|
6月17日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.11%,，上證醫(yī)藥指數(shù)下跌5.71%,，智能電網(wǎng)板塊下跌2.19%,。近期強(qiáng)勢(shì)板塊突然走弱,，2481點(diǎn)以來的抵抗性反彈似有結(jié)束的跡象,。筆者認(rèn)為,，以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小股票走勢(shì)的強(qiáng)弱,，是A股市場強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo),。一旦以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌,，就離跌破2481點(diǎn)以來的整理平臺(tái)不遠(yuǎn)了,。
端午小長假期間，美國,、歐洲,、香港股市走勢(shì)不錯(cuò)，但A股市場對(duì)此并沒有作出積極回應(yīng),。6月17日,，滬深300期指主力合約IF1007依然下跌1
.22%，滬深兩市只有567家上漲,、1295家下跌,。最近，A股市場對(duì)美國,、歐洲股市的反彈很麻木 ,。A股對(duì)H股溢價(jià)指數(shù)已下降至100
.15，結(jié)束了A股對(duì)H股3年多的持續(xù)溢價(jià),。目前香港H股中近20只股票的價(jià)格比A股低,，招商銀行、中國人壽等10只股票的A股比H股溢價(jià)超過20%,。出現(xiàn)這種情況,，有以下四方面因素：
第一、中低端勞動(dòng)力供求市場的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變,，深圳富士康大幅調(diào)高員工薪資正引發(fā)一連串的蝴蝶效應(yīng),。從各行業(yè)工資變動(dòng)對(duì)凈利潤影響的敏感性分析結(jié)果看，鋼鐵,，通信行業(yè)、建筑建材,、電子元器件等行業(yè)敏感性最高,；房地產(chǎn)、證券,、保險(xiǎn),、銀行、化工,、食品飲料凈利潤變動(dòng)影響最小,。
不考慮非經(jīng)常性因素影響，工資變動(dòng)對(duì)凈利潤影響的敏感性總結(jié)以下規(guī)律：1,、工資成本占總成本比重越大的公司敏感性越高,。比如：計(jì)算機(jī)、通信,、電子元器件,、傳媒等高科技行業(yè)由于研發(fā)人員比例較大,，相應(yīng)工資成本占比更高，導(dǎo)致其凈利潤對(duì)工資變動(dòng)敏感,；2,、營業(yè)利潤率越高敏感性越低。同行業(yè)縱向比較來看,，行業(yè)景氣度越高對(duì)工資的敏感性更低,，反過來景氣度越低迷的時(shí)候?qū)ぷ鞯拿舾行跃驮礁摺?BR> 6月17日，全部A股,、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率為22
.60倍,、17
.67倍。今年初,，很多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2010年上市公司凈利潤同比增長15%至20%,，這其中沒有考慮到工資上漲的因素。雖然上市公司一,、二季度業(yè)績?cè)鲩L不錯(cuò),，如果加薪潮很快擴(kuò)散到上市公司，將在三,、四季度反映到上市公司報(bào)表上,。這樣原本看起來合理的估值水平又顯得“高”了。
第二,、盡管最近三周央行向市場注入流動(dòng)性,，但銀行同業(yè)市場拆借利率仍然居高不下。6月17日,，銀行同業(yè)隔夜拆借利率
為2 . 1 8 %,， 同 業(yè)1周 拆 借 利
率2.6175%。從5月底開始,，銀行間同業(yè)拆借利率持續(xù)攀升,，反映出最近一個(gè)月資金面很緊張。一方面,，目前國內(nèi)資金成本較高,，另一方面，A股市場持續(xù)疲弱的走勢(shì),，再加上國內(nèi)外宏觀面諸多的不確定因素,，嚴(yán)重影響了投資者參與交易的熱情，滬深兩市每日不足1%的換手率正是這方面情況的反映,。
第三,、數(shù)據(jù)顯示：5月份全社會(huì)用電量3480億千瓦時(shí)，同比增長20
.8%，增速比4月份下降2 .3個(gè)百分點(diǎn),；環(huán)比上升2 .5%,。20
.8%的同比增速是年初以來的最低點(diǎn)。作為經(jīng)濟(jì)基本面的先導(dǎo)性指標(biāo),，5月份用電量的微妙變化似乎在提示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長即將出現(xiàn)回落,。再結(jié)合5月份匯豐中國制造業(yè)PM
I為52.7，回落至11個(gè)月以來的低點(diǎn),。同時(shí),，新訂單擴(kuò)張速度下降，反映了國內(nèi)外市場需求的相對(duì)疲弱,。筆者認(rèn)為,，三季度中國G D
P增長將回落到10%以內(nèi)。
第四,、在2009年6月至2010年6月的12個(gè)月內(nèi),，A股共計(jì)首發(fā)新股282只，實(shí)際募集資金3877.216億元,。進(jìn)入2010年后,，每周有6至8只新股發(fā)行。資金面寬松時(shí),，新股發(fā)行對(duì)A股市場的壓力還看不出,，一旦資金面偏緊，必然拖累A股市場重心下移,。農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行,、上市，對(duì)A股的資金面又是一次考驗(yàn),。如果發(fā)行價(jià)偏低,，將拖累已上市銀行股重心下移；如果發(fā)行價(jià)偏高,，上市后面臨破發(fā)的壓力,。
目前A股市場在是上、是下的兩難選擇之中,，同時(shí)盤中的熱點(diǎn)也不清晰,。這種情況下,，應(yīng)控制倉位不要太重,，耐心等待大盤運(yùn)行趨勢(shì)的明朗。值得關(guān)注的是,，6月17日兩市成交1280億元,。此前，單日兩市成交1300億元以下出現(xiàn)過兩次,，即6月2日,、4日,，隨后的一個(gè)交易日，A股市場都出現(xiàn)慣性下跌,。
|