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 熱錢確在流入,，但規(guī)模大小尚難定論
據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年一季度,，我國外匯儲備增加額為1539億美元,，同期貿(mào)易順差與實際使用外資金額之和為700億美元，據(jù)此,，有觀點認為其差額即為流入的熱錢,，即一季度進入中國的游資超過800億美元。
但是,，這種用簡單的“加減法”計算出來的熱錢數(shù)量并不準(zhǔn)確,。“雖然這個指標(biāo)和熱錢高度相關(guān),，反映了潛在的壓力,，但并不都是熱錢�,！�
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰說,。據(jù)了解，企業(yè),、居民結(jié)匯意愿增強,，外匯儲備盈余收益增多，外匯儲備中非美元貨幣的升值等因素,，都會導(dǎo)致外匯儲備增加，而經(jīng)由這些渠道產(chǎn)生的外匯并不能算熱錢,。高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六表示,，中國的資本市場并未開放,，境外資金投資只能通過QFII等有限渠道,，規(guī)模較小，人民幣升值引起的熱錢流入效應(yīng)并不大,。
另一種觀點同樣認為使用上述“加減法”而計算的熱錢并不科學(xué),。但這種觀點認為,，熱錢不是很少,，而是被低估了,。中國社科院世經(jīng)政所張明博士認為,，現(xiàn)實情況下，熱錢有可能通過轉(zhuǎn)移定價和虛假貿(mào)易,、虛假投資或資本金挪作他用等方式進入中國,，目前國內(nèi)熱錢的總規(guī)�,？赡苤辽儆�5000億美元。
作為權(quán)威部門,，國家外匯管理局有關(guān)負責(zé)人對記者表示,，應(yīng)對跨境資金流動是各個開放經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟管理面臨的巨大挑戰(zhàn),。當(dāng)前我國國際收支順差，外匯儲備增加仍主要來自合法合規(guī)的貿(mào)易和投資活動,，但在目前市場環(huán)境下不排除違法違規(guī)的熱錢流入我國,。
顯然,，受限于熱錢口徑的界定，以及熱錢進入渠道的隱蔽性,，目前對其規(guī)模尚難作出準(zhǔn)確統(tǒng)計，市場上難免出現(xiàn)諸多不同的聲音,。然而,，一個公認的觀點是,，受中美利率倒掛,、人民幣升值以及國內(nèi)樓市,、股市上漲預(yù)期等因素的影響,，熱錢確實正在進入國內(nèi)。
熱錢風(fēng)險值得關(guān)注,，暢通外匯投資更為關(guān)鍵
對熱錢規(guī)模的判斷可謂眾說紛紜,，各執(zhí)一詞,。但透過這一現(xiàn)象,，我們卻發(fā)現(xiàn)有兩個問題不能不引起關(guān)注：第一,，熱錢有可能給經(jīng)濟發(fā)展帶來不利影響,，對此須防患于未然,；第二，諸多非熱錢因素導(dǎo)致外匯儲備較快增加,，這同樣值得警惕,。
熱錢涌入的風(fēng)險不可小視,。過多熱錢的進入將導(dǎo)致更多基礎(chǔ)貨幣被迫投放,，加劇國內(nèi)的流動性過剩,，熱錢進入股市,、樓市后,，還會助推市場價格的非理性上漲,，加大我國通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控的難度,。一旦熱錢大規(guī)模撤出,，同樣會給經(jīng)濟安全帶來風(fēng)險。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機給東南亞國家?guī)砹司薮鬄?zāi)難,，而其主要誘因之一就是大規(guī)模熱錢在短期內(nèi)的進出所致,。
熱錢問題,，已經(jīng)引起國家有關(guān)部門的高度重視,。4月19日,，國務(wù)院召集財政部,、發(fā)改委,、央行等部門，就熱錢監(jiān)管進行討論研究,。央行行長周小川日前表示，央行正在密切監(jiān)測流入中國的國際資本,。外匯局有關(guān)負責(zé)人表示,，今年外匯管理工作將把重點放在嚴格外匯資金收結(jié)匯管理，加大跨境資金流動的外匯檢查力度等方面,，并將會同相關(guān)部委嚴厲打擊地下錢莊,、非法買賣外匯等違法犯罪行為，加強跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警,。
另一方面,，目前我國外匯儲備的增多，并非都是熱錢惹的禍,。企業(yè),、居民大量結(jié)匯，外匯投資收益增加等也是重要原因,。據(jù)央行統(tǒng)計,，今年一季度外幣存款減少55億美元,，同比多下降達89億美元。這自然是受到了近期國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境趨緊,、人民幣升值等因素的影響,，但從更為長遠的視角來看，外匯投資渠道的匱乏和束縛是更重要的原因,。
中國人民大學(xué)公共財政研究所教授孫玉棟表示,，目前企業(yè)和居民在境外投資時須辦理的審核手續(xù)非常繁瑣，投資金額受到嚴格限制,，相關(guān)投資渠道也比較少,。國內(nèi)居民自有外匯資金只能投資于B股、QDII和有關(guān)外幣理財產(chǎn)品等,，并且據(jù)市場反映,，選擇QDII等渠道進行投資，收益并不可靠,。據(jù)2007年第四季度基金季報,，華夏全球精選等四只QDII基金凈值全部呈現(xiàn)負增長,，其中3只跌幅超10%,。考慮到安全性等因素,，居民更愿意將外匯存在銀行,。而人民幣升值加快,，居民不結(jié)匯還能做什么呢,？
市場呼喚外匯投資渠道的拓寬,。丁志杰建議，今后在進一步擴大QDII額度及其投資范圍的基礎(chǔ)上，必須在外匯市場上推出更多金融衍生品,，方便企業(yè)和個人“走出去”進行實業(yè)和金融投資；對于國家外匯儲備,，則應(yīng)擴大,、優(yōu)化其投資組合，提高外匯資金的使用效益,。如此,，不僅能改變國際收支失衡的現(xiàn)狀,，減輕熱錢流入可能帶來的風(fēng)險,，更可以真正實現(xiàn)“藏匯于民”,。
理性看待外匯儲備，“藏匯于民”還需完善政策
目前,，無論是因為貿(mào)易順差還是熱錢流入、結(jié)匯增多,，我國外匯儲備規(guī)模確實呈現(xiàn)出不斷增長的態(tài)勢,。對此,，市場上再度出現(xiàn)一個老生常談的疑慮：我國的外匯儲備是不是太多了,？是否應(yīng)該考慮減少外匯儲備,？
中國社科院金融所所長李揚認為,，外匯儲備增多意味著我國對外經(jīng)濟實力的增強,，只要我國經(jīng)濟增長是健康的,，外匯儲備的增加就是必然的。
另一方面,，以我國目前的外匯儲備規(guī)模,，很難說“外匯儲備已經(jīng)過多”。我國擁有13億多人口,，如果按人口平均，我國的人均外匯儲備尚不足800美元,，這一水平與日本、德國等外匯儲備比較多的國家和地區(qū)相比還是非常低的,。當(dāng)然,，對于部分來自熱錢流入，企業(yè),、居民結(jié)匯意愿增強等而增加的外匯儲備,，需要相應(yīng)地加強監(jiān)管或理性疏導(dǎo)，化風(fēng)險于未然,。
丁志杰認為,，目前國內(nèi)面臨流動性過剩的困境，不斷增長的外匯儲備成為眾矢之的,，但實際上,，我們目前需要考慮的是如何更好地利用外匯儲備及其所產(chǎn)生的收益，更及時地監(jiān)測和化解風(fēng)險,，讓居民“藏匯”有利可圖,。如此，才能從根本上解決外匯儲備增長過快的問題。
什么是熱錢
熱錢,，又稱游資或投機性短期資本,，通常是指以投機獲利為目的、快速流動的短期資本,，而且進出之間往往容易誘發(fā)金融市場動蕩,，具有投機性強、流動性快,、隱蔽性強等特征,。其投資對象主要是外匯、股票及其衍生產(chǎn)品市場等,。
熱錢是造成全球金融市場動蕩乃至金融危機的重要根源,。歷史上，1994年的墨西哥金融危機和1997年的亞洲金融危機,，其主要原因之一就是熱錢的沖擊,。當(dāng)時由于墨西哥和東南亞國家放松了對國際熱錢的警惕，允許資本自由進出,，使得大量國際熱錢流入國內(nèi),。加上本國銀行呆賬、壞賬大量衍生,、出口低迷,、外債較多、本外幣利差較大等原因共同作用,，使得熱錢興風(fēng)作浪,，投機套利得手后迅速撤離，導(dǎo)致這些國家陷于嚴重的金融危機,，經(jīng)濟遭受重創(chuàng),。 |