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糧價開始顯著上漲,，盡管中國的主要糧食作物是封閉運行,，且價格高于國際市場，失控的風險應該不大,，但政府感受的壓力絕對不輕松。
過去十年,，中國滯后六個月的M1增速與當期CPI被發(fā)現具有高度的同步性,。當M1增速突破20%以后，隨后都出現了物價指數CPI的快速上漲,。但是當2009年末,，M1增速接近40%之后，六個多月過去了,，而CPI依然在3%弱勢徘徊,。
我們也不知道，從2008年到現在不到三年時間,，中國的經濟結構發(fā)生了什么實質性的重大變化,，以至于使得這一精確的數據關系在尺度上大大地縮了一號。
中國超發(fā)的貨幣到底有多少呢,？
2003年至2009年,，中國央行資產從5萬億漲到24萬億，廣義貨幣從18萬億漲到67萬億(超過美國的8.8萬億美元,，成為全球的NO1,，而中國的GDP只有美國的1/3),，中國銀行資產從23萬億漲到88萬億。而同期實體財富增長所能解釋的是多少呢,，名義GDP只漲了1.83倍,。
實際的物價通脹真的沒有來嗎？中國的通脹演進邏輯從來就是：貨幣超發(fā)——房價地價漲——物價漲,。因為服務性價格最大成本構成就是地價,，好在很多服務性價格要么權重嚴重脫離實際的需求，要么干脆就進不了CPI,，這或許是成就溫和CPI的唯一原因,。通脹開始惡化的階段多是由糧食等生活資料大幅上漲而引發(fā)。
很多人愿意把當前農產品價格上漲看作是結構性因素,，或天氣或災害,，而抹殺掉其中與貨幣的聯(lián)系。實則大謬,。
當超發(fā)的貨幣大量向資本品走,，土地和地產近年來急劇上漲，城鎮(zhèn)的生活成本,、商務成本就上去了,，勞動者的實際生活支付能力是在下降的，已經達到了一個不可能承受的地步,，當然要被迫倒逼著推動工資漲,。務工成本漲意味著務農的機會成本漲，于是牽引著農產品必然趨勢性地漲,。反轉過來工業(yè)的利潤變得越來越薄,，更多資金從實體出走，推動著資本品價格更快速度的漲,，這是一個自我強化的循環(huán),。
量化寬松貨幣政策所釋放的貨幣和信用跑不到真實經濟里面去，都跑到哪里去了呢,？一部分(可能是大部分)在全球金融貨幣市場(尤其是債市和衍生金融市場)自我循環(huán),，一部分跑到大宗商品市場，一部分以熱錢形式跑到了發(fā)展中國家的資產市場(樓市和股市),。所以我們看到全球經濟出現相當怪異的現象,，真實經濟總體萎靡不振，但大宗產品價格大漲,，有的接近了危機前的峰值水平,。以傳統(tǒng)CPI衡量的全球通脹水平處于很低水平，好些新興市場國家資產市場卻劇烈飆升，通脹預期急劇惡化,。
鑒于全球糧食價格已顯奔騰之勢,，明年上半年對于中國央行來講，又是神經緊張而又左右為難的時期,。經濟刺激效應的自然消失,，經濟將可能在明年一季度回落到8%以下，而CPI卻有可能在明年上半年攀上5%,。
所以我們看到,，已經有了預防針式的政策建議聲音發(fā)出了，中國需要容忍更低的經濟增長速度,，也需要容忍更高的通貨膨脹,。
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