|
大清朝北洋水師操演,，將靶船固定住，事先測好距離,、角度,，發(fā)炮果然百發(fā)百中,，博得西太后,、李中堂歡悅，天朝水師果然神威,。到了真正開戰(zhàn)時,，原來日本戰(zhàn)艦會不停地移動，戰(zhàn)陣,、戰(zhàn)術(shù)也會隨時轉(zhuǎn)換,，結(jié)果大清耗費巨資建立起來的海軍，在5個月內(nèi)便被摧枯拉朽般地消滅了,。做出來的演習(xí)結(jié)果,，不過是自欺欺人的把戲,。
百年后,，北洋水師的那套,，卻被洋人偷師學(xué)去了,。歐盟大張旗鼓做的銀行測試,，在筆者看來和固定死靶船,、預(yù)先校定角度距離,，如出一轍。
歐洲銀行監(jiān)管委員會(CEBS),，意在仿效美國在2009年推出的壓力測試,。美國去年5月公布壓力測試結(jié)果后，市場得以量化風(fēng)險,，投資情緒隨之穩(wěn)定,，金融資產(chǎn)價格強力反彈。不過當時美國壓力測試的情境設(shè)定相當嚴苛,，銀行更被要求集資近千億美元以穩(wěn)固資本金。
這次歐洲銀行的壓力測試卻有走過場之嫌,。情境設(shè)定十分寬松,，評判標準成疑，結(jié)果91家參加測試銀行中,，僅有七家本來就需重組的銀行不合格。更搞笑的是,，不合格的銀行總共需要集資區(qū)區(qū)的35億歐元,。這是一場固定靶子的射擊演習(xí),，是一場預(yù)先設(shè)定結(jié)果的推演，是一場自欺欺人的鬧劇,。
歐洲銀行壓力測試,，主要在兩個方面有意放寬標準。第一,，測試合格線為一級資本充足率6%,。銀行的一級資本中包括股本，但也包括類似債券的HydridCapital(混合資本),。后者可以隨市況變化而改變,。換言之，壓力測試并沒有將市場沖擊可能對銀行資本帶來的影響考慮進去,。核心一級資本充足率(coretieronecapital)，是一個更好的風(fēng)險承受能力指針,，但是歐洲當局卻決定棄而不用,。
第二個問題更大：壓力測試根本不考慮主權(quán)債務(wù)違約的情況。作為歐洲聯(lián)盟假設(shè)有成員會賴賬,，這在政治上是不可思議的,。于是情境設(shè)置為所有歐洲國債都能到期全額還錢，風(fēng)險只出在國債價格的波動上,，而此僅影響銀行自我交易部分的少數(shù)倉位。整個歐債危機,、歐元危機,，就是源自市場對主權(quán)債務(wù)違約的擔(dān)心，而且從歐豬五國的債務(wù)指標來看,，債務(wù)重組的可能性并不算小,。然而壓力測試一開始就將這種風(fēng)險排除在外,，結(jié)果如何可以消除投資者的疑慮？
目前歐洲銀行監(jiān)管委員會號稱,，銀行僅需集資35億歐元,，便天下太平了。瑞信的歐洲銀行分析員將壓力測試的情境作出調(diào)整,。一,、如果銀行放貸風(fēng)險較壓力測試的情境高50%，歐洲銀行缺少資金達到400億歐元,；二,、如果希臘有50%的違約/重組風(fēng)險，歐洲銀行資金缺口600億歐元,；三,、如果希臘和西班牙同時有50%的違約/重組風(fēng)險，歐洲銀行資金缺口更高達1600億歐元,。
這些情境未必出現(xiàn)，但是壓力測試的意義就在于施以壓力,，量化風(fēng)險,，檢測潛在的危機。不過歐洲政治家們諱疾忌醫(yī),，連這個也不敢做,。
壓力測試公布前后，歐元出現(xiàn)了反彈,，銀行股出現(xiàn)了反彈,。筆者認為,，這是上一輪沽空潮平倉后的技術(shù)性反彈。歐豬五國下半年的集資壓力不大,，經(jīng)濟數(shù)據(jù)又好過美國,，歐元暫時還有上升的空間。但是歐元的利益錯位問題并沒有解決,，南歐諸國的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟缺陷依然存在,，歐洲領(lǐng)袖也沒有展現(xiàn)出大刀闊斧改革的政治意愿。
在日本戰(zhàn)艦襲來之前,，北洋水師仍是雄壯之師�,？客媾褢�,，歐洲也可以有一個平靜期。不過,，明年2至4月下一輪集資高峰期來臨時,，不知歐洲如何應(yīng)付,；當7500億歐元的市場穩(wěn)定基金耗盡時,，不知歐洲如何應(yīng)付。
|