,。最近，A股市場(chǎng)對(duì)美國(guó),、歐洲股市的反彈很麻木 ,。A股對(duì)H股溢價(jià)指數(shù)已下降至100
.15，結(jié)束了A股對(duì)H股3年多的持續(xù)溢價(jià)。目前香港H股中近20只股票的價(jià)格比A股低,，招商銀行,、中國(guó)人壽等10只股票的A股比H股溢價(jià)超過(guò)20%。出現(xiàn)這種情況,，有以下四方面因素：
第一,、中低端勞動(dòng)力供求市場(chǎng)的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，深圳富士康大幅調(diào)高員工薪資正引發(fā)一連串的蝴蝶效應(yīng),。從各行業(yè)工資變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響的敏感性分析結(jié)果看,，鋼鐵，通信行業(yè),、建筑建材,、電子元器件等行業(yè)敏感性最高；房地產(chǎn),、證券,、保險(xiǎn)、銀行,、化工,、食品飲料凈利潤(rùn)變動(dòng)影響最小。
不考慮非經(jīng)常性因素影響,，工資變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響的敏感性總結(jié)以下規(guī)律：1,、工資成本占總成本比重越大的公司敏感性越高。比如：計(jì)算機(jī),、通信,、電子元器件、傳媒等高科技行業(yè)由于研發(fā)人員比例較大,，相應(yīng)工資成本占比更高,，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)對(duì)工資變動(dòng)敏感；2,、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高敏感性越低,。同行業(yè)縱向比較來(lái)看，行業(yè)景氣度越高對(duì)工資的敏感性更低,，反過(guò)來(lái)景氣度越低迷的時(shí)候?qū)ぷ鞯拿舾行跃驮礁摺?BR> 6月17日,，全部A股、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率為22
.60倍,、17
.67倍,。今年初，很多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2010年上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%至20%,，這其中沒(méi)有考慮到工資上漲的因素,。雖然上市公司一、二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不錯(cuò)，如果加薪潮很快擴(kuò)散到上市公司,，將在三,、四季度反映到上市公司報(bào)表上。這樣原本看起來(lái)合理的估值水平又顯得“高”了,。
第二、盡管最近三周央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,，但銀行同業(yè)市場(chǎng)拆借利率仍然居高不下,。6月17日，銀行同業(yè)隔夜拆借利率
為2 . 1 8 %,， 同 業(yè)1周 拆 借 利
率2.6175%,。從5月底開(kāi)始，銀行間同業(yè)拆借利率持續(xù)攀升,，反映出最近一個(gè)月資金面很緊張,。一方面，目前國(guó)內(nèi)資金成本較高,，另一方面,，A股市場(chǎng)持續(xù)疲弱的走勢(shì)，再加上國(guó)內(nèi)外宏觀面諸多的不確定因素,，嚴(yán)重影響了投資者參與交易的熱情,，滬深兩市每日不足1%的換手率正是這方面情況的反映。
第三,、數(shù)據(jù)顯示：5月份全社會(huì)用電量3480億千瓦時(shí),，同比增長(zhǎng)20
.8%，增速比4月份下降2 .3個(gè)百分點(diǎn),；環(huán)比上升2 .5%,。20
.8%的同比增速是年初以來(lái)的最低點(diǎn)。作為經(jīng)濟(jì)基本面的先導(dǎo)性指標(biāo),，5月份用電量的微妙變化似乎在提示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將出現(xiàn)回落,。再結(jié)合5月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PM
I為52.7，回落至11個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn),。同時(shí),，新訂單擴(kuò)張速度下降，反映了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的相對(duì)疲弱,。筆者認(rèn)為,，三季度中國(guó)G D
P增長(zhǎng)將回落到10%以內(nèi)。
第四,、在2009年6月至2010年6月的12個(gè)月內(nèi),，A股共計(jì)首發(fā)新股282只，實(shí)際募集資金3877.216億元。進(jìn)入2010年后,，每周有6至8只新股發(fā)行,。資金面寬松時(shí)，新股發(fā)行對(duì)A股市場(chǎng)的壓力還看不出,，一旦資金面偏緊,，必然拖累A股市場(chǎng)重心下移。農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行,、上市,，對(duì)A股的資金面又是一次考驗(yàn)。如果發(fā)行價(jià)偏低,，將拖累已上市銀行股重心下移,；如果發(fā)行價(jià)偏高，上市后面臨破發(fā)的壓力,。
目前A股市場(chǎng)在是上,、是下的兩難選擇之中，同時(shí)盤(pán)中的熱點(diǎn)也不清晰,。這種情況下,，應(yīng)控制倉(cāng)位不要太重，耐心等待大盤(pán)運(yùn)行趨勢(shì)的明朗,。值得關(guān)注的是,，6月17日兩市成交1280億元。此前,，單日兩市成交1300億元以下出現(xiàn)過(guò)兩次,，即6月2日、4日,，隨后的一個(gè)交易日,，A股市場(chǎng)都出現(xiàn)慣性下跌。
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